LVMH: los resultados caen más de lo esperado

Las ventas del primer trimestre de 2025 caen más lo esperado: -3% vs +1% en términos orgánicos. Deterioro más generalizado y acusado de lo anticipado. Rebajamos recomendación a Vender (desde Comprar).

Análisis de los últimos resultados de Louis Vuitton Moët Hennessy (LVMH)

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Ingresos ascienden a 20.311 millones de euros (-1,9%) vs. 21.139 millones de euros (+2,2%) esperados.
• Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) caen -3% vs +1,1% esperado.

Por divisiones:

• Moda&Cuero 10.108 millones de euros vs 10.560 millones de euros (-5% en términos comparables vs -0,55% esperado).
• Vinos&Licores 1.305 millones de euros vs 1.370 millones de euros (-9% vs -4,5%).
• Perfumes y Cosméticos 2.178 millones de euros vs 2.260 millones de euros (-1% vs +2,1%)
• Relojes&Joyería 2.482 millones de euros vs 2.550 millones de euros (+0% vs +2,4%).
• Selective Retailing 4.189 millones de euros vs 4.410 millones de euros (-1% vs +3,7%).

Por regiones:

• EE.UU. -3% vs +1,2% esperado
• Europa +2% vs +3,4%
• Asia -11% vs -4,7%
• Japón -1% vs +4,3%

Accede al link de los resultados. 

Análisis de los resultados

Las ventas caen más de lo esperado: -3% orgánico vs +1%. Todas las divisiones y áreas geográficas decepcionan y muestran crecimientos negativos, con la excepción de Europa.

La principal división, Moda&Cuero (48% de las ventas y 67% del EBIT en 2024) desciende -5% vs -0,6% esperado. Asia, principal mercado del grupo (30% del total), cae -11% vs -5% esperado.

La única región que crece es Europa (+2% vs +3,4% esperado), pero mostrando una desaceleración frente al trimestre previo (+4%). El deterioro general es más acusado de lo previsto y la visibilidad para 2025 sigue limitada. La amenaza de aranceles (20% sobre moda y 31% sobre relojes suizos) y la pérdida de patrimonio tras la caída de los mercados financieros impacta en las expectativas de gasto en lujo, especialmente en EE.UU., 24% de las ventas del grupo.

La expectativa de que EE.UU. siga tomando el relevo a China disminuye. Algunas consultoras prevén una caída de ingresos para el sector en 2025 de 0%/-2% vs +5% previo. Rebajamos la recomendación a Vender (desde Comprar) por revisión a la baja de estimaciones, mayor prima de riesgo y de tasa libre de riesgo. Situamos el Precio Objetivo en 515€ (vs 800€ anterior).

Su escala, diversificación y liderazgo por segmentos, marcas y geografías nos hacía pensar que el grupo capearía mejor un entorno adverso, pero el freno es más acusado y generalizado de lo previsto y esto también se reflejará en los márgenes cuando publique resultados completos del 1S25 en julio.

Aunque no prevemos un potencial bajista acusado tras una caída de -16,6% en el año, hasta que no se estabilicen los mercados (efecto riqueza) y se restaure la confianza (clarificación políticas económicas en EE.UU., Alemania, UEM), no esperamos que mejore el sentimiento sobre el valor a pesar de que sus múltiplos de cotización se sitúan por debajo de sus medias históricas (PER 25 de 19,9x vs 24,1x y EV/EBITDA de 10,7x vs 12,6x.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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