Resultados positivos y en línea con las estimaciones del consenso. Iberdrola muestra un crecimiento de +7,5% en el BNA ajustado en el periodo.

Por el lado positivo:

1. Nueva capacidad en generación (renovables +7,6%) y en redes
2. Mayor producción hidráulica (+24%) por favorable climatología
3. Contribución creciente de la eólica marina con el comienzo de operación de East Anglia 1
4. Mejoras en eficiencia
5. Menor coste de la deuda.

Estos factores superan el impacto negativo de menores ingresos regulados en distribución en España tras el recorte aprobado para el periodo 2020-25.

Por el lado negativo también destaca la menor demanda eléctrica por el impacto del confinamiento y la depreciación real brasileño y del peso mexicano. Iberdrola ha cuantificado el impacto del Covid en 153M€ y ha excluido este impacto del BNA ajustado. Considerando este impacto el crecimiento en BNA ajustado se moderaría hasta +0,3%.

En la conferencia de resultados de hoy (9:30h) el mercado estará pendiente de dos frentes. Por un lado, la actualización del equipo gestor sobre las guías para 2020. Los objetivos 2020 incluyen un crecimiento en BNA en ”dígito simple alto” y crecimiento en dividendo en consonancia con el BNA con unas inversiones de 10.000 millones de euros. Por otro lado, el foco estará en los comentarios sobre las operaciones corporativas del grupo.

En esto momentos Iberdrola está inmersa en una OPA sobre la australiana Infigen por un total de 533 millones de euros. Iberdrola ha anunciado que el próximo 11 de noviembre tendrá lugar el Día del Inversor con una actualización del Plan Estratégico 2022. Es muy probable que en esta actualización veamos una revisión al alza de los objetivos que contemplan alcanzar un EBITDA > 12.000M€ y un BNA entre 3.700 y 3.900M€ en 2022. Esto permitirá nuevas revisiones al alza del precio objetivo de Iberdrola. grupo.

Recomendación sobre Iberdrola

Seguimos manteniendo una recomendación de Compra sobre Iberdrola.

Naturgy

Principales cifras vs estimaciones de consenso:

• EBITDA 1.870 millones de euros (-16%) vs 1.837 millones de euros est.
• BNA 334 millones de euros (-42%) vs 350 millones de euros est.
• Deuda Neta 14.920 millones de euros vs 15.302 millones de euros en diciembre 2019.

Link a resultados.

Opiniones sobre Naturgy

Pobres resultados en 1S’20, que mantienen la tendencia negativa del primer trimestre (EBITDA -15% en 1T).

La división de gas y electricidad se ve afectada por la menor demanda de energía y la caída en el precio de commodities (gas, petróleo, electricidad). La caída en la división de redes en Europa se debe a la reducción de la remuneración regulada de distribución de energía en España para el nuevo periodo 2020-25 y la menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb (EMPL). La contribución de la división de redes en Latam se reduce por el ajuste de tarifas en Chile y el impacto desfavorable del tipo de cambio (depreciación de moneadas latinoamericanas).

En la conferencia de resultados de hoy (12:00h) el mercado estará pendiente de los siguientes puntos:

1. Guías de resultados y dividendo para 2020
2. Revisión de los contratos de aprovisionamiento de gas para adaptarlos a las condiciones del mercado
3. Actualización sobre compras de autocartera
4. Posibilidad de retrasos en la consecución de los objetivos del Plan Estratégico 2022.

Recomendación sobre las acciones de Naturgy

Mantenemos nuestra recomendación en neutral.

Talgo

Principales cifras del 1T20 frente consenso Reuters:

• Ingresos: 216,6 millones de euros (+29,1% a/a) vs 221,1  millones de euros estimados
• EBITDA ajustado de 14,7 millones de euros (-52,6% a/a) vs 29,4 millones de euros estimado
• BNA ajustado de -5,7 millones de euros (vs 14,0M€ en 1S19) vs 10,5  millones de euros estimado.

La nueva contratación ascendió a 141 millones de euros, lo que supone un book-to bill de 1,2x y eleva la cartera de pedidos a 3.400 millones de euros (1.200 millones de euros de fabricación). Retiró las perspectivas para 2020.Talgo ha adoptado medidas de control de costes y ha anunciado el final del programa de recompra de acciones (que consideraba un máximo de 100M€) en su fecha de vencimiento, el próximo 19 de mayo. Link a los resultados de la compañía.

Opinión sobre las acciones de Talgo

Los resultados han sido más débiles de lo esperado en márgenes, con un margen EBITDA ajustado del 6,8% vs el 13% del 1T20 y el 18,5% del mismo período el año pasado. Este descenso se debe a la menor productividad y retrasos en los proyectos de fabricación, pero sobre todo al descenso de la actividad de mantenimiento, cuyos márgenes tienden a ser mayores y donde hay mayor incertidumbre sobre los niveles de recuperación de actividad en el 2S20.

Recomendación de Talgo

A pesar de la mayor debilidad de la esperada en márgenes, así como la baja actividad en contrataciones en este período, mantenemos nuestra opinión Neutral por dos aspectos:

1. La solidez de la cartera de pedidos, donde no esperamos cancelaciones.
2. La posición de liquidez de la compañía, con un apalancamiento limitado y frente a bajos vencimientos de deuda en los próximos meses.

Hoy tendremos más detalle en la presentación prevista por la compañía.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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