Aranceles, China, macro y decisiones europeas

Principales citas macroeconómicas En la Eurozona conoceremos el IPP de enero y en Estados Unidos el PMI de febrero

En Eurozona, conoceremos los datos del IPP mensual (+0,3%e vs +0,4% anterior) e interanual (+1,3%e vs 0% anterior) de enero. Igualmente, contaremos con los PMI de febrero en España: compuesto (54,8e vs 54,0 anterior) y servicios (55,5e vs 54,9 anterior), en Italia: compuesto (50,0e vs 49,7 anterior) y servicios (51,0e vs 50,4 anterior), y los mismos datos finales en Eurozona: compuesto (50,2e y preliminar y anterior), servicios (50,7e y preliminar vs 51,3 anterior); en Francia: compuesto (44,5e y preliminar vs 47,6 anterior), servicios (44,5e y preliminar vs 48,2 anterior); Alemania: compuesto (51,0e y preliminar vs 50,5 anterior), servicios (52,2e y preliminar vs 52,5 anterior), y; en Reino Unido: compuesto (50,5e y  preliminar vs 50,6 anterior), servicios (51,1e y preliminar vs 50,8 anterior) del mes de febrero.

Asimismo, en EE.UU., conoceremos correspondiente a febrero el PMI final compuesto (50,4 preliminar vs 52,7 anterior) y de servicios (49,7e y preliminar vs 52,9 anterior), el ISM de servicios (52,5e vs 52,8 anterior) y sus componentes de precios pagados (60,0e vs 60,4 anterior), nuevas órdenes (51,3 anterior) y empleo (52,3 anterior). Además, se conocerá el dato de ADP, cambio de empleo (140 mil est. vs 183 mil anterior), mientras que la FED publicará su Libro Beige que servirá para preparar la reunión del próximo 19 de marzo.

 

Mercados financieros Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +2%) tras las fuertes caídas de ayer

Apertura al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +2%) tras las fuertes caídas de ayer con unos mercados pendientes de los aranceles de Trump (el Secretario de Comercio Lutnik sugiere que EE.UU. podría moderar los aranceles a México y Canadá) y de China que ha fijado un objetivo de crecimiento 2025 de +5% (en línea con lo esperado y generando expectativas de nuevos estímulos para alcanzarlo, especialmente en el actual contexto de mayores presiones sobre el comercio exterior ante los nuevos aranceles de EE.UU.). Asimismo, seguimos atentos al gasto en defensa europea y datos macro relevantes hoy en EE.UU. (ISM servicios y ADP privado de empleo).

En lo que respecta a los aranceles de Trump, y tras entrar en vigor ayer los impuestos a México, Canadá y China, y responder inicialmente los dos últimos países con suaves represalias a las medidas estadounidenses, se les unió posteriormente México, anunció medidas arancelarias y no arancelarias contra EE.UU. a partir del 9 de marzo. Por su parte, Ontario impondrá aranceles del 25% a las exportaciones de electricidad a EE.UU. y amenaza con un cierre total en caso de que Trump imponga nuevos aranceles el 2-abril. Es en este contexto en el que Lutnik ha sugerido la posibilidad de suavizar los aranceles estadounidenses.

Otro foco de atención hoy estará en China, donde se inicia el 14º Congreso del Partido Comunista chino (“Two Sessions”) en el que se establecen los objetivos oficiales de crecimiento del PIB para 2025 (en torno a +5% por tercer año consecutivo), para cuya consecución se podrían anunciar nuevos estímulos monetarios y fiscales (objetivo de déficit fiscal 4% del PIB vs 3% en años anteriores, en línea con lo esperado, y mayor emisión de bonos de los gobiernos locales). El estímulo debería ir dirigidos especialmente a recuperar la confianza consumidora y con ello el consumo privado, en un contexto internacional que complica su tradicional modelo de crecimiento “hacia afuera” y ante un sector inmobiliario que intenta estabilizarse pero aún no muestra señales de recuperación. El riesgo, como en las últimas ocasiones, sería de decepción en lo que respecta a la concreción de estímulos adicionales.

En materia de defensa europea, ayer la UE propuso 150.000 mln eur en préstamos para aumentar el gasto en defensa tras décadas de infrainversión. Asimismo, se propone activar una cláusula de escape que evite la imposición de multas por infringir los objetivos de déficit y deuda para permitir a los países europeos invertir 650.000 mln eur adicionales en defensa en cuatro años. Estas propuestas se discutirán en una cumbre extraordinaria (jueves 6 de marzo) sobre Ucrania y la defensa europea, mientras que las propuestas concretas se anunciarán el 21-22 de marzo. También se baraja movilizar capital privado, utilizar fondos europeos o promover préstamos del BEI.

A esto se suma el anuncio de Alemania de inversiones de 500.000 mln eur en infraestructuras (transporte, redes energéticas, vivienda). Este estímulo fiscal debería impulsar el crecimiento europeo, lo que se traduce en una apreciación del euro hasta 1,06 vs usd (+2,5% en las dos últimas sesiones).

