Principales citas macroeconómicas Jornada de precios con los IPC de abril que conoceremos en EEUU
Jornada de precios con los IPC de abril que conoceremos en EEUU tanto general, anual +0,4%e (vs +1,5% anterior) y mensual -0,8%e (vs -0,4% anterior) como subyacente, anual +1,7%e (vs +2,1% anterior) y mensual -0,2%e (vs -0,1% anterior). 
Mercados financieros Apertura a la baja en las plazas europeas
Apertura a la baja en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,5%, S&P -0,8%). Seguimos pendientes de que la desescalada se pueda hacer de una forma controlada y sin provocar una segunda oleada de contagios. En concreto, en Wuhan, la aparición de 6 nuevos contagios por primera vez desde que se levantó el confinamiento el pasado 8 de abril llevará a realizar tests a toda la población (11 millones de habitantes). En Seúl, la segunda oleada de contagios supera ya los 100.
En el plano macro, jornada de precios. Ya hemos conocido en China el IPC de abril anual +3,3% (vs +3,7%e y +4,3% anterior), así como IPP anual del mismo mes -3,1% (vs -2,5%e y -1,5% anterior), apoyando la posibilidad de nuevos estímulos desde el Banco Central Chino. También conoceremos el IPC de abril en EEUU que presentará una notable moderación interanual, especialmente en tasa general i.a. (+0,4%e vs +1,5% anterior) pero también subyacente (+1,7%e vs +2,1% anterior).
En el mercado del crudo, sorprendió ayer la decisión de Arabia Saudí de incrementar sus recortes de producción en junio con el objetivo de intentar impulsar el precio del crudo. De esta forma, añadirá a los recortes ya pactados en el acuerdo OPEP+ un recorte adicional de 1 mln b/d, reduciendo su producción en junio hasta 7,5 mln b/d (vs 8,5 mln b/d de objetivo original en mayo-junio y >12 mln b/d en marzo). Kuwait y Emiratos Árabes Unidos se unieron a estos recortes adicionales con el fin de acelerar el re-equilibrio entre oferta (aún exceso) y demanda (recuperación muy incipiente, manteniéndose importantes caídas interanuales ante el confinamiento). Se da así una clara marcha atrás a la guerra de precios iniciada en el mes de marzo. Aún con todo, y a pesar de una primera reacción al alza del precio del crudo, finalmente y tras moverse en un rango del 8% entre bajo y alto de la sesión, el Brent cerró en 30 USD/b (-4%) y el WTI en 24 USD/b (-2%).
En lo que respecta a la desglobalización y cambios en la cadena de producción derivados del Covid-19, destacamos la intención de Apple de trasladar cerca de un 20% de su producción de iPhone y otra capacidad electrónica de China a India para aprovechar los incentivos que el gobierno indio proporciona. De esta forma, Apple diversificaría su producción fuera de China. Otros productores (Samsung, Vivo y Oppo) podrían también optar por India para diversificar su producción.
En materia de bancos centrales, la Fed empezará hoy a comprar ETFs de deuda corporativa (medida de apoyo ya anunciada el pasado 23-marzo). Por su parte, el BCE aceleró la semana pasada el ritmo de compras del PEPP, tras adquirir cerca de 34.100 mln de euros lo que supone un incremento del 54% respecto a la semana previa. El BCE desde que comenzase su programa del PEPP el 20 de marzo ha hecho compras equivalentes al 20% del importe total previsto en el programa que asciende de 750.000 mln de euros. De seguir a este ritmo, se verá obligado a incrementar el tamaño del PEPP si lo quiere mantener al menos hasta final de año.
En nuestro país el Tesoro acudirá al mercado para colocar Letras a 3 y 9 meses, con un objetivo de captación de 1.500-2.500 mln eur.
En el plano empresarial, ayer a cierre de mercado presentó resultados Indra. Hoy lo han hecho DIA y Amadeus.
En Europa varias han sido las compañías que han presentado sus cuentas.
