Un BCE más data-dependiente que nunca y hoy empleo EEUU

Principales citas macroeconómicas

En la Eurozona conoceremos el PIB 4T24 y en Estados Unidos los datos del mercado laboral

En Eurozona, conoceremos el PIB 4T24 trimestral (+0,1%e y preliminar vs 0,40% anterior) e interanual (+0,9%e y preliminar y anterior), así como los componentes en comparativa trimestral: gastos del Estado (+0,6% anterior revisado al alza), capital fijo bruto (+2,0% anterior), consumo doméstico (+0,7% anterior) y empleo final (+0,1% preliminar vs +0,2% anterior). También, España dará a conocer los datos del cuarto trimestre del índice de precios de vivienda trimestral (+2,8% anterior) e interanual (+8,1% anterior) y publicará el dato mensual de la producción industrial (+0,9% anterior) de enero.

Para concluir la semana, en EE.UU. se publicarán datos del mercado laboral: cambio en nóminas no agrícolas (+158 mil est. vs +143 mil anterior), la revisión neta de nómina dos meses (+100 mil anterior), la tasa de desempleo (4,0%e y anterior) y el dato interanual del salario por hora promedio (+4,1%e vs +4,1% anterior) del mes de febrero.

 

Mercados financieros

Recortes en la apertura europea (futuros Eurostoxx -0,8%) después de las caídas de ayer en Wall Street

Recortes en la apertura europea (futuros Eurostoxx -0,8%) después de las caídas de ayer en Wall Street (-2%/-3% en los principales índices) ante la incertidumbre que genera la política arancelaria de Trump y las respuestas de sus socios comerciales. Y ello a pesar de la prórroga por un mes (hasta 2-abril) para los aranceles a todos los productos de México y Canadá que cumplan con el acuerdo de libre comercio USMCA (y no sólo a automóviles). En Europa, los líderes confirmaron ayer su compromiso con el rearme de Europa, pendientes de concreción de detalles (importe, financiación, impactos en crecimiento e inflación).

Hoy tendremos dos citas relevantes: empleo americano (14:30h) y declaraciones de Powell (18:30h), en las que ofrecerá su visión sobre la economía americana, tema especialmente interesante en estos momentos en el que se cuestiona la fortaleza del ciclo en EE.UU. y hasta dónde puede llegar la desaceleración mostrada por los últimos indicadores, que ha llevado al mercado a descontar hasta -75 pb de recorte de tipos de la Fed en 2025. En el plano macro contaremos con el dato macro más relevante de la semana, el informe oficial de empleo de febrero en EE.UU., donde se esperan cifras sólidas: nóminas no agrícolas (160.000e vs 143.000 anterior), con estabilidad en tasa de paro (4,0%) y salarios (+4,1%).

Por lo que respecta a Europa, ayer la reunión del BCE se saldó, en línea con lo esperado, con un nuevo recorte de -25 pb hasta 2,5% (tipo depósito), continuando con las bajadas de 2024 (-100 pb) y la realizada en enero de este año (-25 pb), a las que podría seguir una bajada adicional (R4e nivel de llegada 2,25%) e incluso una cuarta este año según el consenso (2% nivel de llegada), en un contexto de débil crecimiento económico a nivel de la Eurozona (lastre de Alemania y Francia) y con riesgos adicionales a la baja derivados de los posibles aranceles de la administración Trump y la debilidad de China.

Asimismo, se actualizó el cuadro macro, con revisión a la baja del PIB 2025 (-2 décimas a +0,9%) y 2026 (-2 décimas a +1,2%) y estable PIB 206 (+1,3%). En términos de inflación, revisión al alza de IPC 2025 (+2 décimas a +2,3%), estable en 2026 (+1,9%) y ligera moderación en 2027 (-1 décima a +2%). Sin embargo, estas estimaciones quedan obsoletas teniendo en cuenta los recientes anuncios de fuerte estímulo fiscal (defensa, infraestructuras), donde se necesitan conocer los detalles (timing, financiación), la incertidumbre sobre la política arancelaria de Trump y sobre las negociaciones de paz en Ucrania.