A nivel europeo estaremos también hoy pendientes de la presentación del Plan de Acción para la industria automovilística europea, con posible suavización de la regulación del CO2.

En el plano macro, hoy datos importantes en EE.UU. con el ISM de servicios de febrero (52,5e vs 52,8 previo), así como el ADP de empleo privado (140.000e vs 183.000 previo), que podrían suavizar los temores a una desaceleración excesiva generados por los últimos indicadores conocidos. Otra referencia relevante será el Libro Beige de la Fed que servirá para preparar la próxima reunión del 19 de marzo, donde no esperamos cambios (se mantendrá la pausa en las bajadas de tipos).

 

Principales citas empresariales Se publicarán los resultados empresariales de Bayer (Alemania) y de Adidas (Estados Unidos)

Hoy se publicarán los resultados empresariales de Bayer (Alemania) y de Adidas (EE.UU.).

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico Ayer en la Eurozona se publicó la tasa de desempleo de enero

Ayer en Eurozona, se publicó la tasa de desempleo 6,2% (vs 6,3%e y 6,2% anterior revisado a la baja) de enero, mientras que, en España, el cambio en desempleo de febrero se situó en -6,0 mil (vs +38,7 mil anterior).

 

Análisis de mercados Sesión muy negativa para los principales índices bursátiles (EuroStoxx -2,77%, Cac -1,85%, Dax -3,54%)

Sesión muy negativa para los principales índices bursátiles tras una jornada marcada por la «guerra comercial» de EE.UU. con la entrada en vigor de aranceles a México, Canadá y China. Este contexto provocó incertidumbre y la caída de los índices europeos (EuroStoxx -2,77%, Cac -1,85%, Dax -3,54%). Del mismo modo, en España, el IBEX-35 también cerró la sesión con una caída del -2,55%, manteniéndose justo por encima de los 13.000 puntos. Al alza, Indra ocupó el primer puesto con un +2,86% impulsada por un sector de defensa que se beneficia de la presión de Trump a los países de la OTAN para que aumenten su gasto en defensa. Le siguió Redeia +2,00% y Cellnex +1,96%. En cuanto a las caídas, IAG registró la mayor pérdida del -7,72%, seguida por Santander -6,05% y BBVA -5,26%.

 

Análisis de empresas Colonial protagoniza las noticas empresariales

COLONIAL. Los Consejos aprueban el proyecto de fusión con su filial francesa (SFL).

1-. A través de un comunicado en CNMV, Colonial anunció ayer tras el cierre de mercado la aprobación por parte de los Consejos de Administración de Colonial y SFL del proyecto común de fusión entre ambas compañías (con Colonial como sociedad absorbente). La fusión transfronteriza intraeuropea implicará la extinción de SFL mediante su disolución sin liquidación y la transmisión en bloque de todo su patrimonio a Colonial, que adquirirá por sucesión universal la totalidad del patrimonio, así como los derechos y obligaciones de SFL.

2-. Recordemos que la ecuación de canje se ha fijado en 13 acciones de Colonial por cada acción de SFL. Adicionalmente, se ha determinado un precio de salida de 77,5 eur/acción de SFL (que se ajustará en función del importe del dividendo de SFL que se someterá a aprobación de la Junta General de SFL con carácter previo a la fusión) para aquellos accionistas de SFL que decidan votar en contra de la fusión en la JGA de SFL y ejercitar el correspondiente mecanismo de enajenación de acciones de conformidad con el derecho francés.

3-. Cabe recordar, que el pasado junio de 2021, Colonial aumentó su participación en SFL a través de una compleja operación con la adquisición del 12,9% de SFL a Predica y el lanzamiento de una OPA. Aquella operación, valorada en algo más de 800 mln eur y realizada con un descuento sobre el NAV/NTA de SFL de aproximadamente el -14%, dio como resultado un incremento de la participación de Colonial en SFL hasta el 98,24% actual.

Valoración:

1-. Noticia de impacto neutro que supondrá una dilución limitada, pues el 1,76% restante de SFL tiene una valoración aproximada de 50 mln eur en mercado o bien 66,4 mln eur de acuerdo con el EPRA NTA de 2024 (88 eur/acción). De acuerdo con la ecuación de canje propuesta y teniendo en cuenta los precios de cierre de ayer, Colonial adquiría el resto de SFL a un descuento aprox. del -18% vs EPRA NTA 2024.

2-. Por su parte, valoramos la operación positivamente en tanto que tiene sentido desde el punto de vista de la simplificación de la estructura corporativa de la compañía. Recordemos que Colonial ha sido accionista mayoritario de SFL desde 2004, manteniéndose SFL cotizada en el mercado francés.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 8,15 eur/acción.

 

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acerinox (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), Indra (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de 12,10%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.