Inditex: los resultados cumplen las expectativas

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Ventas 38.632 millones de euros (+7,5%) vs 38.618 millones de euros (+7,4%) esperados.
• Margen Bruto 22.344 millones de euros (+7,6%) vs 22.319 M€(e), lo que supone un margen de 57,8% vs 57,8% esperado.
• EBITDA 10.729 millones de euros (+8,9%) vs  10.573 millones de euros esperados.
• EBIT 7.555 millones de euros  vs  7.470 millones de euros esperados.
• BNA 5.866 millones de euros (+9,0%) vs 5.866 millones de euros.

Los fondos generados aumentan +9,9% y la caja neta +0,8% hasta 11.495 M€ (vs 11.406 M€ en 2023). Los costes operativos aumentan +6,5% y el inventario +12% en el año. El grupo propondrá un aumento del dividendo de +9% hasta 1,68€/acción, compuesto por un dividendo ordinario de 1,13€ y un dividendo extraordinario de 0,55€.

>>Link a los resultados.

Opinión sobre Inditex

Las ventas y EBIT del 4T24 baten las expectativas, pero el BNA se ve penalizado por mayores gastos financieros, principalmente pagos de arrendamientos y diferencias negativas por tipos de cambio, y se queda un poco por debajo.

Crece +9% hasta 5.866 M€, primer año sin crecimiento de doble dígito desde 2020. Un crecimiento de ventas de +8,4% en 4T muestra cierta aceleración y consistencia reseñable en el ritmo de crecimiento vs los trimestres anteriores (+6,8% en 3T, +7,2% en 2T; +7,1% en 1T), en un entorno donde muchas compañías del sector han mostrado mucha más volatilidad e, incluso, crecimientos negativos.

A tipo de cambio constante crecen +10,5% en línea con +10,5% en 3T, +10,2% en 2T y +10,6% en 1T. Pero el arranque del 1T25 muestra pérdida de tracción. En el periodo entre el 1 de febrero y el 10 de marzo las ventas crecen +4% (vs +9%, +9%, +11% y +12% los trimestres anteriores).

En el año, el M. Bruto se mantiene estable en 57,8% y el M. EBIT mejora +70 pb hasta 19,6%. La caja neta aumenta +0,8% hasta 11.495 M€.

A pesar de la robustez del modelo de negocio, esperamos una lectura negativa dada la pérdida de tracción de las ventas en el 1T25 y el compromiso de inversiones de 2.700 M€ que moderarán la generación de Cash Flow Libre. El dividendo aumenta +9% vs +28% el año pasado. Los múltiplos se sitúan en línea con la media de los últimos 5 años (PER 25 23,1x; EV/EBITDA 11,8x).

Los fundamentales y el modelo de negocio siguen siendo muy sólidos, pero el valor reflejará la desaceleración en el crecimiento y la dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles muy elevados con perspectiva histórica y frente a sus competidores.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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