IAG: la valoración es atractiva, demanda sólida y balance saneado

Informe: Análisis de IAG

Recuperación del Sector Aéreo

La capacidad (asientos-kilómetro ofertados) y la ocupación evolucionan positivamente durante el año. Además, el número de pasajeros asciende a 122M (+5,6% a/a), cifra que mejora en todas las áreas geográficas. Esta tendencia es confirmada por AENA: el número de pasajeros aumentó +6,2% en enero (a/a) en los aeropuertos españoles. La evolución de la demanda es uno de los factores que nos permiten mejorar el Pº Objetivo hasta 5,0€/acc. desde 4,5€/acc. anterior.

Incrementa la retribución al accionista

IAG anuncia un dividendo de 0,09€/acc. para el conjunto del año vs 0,03€/acc. anunciado previamente (rentabilidad por dividendo 2,3%).

En paralelo, anuncia un programa de recompra de acciones por 1.000M€ (5,2% de la capitalización bursátil), adicional a los 350M€ ya anunciados en noviembre. El objetivo es ir elevándolo en un contexto de mejora de su situación financiera.

Presenta resultados 4T 2024 y baten expectativas

Cifras 4T 2024 (vs Consenso mercado):

• Ingresos 8.047 millones de euros (+11,4%) vs 8.063 millones de euros estimado.
• EBIT 961 millones de euros (+91,4%) vs 809,9 millones de euros estimados
• BNA 392 millones de euros (-22%) vs 559 millones de euros estimado.
• Capacidad (asientos-kilómetro ofertados, AKO): 84.320 millones (+4,3%; vs 80.818M 4T 2023).
• Coeficiente de Ocupación/Load Factor 85,6% (vs 83,7% 4T 2023).

Los Ingresos Unitarios de pasaje (asientos-kilómetro ofertados) aumentan +6,0% hasta 8,26€ vs 4T 2023. Además, el incremento de gastos se modera en el trimestre: aumentan +5,4% (vs +11,4% en ventas), esto compara con un incremento en el conjunto del año de +7,2% (vs +9,0% en ingresos).

El aumento responde principalmente al coste de empleados, efecto que es compensado parcialmente con la reducción de gastos de combustible y de venta. La ratio Deuda Neta/EBITDA se sitúa en 1,1x frente a 1,0x de 3T 2024, por tanto dentro del objetivo de situarla por debajo del 1,8x.

Nuestra recomendación es Comprar

Eso sí, incidimos en que los riesgos que enfrenta y la volatilidad son elevados (beta 1,9x), por tanto, es solo un valor recomendado para perfiles dinámicos. En este contexto, hay que identificar varios riesgos:

(i) Enfrentamos un escenario de guerra comercial, lo que incide en inflación y crecimiento económico global, algo que afecta especialmente a las compañías más vinculadas al ciclo.

(ii) Retraso en la entrega de aviones por escasez de componentes y motores. Si bien IAG es más dependiente de Airbus que de Boeing y, por tanto, este efecto es menor.

(iii) Los costes de empleados aumentaron en 2024, +17%.

Estimamos que seguirán aumentando, pero a menor ritmo. No obstante, es un tema a monitorizar por el impacto en márgenes.

Conclusión de las acciones de IAG

Realizamos un ligero ajuste en nuestras estimaciones por la fortaleza de la demanda y tras la publicación de unos resultados sólidos 4T 2024.

En este contexto, mantenemos recomendación en Comprar y situamos Precio Objetivo en 5,0€/acc. (potencial +29%), desde 4,5€/acc. anterior. Reiteramos que es una recomendación solo para perfiles dinámicos.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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