Principales citas macroeconómicas En EEUU conoceremos de abril el índice de precios a la importación
En EEUU conoceremos de abril el índice de precios a la importación -3,2%e mensual (vs -2,3% anterior) y -7,4%e i.a. (vs -4,1% anterior). También tendremos datos de desempleo semanal, 2,5 mln esperados vs 3,169 mln anterior. 
En Alemania se publican IPCs finales de abril, anual +0,8%e (vs +0,8% preliminar y +1,4% anterior) y mensual +0,3%e (vs +0,3% preliminar y +0,1% anterior). Datos que también conoceremos en España, anual -0,7%e (vs 0,0% anterior) y mensual +0,3%e (en línea con preliminar y vs -0,4% anterior), mientras que en términos subyacentes tendremos las primeras lecturas (anterior +0,5% mensual y +1,1% i.a.).
Mercados financieros Apertura a la baja recogiendo los retrocesos ayer en Wall Street
Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -1,2%, futuros S&P -0,4%) recogiendo los retrocesos ayer en Wall Street. De fondo, las palabras de Powell, afirmando que la recuperación será lenta y con riesgos a la baja. Un escenario de lenta recuperación que genera dudas en las bolsas tras los notables avances (+30%/+35%) registrados desde los mínimos de marzo en los principales índices.
El presidente de la Fed afirmó que el Covid19 puede plantear daños económicos duraderos, apuntando a la elevada incertidumbre actual y los persistentes riesgos a la baja sobre la actividad económica. En este entorno, la Fed está dispuesta a seguir apoyando a la economía, que también precisará de más apoyo fiscal para impulsar una adecuada recuperación. La recuperación económica podría así llevar su tiempo, con el riesgo de transformar problemas de liquidez en problemas de solvencia. En un contexto de fuerte impacto económico derivado del Covid-19, el mercado otorga cada vez mayores probabilidades al establecimiento de tipos negativos en economías como las de EEUU, Reino Unido o Nueva Zelanda. Aunque ayer Powell comentó que no han considerado situar los tipos en negativo, no lo descartó como herramienta de estímulo monetario, lo que el mercado recibió retrasando las expectativas de tipos negativos al próximo año. Asimismo, vimos un dólar que acabó apreciándose hasta 1,08 vs Eur después de acercarse previamente a 1,09, mientras que las TIRes se mantenían estables en 0,65% (10 años) y las bolsas americanas caían entre un 1% (Nasdaq) y un 2% (S&P).
Hoy la atención estará en la conferencia del gobernador Bailey (Banco de Inglaterra) a las 12.30h, que previsiblemente reiterará su disposición a incrementar sus estímulos en caso de que la evolución de su economía así lo requiera, tal y como hizo ayer después de publicarse los datos de PIB 1T20 y de marzo que anticipa una caída sustancial de la economía en el mes de abril.
En el plano macro, atentos a los IPCs finales de abril en Alemania y España, que deberían confirmar la importante caída apuntada en los datos preliminares (hasta +0,8% vs +1,4% anterior en Alemania y -0,7%e vs 0,0% previo en España) ante la fuerte caída del precio del crudo y los impactos del Covid-19. En España también conoceremos la inflación subyacente. Por su parte, los precios a la importación del mismo mes en EEUU también mostrarán la misma trayectoria bajista, mientras que el desempleo semanal seguirá mostrando la fuerte destrucción de puestos de trabajo.
En cuanto al mercado del crudo, la OPEP volvió a recortar sus previsiones de demanda mundial de petróleo en 2020. La predicción para este trimestre es de una mayor caída pese a que algunos países alivien las medidas de bloqueo diseñadas para detener el brote de coronavirus. Ahora espera que la demanda global se contraiga en 9,07 millones de barriles por día (bpd), o 9,1%, en 2020, dijo en su informe mensual. El mes pasado, la OPEP esperaba una contracción de 6,85 millones de bpd. Esta rebaja se tradujo en caídas ayer en el precio del crudo del 2%/3% en Brent y WTI.
