Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, MásMóvil, CAF y Aena, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
MásMóvil
MásMóvil anuncia varias operaciones corporativas y la admisión a trámite de la oferta del consorcio formado por KKR, Cinven y Providence
Completa la adquisición del operador móvil virtual Lycamobile Spain tras obtener todas las autorizaciones. El valor de Lycamobile ha sido finalmente acordado en 361 M€ (frente a la estimación inicial de 372 M€ mencionada con el anuncio de la operación el pasado 2 de marzo). Adicionalmente Masmovil asume 3M€ de deuda. La operación ha sido financiada con deuda bancaria. 
Recibe una oferta en firme de un InfraFund para tomar una participación mayoritaria en una compañía que tendrá 1.078 emplazamientos de banda ancha desplegados por MásMóvil . MásMóvil y un fondo de infraestructuras internacional (InfraFund) crearán una sociedad conjunta (NetCo) que adquirirá hasta 1.078 unidades inmobiliarias (UIs), de las cuales 245 UIs ya están desplegadas y el resto se desplegarán escalonadamente hasta 2023. La inversión total será de 385 M€ / 414 M€ que se financiarán con deuda. MásMóvil tendrá una participación de en la NetCo de entre 40% y 49,99% con una aportación de capital de 60 M€. MásMóvil aportará a la NetCo servicios de Operación y Mantenimiento y servicios de transmisión. La nueva NetCo ya tiene el compromiso de un tercer operado en España para utilizar la mayor parte de su red.
Alcanza un nuevo acuerdo mayorista con Orange para compartir más de 2,2M de nuevos emplazamientos de red. Conjuntamente con Orange, Masmovil desplegará un total de 2,20 / 2,75M de unidades inmobiliarias de FTTH entre 2020 y 2023. MásMóvil desplegará un mínimo de 500.000 UIs con opción a 250.000 adicionales.
Opinión y recomendación de Bankinter
Operaciones que generan valor para Masmóvil en términos de mayor generación de caja libre en el futuro. Con 1,5M de líneas e ingresos de 130 M€, Lycamobile está especializado en el segmento prepago en España. MasMovil estima una generación de EBITDA post sinergias (vía reducción de costes) de unos 75M€ anuales. Estratégicamente esta operación permitirá ganar cuota en el segmento móvil prepago. El múltiplo pagado nos parece razonable (EV/EBITDA de 8,2x vs. 8,0x de Masmovil); además, ajustado por sinergias, el ratio se reduce hasta 5x. La operación se financiará con deuda y provocará un repunte del apalancamiento de 0,2x (ratio DFN/EBITDA ajustado pre-operación alcanza 3,5x). Con la creación de la NetCo, Masmovil cumplirá su plan actual de despliegue de red de banda ancha con menor esfuerzo financiero (la deuda de la NetCo no se consolidará en Masmovil al tener ésta un porcentaje minoritario) y al mismo tiempo generará un flujo de caja neta de 215 M€ / 245 M€ al final del proyecto.
El acuerdo con Orange no modifica los planes de inversiones anunciados ya por MásMóvil pero podrían generar ahorros de costes mayoristas de en torno a 5 M€ anuales una vez se complete el despliegue.
La admisión a trámite de la OPA de los fondos de capital riesgo no supone pronunciamiento alguno sobre la resolución relativa a la autorización de la oferta, que deberá producirse conforme a los plazos establecidos y que podrían demorarse entre 2 y 8 meses dependiendo de si se requiere la aprobación del Consejo de Ministros. Operaciones positivas que alimentan el potencial de crecimiento del grupo, pero el valor seguirá condicionado por la OPA de KKR, Cinven y Providence a 22,5€/acción. Ante esta oferta, pendiente de autorización, seguimos recomendando esperar al desenlace de los acontecimientos. Creemos que el precio ofertado no refleja todo el potencial de crecimiento de MásMóvil ni una posible consolidación en el sector que generaría sinergias y reduciría la competencia. La oferta actual marca un suelo para el valor.
CAF
CAF: La Junta General de Accionistas espera la recuperación de actividad y crecimiento tras el 1S20
CAF celebró el pasado sábado su Junta General de Accionistas en la que transmitieron sus expectativas de recuperación del sector, tanto en transporte ferroviario como de la movilidad urbana. En un contexto de elevada cartera de pedidos, aspiran a poder recuperar y dar continuidad al ciclo de crecimiento en ventas y beneficio de los últimos ejercicios. Consideran prematuro cuantificar el impacto financiero. La crisis repercutirá de manera “significativa” en la ejecución de los proyectos, por lo que están trabajando en tres ejes:
- Mantener la cadena de suministro.
- Fortalecer la capacidad de financiación y limitar el impacto financiero de esta crisis, con la optimización de las operaciones, el aplazamiento de inversiones no críticas y la reducción significativa en el gasto discrecional.
- El acercamiento a los clientes.
Opinión de Bankinter
Valoramos positivamente la elevada cartera de pedidos al cierre del ejercicio 2019 (9.446M€ incluyendo Solaris) y la diversificación del grupo en distintas soluciones de movilidad (desde ferroviarios, servicios o autobuses). No esperamos que sufra caídas de esa cartera de pedidos, pero sí en la ejecución de los proyectos este ejercicio y es posible es que sufra retrasos también en adjudicaciones este año, por el retraso en las licitaciones. CAF retrasó la publicación de las cifras del 1T20, aunque a comienzos de mayo anticipó que la situación de liquidez era similar a la del cierre de 2019, lo que daba cierta visibilidad. A dic-19 la compañía contaba con deuda financiera neta de 517M€ 2,5x DFN/EBITDA (con tesorería de 539M€).
En resumen, seríamos algo más cautos que antes y tendremos que ajustar estimaciones, por el posible aumento del apalancamiento derivado de retrasos y circulante. A pesar de ello, a medio plazo no esperamos un cambio relevante en su cartera de pedidos que garantiza la actividad en los próximos tres años.
AENA
El tráfico de pasajeros cae -98,9% en mayo
El número de pasajeros cae -98,9% en mayo y acumula un -57,8% en los 5 primeros meses del año.
Opinión de Bankinter
La noticia debería tener un impacto neutro sobre la cotización de Aena. Ya está descontada esta caída del tráfico, que debería comenzar a mejorar en junio. Prevemos la reapertura del tránsito doméstico a partir del 22 de junio y del turismo internacional desde el 1 de julio. Mantenemos recomendación Neutral. Estimamos pérdidas netas de -133M€, nula generación de caja y cancelación del dividendo en 2020. La «nueva normalidad» volverá en 2021, con un beneficio neto y generación de caja un -21% inferior a nuestras estimaciones previas al virus. Sin embargo, aún en ese escenario, ofrece un potencial de revalorización del 13% y rentabilidad por dividendo normalizado del 5% a partir de 2021.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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