Muchos de los principales inversores del mundo están preocupados porque las recientes subidas en el mercado de valores de EEUU son exageradas, dada la incierta perspectiva económica y los riesgos de una segunda ola del coronavirus. Pero este miedo también se ha extendido a otros mercados de acciones como el europeo y el japonés. Invertir en acciones estadounidenses es «simplemente jugar con fuego», dijo a la CNBC Jeremy Grantham, cuya firma GMO supervisa alrededor de $ 60 mil millones. Bridgewater Associates de Ray Dalio advirtió la semana pasada que una disminución en los márgenes de beneficios corporativas de los EE.UU. podría conducir a una «década perdida» para los inversores en acciones. Y en una nota del 18 de junio, Howard Marks, de Oaktree Capital Management LP, escribió: «El potencial para obtener más ganancias de las cosas que salen mejor de lo esperado o las valoraciones que continúan expandiéndose no compensa completamente el riesgo de caídas». No es de extrañar que el mundo esté hablando cada vez más de burbujas. 
El aumento del 40% en el índice de referencia S&P 500 desde que alcanzó un mínimo en el año el 23 de marzo, es «el más rápido en este tiempo», dijo Grantham, así como el único en la historia «que tiene lugar en medio de problemas económicos innegables”. El economista ganador del Premio Nobel Paul Krugman escribió en el New York Times sobre lo que él consideraba una «locura de mercado en la pandemia».
Y, sin embargo, las ganancias en los últimos tres meses no están restringidas a las acciones estadounidenses. En cambio, se reflejan en índices de acciones más amplios. Incluso aquellos que no tienen el beneficio de una Microsoft Corp. (que tiene una ponderación del 5,74% en el S&P y ha aumentado un 44% desde que las acciones estadounidenses tocaron fondo), una Apple Inc. (ponderación del 5,69%, un aumento del 57%), un Amazon.com Inc. (4.3% del índice, 40% de ganancia) o Facebook Inc. (2.19% de peso, 60% más).
Las ganancias en las acciones japonesas han igualado a las de los EE.UU., impulsadas en gran parte por empresas en sectores que incluyen maquinaria, transporte marítimo y petróleo y gas, «una gran cantidad de cosas aburridas, sucias y cíclicas», como Jonathan Allum, un londinense estratega de SMBC Nikko Securities puso en un informe de investigación reciente.
Incluso los índices de referencia europeos regionales, incluidos el Reino Unido FTSE 100, el índice DAX de Alemania y el índice CAC 40 de Francia, se han anotado rebotes de tamaño similar al del S&P 500. De hecho, si compara las subidas de precios desde que el S&P alcanzó su punto más bajo para el año, el índice de mercado de Alemania incluso ha superado a su contraparte estadounidense.
Todo lo cual sugiere que no es verdad que la subida de Wall Street haya sido motivada por los minoristas más especulativos (los llamados Robinhoods) que buscan replicar la emoción de las apuestas deportivas al comprar o vender acciones. Ha habido un regreso generalizado a la renta variable en todos los ámbitos geográficos.
Además, no son solo las acciones las que han rebotado. En los mercados de deuda, los rendimientos de los bonos no gubernamentales han caído precipitadamente, después de aumentar a medida que la pandemia comenzó a destruir la economía global. Para las empresas que piden préstamos en dólares en el mercado de renta fija, el dinero nunca ha sido más barato, ya que el rendimiento en el índice de referencia que cubre $ 6,5 billones de bonos disminuyó a un mínimo histórico en los últimos días, a medida que la Reserva Federal comenzó a comprar deuda corporativa como parte de su programa de flexibilización cuantitativa
Los escépticos de la recuperación de los activos financieros pueden señalar el peligro real y actual de que un resurgimiento de infecciones por virus y más bloqueos obstaculizarían un repunte económico. También existe el potencial de más incertidumbre en torno a las próximas elecciones estadounidenses.
Pero los observadores más agnósticos ven a los mercados mirando hacia adelante y sopesando la intervención masiva de los bancos centrales como el principal determinante de las perspectivas de las acciones. «Si bien los titulares de las noticias pueden hacernos pensar que la segunda ola y las historias electorales son los principales impulsores de los mercados, es la historia de la Fed la que perdurará en el medio plazo», dice Mark Haefele, director de inversiones de la unidad de gestión de patrimonio global de UBS.
Parece que mientras los bancos centrales del mundo estén dispuestos a continuar sus esfuerzos de bombeo para evitar que la economía mundial se desplome, los inversores de todo el mundo están felices de mantener su fe en el valor de los activos financieros. Solo el tiempo dirá si serán recompensados por su piedad en el mercado.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
