Los mercados han subido con fuerza desde los mínimos de finales de marzo, a pesar de que los datos económicos se deterioran sin ambigüedades. Si bien esto puede parecer sorprendente, hay algunos factores que impulsan el repunte del mercado. 
1. Mayor estímulo
El estímulo ha ayudado mucho a los mercados. Los ciudadanos que pierden sus empleos obtienen fondos adicionales, lo cual no es inusual. Lo que es inusual es que los estadounidenses que no han perdido sus empleos también obtienen dinero en efectivo. Esto se ha llamado como el «dinero repartido desde un helicóptero». De hecho, parte de esto está volviendo directamente a los mercados.
Sí, las cifras de desempleo son terribles, comparables con algunas de las peores crisis económicas que se han visto, pero el estímulo puede ser mucho mayor de lo que hemos visto históricamente. Eso significa que la economía puede mantenerse un poco mejor de lo que indica la escala de las cifras de desempleo, al menos mientras las medidas de estímulo estén vigentes. Por lo tanto, no puede considerar el aumento del desempleo sin tener también en cuenta el aumento del estímulo que ofrece una compensación potencial, por ahora.
2. Rendimientos decrecientes de bonos
Sin embargo, además de los movimientos de los gobiernos, los bancos centrales también han intervenido. Los rendimientos de los bonos a corto plazo de EEUU, por ejemplo, ahora están esencialmente en cero en el futuro previsible. De hecho, la Fed está considerando garantizar tasas cero durante algún tiempo. Eso ha impulsado potencialmente las valoraciones de las acciones.
Los bonos y las acciones son sustitutos de muchos inversores. Si los bonos no dan casi nada de interés, las acciones parecen un poco más atractivas en comparación. Por ejemplo, una acción con un rendimiento del 2% parece mucho más interesante a medida que disminuyen los rendimientos de los bonos. Por lo tanto, la caída relativamente dramática en los rendimientos de los bonos puede ayudar a impulsar aún más las valoraciones de las acciones si considera que incluso un bono del Tesoro a 30 años ofrece menos del 2% anual en pagos de intereses hoy, o aproximadamente la mitad de la tasa de interés que podría haber recibido hace un poco más de 12 meses
3. Estructura del mercado
Además de las medidas en el ámbito monetario, recuerde que los índices bursátiles nunca han tenido la intención de ser un barómetro preciso de las distintas economías. Por ejemplo, Microsoft y Apple representan un mayor peso en el S&P 500 que todo el sector discrecional del consumidor. Son solo dos acciones tienen un mayor peso que un sector crítico de la economía estadounidense.
Además, son las empresas más pequeñas las que sienten el verdadero dolor, mientras que las compañías más grandes generalmente tienen un acceso mucho mejor a la financiación. Por lo tanto, algunos índices como el S&P 500 tienen un mayor peso en la tecnología, que generalmente están mejor posicionados en la crisis, y muy poco peso directo en las empresas más pequeñas que pueden no existir al salir de la crisis. Por lo tanto, es bastante posible que los índices como el S&P 500 se mantengan mejor que sus respectivas economías, dada su composición y cómo se ponderan las acciones en los principales índices.
4. Los mercados reflejan el futuro
Tenga en cuenta también que los mercados son predictivos. Se sabe lo que está sucediendo ahora, pero los mercados están descontando el camino futuro de la economía y adoptando una visión aparentemente optimista. Ese pronóstico puede no cumplirse. De hecho, no hay forma de saber si la visión del mercado es precisa o no en este momento. De hecho, el nivel relativamente elevado de señales eleva la incertidumbre. Sin embargo, no es que los mercados estén ignorando la situación actual, parecen estar posicionándose para un rebote relativamente rápido respaldado por un estímulo adicional. Si ese escenario no ocurre, los recientes movimientos al alza del mercado podrían revertirse rápidamente, especialmente en las valoraciones actualmente elevadas en comparación con la historia.
Por lo tanto, la rápida recuperación en los mercados puede ser desconcertante en un momento de gran agitación económica y social. Sin embargo, hay razones detrás de esto. Estas razones pueden no durar. Si el estímulo retrocede o los costos del estímulo en términos de impuestos más altos o riesgos inflacionarios de imprimir dinero se vuelven más evidentes. Aun así, es importante reconocer la escala del estímulo en respuesta a la crisis actual. Por ahora, esas medidas están dando a los mercados cierto grado de comodidad.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
