Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publica la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre
En Estados Unidos se publica la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre, 75e (vs 74,1 anterior) y sus componentes: situación actual (vs 82,9 anterior), percepción, expectativas (vs 68,5 anterior), inflación 1 año (vs 3,1%) e inflación 5 años (vs 3,1%). Además, tendremos el índice Líder de agosto +1,3%e (vs +1,4% anterior).
En Alemania destacamos el IPP de agosto, anual -1,3%e (vs -1,7% anterior) y mensual +0,0%e (vs +0,2 anterior).
Mercados financieros Apertura plana en las bolsas europeas
Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx y S&P planos) en una sesión donde podría aumentar la volatilidad ante el vencimiento trimestral de futuros y opciones. En España, la atención estará, después del cierre de mercado, en la actualización del rating soberano por parte de S&P (A con perspectiva estable desde septiembre del año pasado) y Moody´s (Baa1 también con perspectiva estable y sin cambios desde abril del 2018). En EEUU, la Fed baraja extender la limitación de dividendos y recompras en bancos más allá del 3T20.
En el plano macro, el principal foco de atención estará en la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre, con riesgo de deterioro adicional en el componente de expectativas (67,2 vs 68,5 anterior) ante la falta de acuerdo entre Demócratas y Republicanos para la aprobación de un quinto paquete de estímulo fiscal que extienda las ayudas al desempleo y con ello apoye al consumo. Por su parte, Japón sigue mostrando la total ausencia de presión sobre los precios: IPC agosto general +0,2% (en línea con lo esperado y vs +0,3% anterior) y subyacente -0,1% (también confirmando expectativas y vs +0,4% previo).
Ayer el Banco de Inglaterra mantuvo su política monetarias sin cambios (tipos 0,1% y QE 745.000 mln GBP), pero como esperamos intensificó su discurso dovish: aumenta la posibilidad de implementar tipos negativos por primera vez en la historia, uniéndose al BoJ y BCE (el mercado espera -10 pb en mayo y -10 pb en noviembre 2021) y expandir aún más su QE (se descuenta +50.000 mln GBP en noviembre 2020) ante el repunte en la incertidumbre sobre la evolución de la pandemia, el Brexit, la no extensión de los ERTEs que finalizan el 31-octubre y la debilidad generalizada de los datos macro (IPC agosto +0,2% i.a. general vs +1% anterior y subyacente +0,9% i.a. vs +1,8% previo).
Durante la reunión telemática mantenida ayer por los países miembros de la OPEP+ no se adoptaron cambios adiciones en el objetivo de reducción de la producción en 7,7 mln de barriles diarios, equivalente a un ~8% de la demanda global. En cualquier caso, se insistió en que se mantendrá una actitud proactiva y preventiva para abordar los desafíos actuales, siendo el principal de ellos una extensión de la debilidad de la demanda con motivo del repunte de casos de coronavirus, a pesar de la caída en los niveles de inventarios. Es por ello que podrían mantener una reunión extraordinaria en octubre en caso de ser necesario. De nuevo continuaron las presiones para que los países (especialmente Irak, Nigeria y Emiratos Árabes Unidos) se ajusten al cumplimiento de sus recortes y compensen los periodos de exceso de producción hasta finales de diciembre.
Hoy es último día de Ence en el Ibex, el lunes será sustituido por Pharma Mar, día que coincidirá con la entrada en vigor de los cambios de composición del Eurostoxx 50, con salida de Telefónica y BBVA. En el caso español próximamente tendremos otro cambio tras confirmarse el éxito de la OPA sobre MásMóvil, que dejará un nuevo hueco en el selectivo. El valor mejor posicionado para ocupar su plaza sería Ebro Foods. La decisión, en reunión extraordinaria el 7 de octubre.
Análisis macroeconómico En la Eurozona, el IPC final de agosto cumplió con la previsión y el dato preliminar
En la Eurozona, el IPC final de agosto cumplió con la previsión y el dato preliminar, tanto en tasa general, anual -0,2% (+0,4% anterior) como mensual -0,4% (en línea con la anterior) y subyacente, anual +0,4% (+1,2% anterior). Niveles muy alejados del objetivo del 2% del BCE.
En Estados Unidos la encuesta de Panorama de negocios de la Fed de Filadelfia de septiembre cedió hasta el nivel previsto de 15 (vs 17,2 anterior) y las peticiones iniciales de desempleo cayeron menos de lo previsto, hasta 860.000 (vs 825.000e y 884.000 anterior).
Análisis de mercados Caídas moderadas por segunda sesión consecutiva en Europa
Caídas moderadas por segunda sesión consecutiva en Europa (Eurostoxx 50 -0,45%, DAX -0,10%, CAC -0,54%). En España, el Ibex 35 -0,35% destacamos el gran comportamiento de valores cíclicos como Arcelor Mittal +3,6%, CIE +3,2% y Acerinox +2,3% tras proponer el pago de un dividendo para principios de diciembre. Por el lado negativo, IAG -2,2% sigue viéndose presionada por la creciente preocupación sobre restricciones a la movilidad en España, se mantiene el mal comportamiento de la banca, con Santander -2% liderando las caídas del sector, Siemens Gamesa -1,9% e Inditex -1,4% ajustó tras el gran comportamiento de las últimas sesiones.