Los resultados 4T20 de Vodafone sorprenden positivamente mostrando un crecimiento orgánico de sus ingresos de +1,6% (vs +0,9%e) permitiendo a su vez elevar el EBITDA ligeramente por encima de las previsiones de mercado (14.880 mln eur vs 14.820e mln eur). Se baraja la posibilidad de monetizar sus torres de telefonía móvil antes de marzo de 2021 posiblemente a través de una salida a bolsa (en fase muy preliminar), esperan que el impacto del covid 19 sea significativo sin que se hayan dado detalle sobre el mismo dada la baja visibilidad (pese a ello sus filiales, tanto de España como de Italia, han batido estimaciones cayendo menos de lo esperado por el consenso), lo cual les lleva a no poder dar guía para su año fiscal 2021 (los resultados presentado corresponden al 4T20), no obstante el EBITDA ajustado podría mantenerse sin cambios con respecto a este ejercicio fiscal, pudiéndose sobrepasar los 5.000 mln eur en generación de caja libre vs 5.700 mln eur este ejercicio (excluidas las subasta de espectro). Reiteran dividendo en 4,5 céntimos de euro por acción, recortado el año pasado por los elevados costes del grupo.
E.On ha publicado resultados de 1T20 que han mostrado un crecimiento del EBIT ajustado del +24% i.a. (+1% vs consenso), del +31% i.a del EBITDA ajustado (en línea con el consenso) y del +6% i.a. en beneficio neto ajustado (-2% vs consenso). La compañía ha confirmado la guía de EBITDA ajustado para el año entre 3.900 – 4.100 mln de euros y de beneficio neto entre 1.700 – 1.900 mln de euros (vs 3.830 mln de euros y 1.680 mln de euros de media estimados por el consenso respectivamente). Sin embargo ha advertido que la guía del año no incluye ningún riesgo asociado a la pandemia que probablemente se materializarán a lo largo del año.
Thyssenkrupp registra pérdidas por 1.310 mln eur, con incremento de deuda superior al 50% (y que previsiblemente continuará por el impacto de la crisis del covid) y erosionando la caja obtenida con la venta de su división de elevadores (17.200 mln eur que se espera esté cerrada a final de año) por fuerte deterioro del fondo de maniobra. La actual situación a nivel global llevó a la compañía a retirar su guía para el conjunto del año el pasado mes de marzo, compañía cuyo negocio de acero estaba realmente presionado previamente por un exceso de oferta, y donde ahora además la demanda se ha visto notablemente afectada, igual que le sucede a su división de componentes por la parada de la actividad de automoción.
Deutsche Post presenta buenos resultados en una situación compleja, cumpliendo su guía anunciada pese a una caída interanual en sus beneficios del 60% hasta 301 mln eur, registrando un importante impacto de la pandemia especialmente en su negocio de vehículos eléctricos. Las ventas fueron un 0,9% superiores a las del 1T19, alcanzando los 15.490 mln eur, con un EBITDA que alcanza los 592 mln eur, ligeramente por encima de los 590 mln eur guiados por la Compañía el mes pasado, cifrando el impacto de la pandemia en 210 mln eur y un EBIT de 592 mln eur, -49% i.a. Continúa con sus procesos de reestructuración en carga de mercancías y logística. Confirman sus objetivos para 2022 de un EBIT superior a los 5.300 mln eur (vs 4.128 en 2019).
También hemos conocido los resultados de Engie, con las ventas cayendo -3,7% hasta 16.500 mln eur, un 7% por debajo de lo esperado por el consenso, mientras que el EBITDA se mantiene estable en 3.100 mln eur, muy en línea con la previsión de consenso. La compañía segura que el coronavirus está teniendo un impacto significativo en sus clientes y operaciones. Como parte de sus planes de racionalización, planea su salida de 25 países para 2021.