En España han presentado resultados en apertura MásMóvil, ACS, Merlin Properties y Clínica Baviera al cierre. Ayer después del cierre publicaron Renta Corporación e Inmobiliaria Colonial.
En Europa varios son los resultados que hemos conocido esta mañana y en EEUU publicará Jc Penney.
RWE ha publicado un EBITDA ajustado en 1T20 que ha superado en un 6,5% lo esperado por el consenso y un EBIT ajustado un 12% por encima, cifras apoyadas por el negocio de renovables. La deuda neta aumenta en 1.700 mln de euros, asociado a las operaciones de cobertura y necesidades de liquidez, hasta los 8.700 mln de euros, lo que supone alcanzar un ratio de DN/EBITDA de 1,7x. Confirma la guía para el año de EBITDA entre 2.700 – 3.000 mln, mantiene su plan de repartir 0,85 eur/acc de dividendo en 2020, lo que implica una RPD del 3%, y prevé invertir 5.000 mln de euros a 2022 para aumentar su cartera en 13GW.
Deutsche Telekom ha presentado resultados, con las ventas 1T20 avanzando un +2,3% i.a. hasta los 19.900 mln eur, un 1% por debajo de las estimaciones de consenso, mientras el EBITDA ajustado después de arrendamientos muestra un crecimiento del +10% hasta los 6.540 mln eur, superando en un 3% las previsiones. Reitera la guía para el conjunto de 2020 (crecimiento de las ventas en el año y EBITDA ajustado después de arrendamientos de 25.500 mln eur) al considerar que el impacto del Covid-19 será limitado.
También hemos conocido los resultados de la farmacéutica Merck, con las ventas netas 1T20 creciendo un +17% en el trimestre hasta los 4.370 mln eur, un 4% mejor de lo que esperaba el consenso y un EBITDA ajustado avanzando un +27% i.a. hasta 1.180 mln eur superando en un +9% lo esperado por el consenso de analistas y en +3% las estimaciones más optimistas. Teniendo en cuenta el contexto actual, la guía para el conjunto del año está sujeta a una elevada incertidumbre y ha sido revisada a la baja. Espera que las ventas netas muestren un crecimiento orgánico moderado hasta 16.800-17.800 mln eur (vs fuerte crecimiento orgánico en la guía anterior) y un EBITDA ajustado estable 4.350-4.850 mln eur (vs fuerte crecimiento anterior), aunque en línea con lo que anticipa el consenso (4.700 mln eur).
Principales citas empresariales En España presentarán resultados MásMóvil, ACS, Merlin Properties y Clínica Baviera
En España presentarán resultados MásMóvil (Ver Primeras Impresiones), ACS (Ver Primeras Impresiones), Merlin Properties (Ver Primeras Impresiones) y Clínica Baviera (a cierre). En Alemania publican Rwe, Deutsche Telekom y Merck. En Francia Aegon y en EEUU Jc Penney. Para mayor detalle de empresas europeas, ver Mercados En Esta Sesión.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En EEUU el IPP de abril mostraron una cesión mayor a la esperada
En EEUU el IPP de abril mostraron una cesión mayor a la esperada, en tasa general -1,2% anual (vs -0,4%e y +0,7% anterior) y -1,3% mensual (-0,5%e y -0,2% anterior), y la subyacente, +0,6% anual (vs +0,8%e y +1,4% anterior) y -0,3% mensual (vs -0,1%e y +0,2% anterior).
En la Eurozona la producción industrial del mes de marzo, registró una caída del -12,9% anual (vs -13,6e y -2,2% anterior revisado) y del -11,3% mensual (vs -12,5%e y -0,1% anterior).
Análisis de mercados Fuerte caída de los mercados europeos
Fuerte caída de los mercados europeos (Eurostoxx 50 -2,55%, CAC -2,85% y DAX -2,56%). El Ibex cedió -1,9% cerca de los 6.600 puntos, con Sabadell y Arcelor Mittal recogiendo las mayores caídas cercanas al 8% en ambos casos. En positivo, MásMóvil +4,3% y Enagás +3%.