En España, el Tesoro celebró varias subastas a plazos más largos, con ratios de coberturas elevadas en las emisiones de vencimientos más cortos y a tipos de interés más bajos que en las últimas subastas. En Bonos a 3 años emitió 683 mln eur, ratio cobertura 5,78x y a tipo marginal -0,437% (-0,379% anterior), en Bonos a 5 años emitió 990 mln eur, ratio cobertura 3,43x y a tipo marginal -0,033% (-0,001% anterior), en Obligaciones a 30 años (residual 20 años) 1.906 mln eur, ratio cobertura 1,43x y a tipo marginal 0,826% (1,251% anterior) y en Obligaciones a 30 años emitió 1.505 mln eur, ratio cobertura 1,25x y a tipo marginal 1,102% (1,217% anterior).
Análisis de empresas La fusión entre Bankia y Caixabank, MásMóvil y Amadeus ocupan las principales noticias empresariales
Acuerdo de fusión Caixabank-Bankia. Las entidades han alcanzado un acuerdo de fusión con una propuesta de canje de 0,6845 acciones ordinarias de nueva emisión de CaixaBank, S.A., de un euro de valor nominal cada una, por cada acción ordinaria de Bankia, S.A., de un euro de valor nominal. Esta ecuación de canje supone valorar Bankia en 3.960 mln de euros (1,29 eur/acc, un 10% inferior al precio de cierre de ayer) y que implica un múltiplo de 0,3x P/VC 2020 R4e. La ecuación de canje supone pagar una prima del 20% en Caixabank y del 28% en Bankia sobre el precio medio de los últimos 3 meses hasta el 3 de septiembre previo a las subidas. Asimismo, el precio implícito de Caixabank es de 2,35 eur/acc, un 14% superior al precio de cierre de ayer y supone valorarla a un múltiplo de 0,5x P/VC 2020 R4e. Por lo que respecta a Caixabank, necesitará hacer una ampliación de capital para atender a la ecuación de canje por algo más de 2.100 mln de acciones equivalente al 35% del número de acciones actual. Se espera generar sinergias anuales de costes de alrededor de 770 mln de euros (12% de la base de costes de explotación 2020 R4e de la entidad conjunta) y la generación de nuevos ingresos anuales de alrededor 290 mln de euros. Los objetivos de solvencia de la entidad combinada quedarán fijados en una ratio CET1 de entre el 11,0% y el 11,5% sin considerar ajustes transicionales IFRS9 y en un buffer de entre 250 y 300 puntos básicos sobre el requerimiento regulatorio SREP. Se estima que el beneficio por acción para los accionistas de Bankia se incrementará en torno a un 70% respecto a las estimaciones del mercado para 2022 y un 28% aproximadamente en el caso de Caixabank. Hoy a las 9:00 se celebrará una conferencia. Esperamos reacción negativa de Bankia y al alza en el caso de Caixabank ajustándose al precio de la ecuación de canje. Recomendación y P.O de Bankia y Caixabank En Revisión.
MásMóvil. La CNMV comunica que la oferta de adquisición ha sido aceptada por el 86,41% de las acciones a las que se dirigió, con lo que la oferta ha tenido un resultado positivo. Tal y como adelantó la compañía, con un resultado inferior al 90% se convocaría con carácter inmediato una Junta Extraordinaria de Accionistas en la que se vote excluir MásMóvil de cotización. En principio, creemos que esta Junta no se podrá celebrar hasta mediados de octubre. Con mayoría simple a favor de la exclusión, que sería lo más previsible, se activaría una “orden sostenida de compra” a 22,5 eur/acción, el mismo precio de la OPA, que duraría otros 30 días, hasta mediados de noviembre, aproximadamente. Tras este resultado tan favorable cambiamos la recomendación a vender los títulos a mercado, que podría ser difícil por falta de liquidez (contrapartida), o durante el periodo en el que se establezca la “orden sostenida de compra”, que debiera convocarse.
Amadeus. Ha anunciado una emisión de Eurobonos por valor de 750 mln eur, vencimiento 8 años, cupón 1,875% y precio de emisión 99,194% del nominal. Está previsto que el cierre sea el miércoles 24 de septiembre. Con esta emisión, Amadeus cancela la segunda mitad del préstamo puente de 1.000 mln eur que suscribió el 23 de marzo como una de las medidas para reforzar la liquidez. Recordamos que Amadeus ya canceló los primeros 500 mln eur del crédito puente el 13 de mayo al realizar dos emisiones de Eurobonos por un valor total de 1.000 mln eur. Los términos de esta emisión son más favorables que las dos anteriores, prueba de la mayor confianza del mercado en cuanto a las perspectivas de recuperación. P.O. 56,2 eur. Sobreponderar.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: Liquidez (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y MásMóvil (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +6,38%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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