En cuanto a nuestras carteras recomendadas, realizamos un cambio en la cartera europea, dando salida a Airbus dada la poca visibilidad sobre el devenir de la crisis del Covid-19 en el sector aeronáutico en el corto plazo. En su lugar entra Siemens, que ha transformado a Digital Industries en un activo único que está bien posicionado para beneficiarse de la próxima migración de la Industria al Internet Industrial de las Cosas (IIOT). Creemos que la disrupción que traerán estas tendencias aún no han sido correctamente valoradas por el mercado y que a medida que Digital Industries capture una parte significativa de las oportunidades relacionadas, el mercado lo irá reconociendo. Además, vemos la distribución prevista de Gas & Power como un catalizador para la revalorización de las acciones, a falta de poner en valor el negocio de transporte después del fracaso de la fusión Siemens-Alstom. 2020 no va a ser un año fácil en términos de beneficios, pero no tiene problemas de financiación, liquidez o viabilidad. Una vez que la situación se normalice, Siemens está barata a menos de 8x EV/EBITDA y creemos que saldrá fortalecida de la situación industrial actual. La Cartera Europea queda formada por: Ab-Inbev (12,5%), Fresenius (12,5%), Lanxess (12,5%), Prosus (12,5%), Reckitt Benckiser (12,5%), Sanofi (12,5%), SAP (12,5%) y Siemens (12,5%).
Principales citas empresariales En España presentan resultados DIA y Amadeus
En España presentan resultados DIA y Amadeus. En Alemania lo hacen E.on, Thyssen Krupp y Deutsche Post. En Francia Engie y en Reino Unido Vodafone.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Italia la producción industrial del mes de marzo mostró una contracción superior a lo esperado
En Italia la producción industrial del mes de marzo mostró una contracción superior a lo esperado del -28,4% mensual (vs -20% y -1% anterior revisado desde -1,2%) y del -29,3% anual (vs -18,3%e y -2,3% anterior revisado desde -2,4%).
Análisis de mercados Primera sesión de la semana de más a menos en Europa
Primera sesión de la semana de más a menos en Europa (Eurostoxx 50 -0,8%, DAX -0,7%, CAC 40-1,3%). El Ibex que llegó a subir a lo largo de la jornada cerró con un descenso del -1,6% recogiendo la caída abultada de Arcelor Mittal (-15,9%) tras perder el grado de inversión por parte de Moody´s y anunciar una ampliación de capital equivalente al 20,4% de su capitalización bursátil. También contribuyeron a las caídas del Ibex las correcciones de IAG (-6,1%) al conocerse que Reino Unido tiene previsto poner en cuarentena a todo aquel que viaje al país, y del sector financiero, con Sabadell a la cabeza (-6,7%) seguido de Bankia (-4,3%).
Análisis de empresas Arcelor Mittal ocupa las principales noticias empresariales
Arcelor Mittal. Después de que Moody´s revisara ayer a la baja un tramo la nota de su deuda, que le llevaba a perder la categoría de “grado de inversión”, AM ha propuesto realizar una ampliación de capital mediante acciones y bonos obligatoriamente convertibles por un valor total de 2.000 mln USD. La compañía decidirá qué proporción cubre cada una de las dos ofertas. La emisión está destinada a inversores cualificados. El objetivo de las emisiones es reforzar el capital y acelerar el cumplimiento del objetivo de reducir la deuda neta hasta 7.000 mln USD, un objetivo que lleva tiempo fijado para el medio plazo (deuda neta actual 9.500 mln USD, 2,1x EBITDA últimos 12 meses). Creemos que la directiva quiere despejar las dudas en cuanto al cumplimiento del objetivo de reducción de deuda neta, que en parte dependía del plan de venta de activos por valor de 2.000 mln USD para junio 2021. Recordamos que hasta ahora la compañía ha ingresado unos 600 mln USD por este concepto y que la directiva aseguró recientemente que tenían activos bien valorados en el mercado con los que completar la operación. Creemos que la directiva pretende recuperar el “grado de inversión”. Ayer los títulos respondieron con fuertes caídas (-15%) a la decisión de Moody´s y el consiguiente anuncio para reforzar su capital. P.O. en revisión. Sobreponderar.
La Cartera de 5 Grandes está formada por: BME (20%) Cellnex (20%), Enagás (20%), Grifols (20%) y Viscofan (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2020 es de +13,61%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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