Sin embargo, el comunicado del BCE tiene un sesgo “hawkish”. Por una parte, el BCE considera que el proceso de desinflación sigue adelante, con moderación en salarios, aunque la inflación doméstica se mantiene alta y los servicios necesitan seguir moderándose, y ya no habla de que la inflación alcanzará su objetivo del 2% a lo largo de 2025, sino a principios de 2026 por el impacto de la energía. Además, afirma que los tipos son bastante menos restrictivos tras recortarlos -150 pb y, aunque no se compromete a movimientos concretos en próximas reuniones (más data-dependientes que nunca ante los múltiples focos abiertos), esto podría sugerir una pausa en las bajadas para la reunión de abril, a la espera de más datos macro y de concreción respecto a los aranceles recíprocos de Trump (informe país a país el 1-abril, implementación el 2-abril) y del estímulo fiscal europeo que podría traer asociados unos mayores crecimiento e inflación. Especialmente en un contexto en el que crecen las discrepancias en el seno del BCE sobre el nivel de llegada de las bajadas de tipos de intervención, con los más “dovish” priorizando el crecimiento y los más “hawkish” (Holzmann, que ayer se abstuvo en la decisión de bajar tipos) prudentes ante una inflación que no termina de alcanzar el objetivo del 2% y con posibles presiones al alza derivadas de la tendencia hacia la desglobalización. En este contexto, las palabras de Lagarde se recibieron con alzas en TIRes (Bund +4 pb a 2,83%, aunque llegó a superar 2,90% durante la sesión) y euro consolidándose por encima de 1,08 vs usd.

 

Principales citas empresariales

Sin citas empresariales

No hay citas empresariales de relevancia.

Análisis macroeconómico

En la Eurozona se publicaron las ventas al por menor mensual y en Estados Unidos la balanza comercial

Ayer en Eurozona, se publicaron las ventas al por menor mensual -0,3% (+0,1%e vs -0,2% anterior). Del mismo modo, el BCE publicó su decisión de tipo de depósito 2.50% (+2,50%e vs +2,75% anterior) y de refinanciación principal 2,65% (+2,65%e vs +2,90% anterior). La línea de crédito marginal se sitúa en el 2.9% (+2,90%e vs +3,15% anterior).

Al mismo tiempo en EE.UU. se publicaron la balanza comercial -131.400 mln usd (-91.300 mln usd est. vs -98.400 mln usd anterior) de enero y las peticiones iniciales de desempleo semanales 221.000 (242.000 anterior).

 

Análisis de mercados

Sesión positiva para los principales índices europeos (EuroStoxx +0,57%, Cac +0,29%)

Sesión positiva para los principales índices europeos (EuroStoxx +0,57%, Cac +0,29%), con el Dax cerrando la sesión con una subida del +1,47% para alcanzar los 23.419 puntos apoyado por la intención de Merz de flexibilizar el freno de la deuda y crear un fondo para infraestructura y defensa. En España el IBEX-35 se quedó algo más rezagado al cerrar con una ligera subida del +0,15%. En el lado alcista, destacaron ArcelorMittal +6,63%, tras el anuncio de gasto en defensa e infraestructura europeo, junto con la posible recuperación de la actividad en su planta de Ucrania, al ver acercamientos entre Trump y Zelenski. Subidas destacadas también la de Indra +3,84% por el momentum que vive el sector defensa tras los planes europeos de rearme y Santander +2,45%. En cuanto a las pérdidas, Cellnex registró la mayor caída con un -6,36%, lastarada un día más por el repunte de TIRes, seguida de Ferrovial -3,43% y Merlin -2,88%.

 

Análisis de empresas

Telefónica protagoniza las noticias empresariales

TELEFONICA. El Consejo de Administración cambia al Consejero Delegado.

1-. El Consejo de Administración ha aprobado rescindir el contrato con D. Angel Vilá, Consejero Delegado durante los últimos 8 años.

2-. D. Angel Vilá ha presentado su dimisión como Consejero aunque permanecerá como consejero en VMED O2 Reino Unido.

3-. El Consejo de Administración ha nombrado a D. Emilio Gayo nuevo Consejero Delegado, hasta ahora Presidente de Telefónica España, y le ha nombrado Consejero.

4-. El Consejo propone a D. Javier de Paz, Consejero desde 2007, y sin cargos ejecutivos en Telefónica hasta ahora, como Presidente de Movistar +.

5-. Según prensa, Telefónica también realizará cambios en la dirección de filiales como Telefónica Tech, departamento de Tecnología, Gabinete de Presidencia, Comunicación o Seguridad.

6-. Telefónica ha convocado la JGA para el 10 de abril. En ella se tendrá que ratificar los últimos nombramientos de Consejeros.

Valoración:

1- . Cambios relevantes en la dirección de Telefónica impulsados por D. Marc Murtra, que recordemos que presentará una Revisión Estratégica de Telefónica antes de final de año. P.O. 4,60 eur. MANTENER.

 

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de 12,66%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
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