Análisis de empresas Arcelor Mittal, Telefónica, Amadeus y Aena ocupan las principales noticias empresariales
Arcelor Mittal. Ha anunciado los términos de la ampliación de capital de 2.000 mln USD, que estará compuesta por una emisión de acciones de 750 mln USD y otra de bonos obligatoriamente convertibles en acciones de 1.250 mln USD. La primera oferta comprende la emisión de 80,9 mln de acciones ordinarias (7,9% del total) a un precio de 9,27 USD/acción (8,57 eur/acción). Por su parte, la oferta de bonos obligatoriamente convertibles en acciones tendrá un vencimiento a 3 años, se emitirá a la par y pagarán un cupón anual del 5,5% pagado trimestralmente. El precio mínimo de conversión será 9,27 USD /acción y el máximo de 10,89 USD/acción (+17,5% vs precio mínimo). Con esta ampliación, AM refuerza su capital y amplía la liquidez, que en marzo alcanzaba 10.000 mln USD y que amplió con una línea de crédito de 3.000 mln USD disponible a partir de mayo. La familia Mittal, principal accionista del grupo (37% antes de la ampliación), ha acudido a la ampliación a través de un vehículo inversor, con 200 mln USD repartidos equitativamente entre acciones y bonos convertibles. Está previsto que el cierre de la ampliación de acciones sea el jueves 14 de mayo y que el de los bonos convertibles sea el lunes 18 de mayo. Valoramos favorablemente la decisión de AM de reforzar capital y creemos que esta operación debería ayudarle a recuperar la categoría de “grado de inversión” que perdieron por parte de Moody´s y Fitch, la semana pasada y en octubre, respectivamente y que le permita mantener dicha categoría por parte de S&P, que tiene la nota más baja dentro de esta categoría (BBB-) y con perspectiva “negativa”. P.O. en revisión. Sobreponderar.
Telefónica. Ha realizado dos emisiones de deuda dentro del programa de emisión de deuda “Guaranteed Euro Programme for the Issuance of Debt Instruments” (EMTN) con un importe total de 2.000 mln eur. La primera, de 1.250 mln eur, vencimiento agosto 2027 (7 años), cupón anual 1,201% y precio de emisión de 100,005% y la segunda, de 750 mln eur, vencimiento mayo 2032 (12 años), cupón anual 1,807% y precio de emisión a la par. Está previsto que el cierra sea el 21 de mayo. Por otro lado, ha hecho una oferta a los tenedores de varias emisiones de bonos, que conjuntamente tienen un nominal total de 4.600 mln eur y vencimientos que van desde marzo 2021 a mayo 2022. Las ofertas se iniciaron ayer, día 13 de mayo y finalizarán el martes 19 a las 17:00. Telefónica continúa aprovechando las condiciones de mercado para refinanciar deuda en el mercado. Noticia positiva sin impacto en cotización. P.O. 7,4 eur. Sobreponderar.
Amadeus. Ha anunciado dos emisiones de Eurobonos por un valor total de 1.000 mln eur. La primera, de valor nominal 500 mln eur, vencimiento 4 años, cupón 2,526% y precio de emisión 99,902% y la segunda, de otros 500 mln eur, vencimiento 7 años, cupón 2,892% y precio de emisión 99,894%. Está previsto que el cierre sea el miércoles 20 de mayo. Amadeus utilizará 500 mln eur de esta emisión para cancelar la mitad del importe del crédito puente, de 1000 mln eur, que suscribió como una de las medidas para aumentar liquidez el pasado 23 de marzo. Noticia positiva. No esperamos impacto en cotización. P.O. en revisión. Mantener.
Aena. Se han publicado las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de abril. Fuerte descenso, -99,4% vs abril de 2019 a consecuencia de las medidas de restricción de movimientos adoptados en la mayoría de regiones. Seguimos manteniendo la prudencia en el valor en el corto plazo a la espera de una mayor visibilidad sobre el fin de las medidas de restricción de movimientos, y sin descartar que la recuperación hasta niveles de tráfico previos a la crisis pueda resultar más lenta de lo previsto. No obstante, es un valor con una atractiva visión de largo plazo y con amplia capacidad de solvencia. Reiteramos infraponderar.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +15,01%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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