Análisis de TotalEnergies
Sector Petróleo y Gas
Estimamos que el precio del crudo descenderá en los próximos años. El principal motivo es la desaceleración económica, particularmente china. Pero otros factores impactan también, como economías más eficientes (cada vez es necesario una menor cantidad de crudo) y el auge de las energías limpias. Además, es un contexto de sobreproducción mundial, que se agudizará por los planes de EE.UU. de incrementar producción. La falta de atractivo del sector es el motivo principal que nos lleva a mantener recomendación en Vender
Resultados cuarto trimestre 2024
Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos: 52.508 millones de dólares (-11,3% a/a) vs. 47.459 millones de dólares.
- BNA: 4.019 millones de dólares (-20%) vs. 4.261 millones de dólares estimados.
- BPA 1,72 dólares vs. 1,85 dólares estimados.
Prácticamente, se produce un descenso de actividad en todas las áreas de negocio, a excepción de renovables. En los resultados ha impactado la caída de los márgenes de refino, lo que también ha afectado a otras compañías como Shell, ExxonMobil y Chevron. La Producción de Hidrocarburos aumenta hasta los 2.427kboe/d vs 2.409kboe/d en 3T 2024, gracias al inicio de cinco grandes proyectos, en Dinamarca, Argentina, Brasil y EE.UU.
Remuneración al accionista
Confirma la distribución del 40% de su flujo de caja. Abonará 3,22€/acc., lo que representa un incremento de +7,0% vs 2023. Además, continuará con su programa de recompra de acciones por 2.000M€ en el trimestre, 8.000M$ en el conjunto del año (5,6% de su capitalización bursátil), siempre que las condiciones del mercado lo permitan. Totalenergies ofrece una rentabilidad por dividendo de 6,0% (est.2025). En nuestra opinión, es una de sus principales fortalezas. Además pensamos que es sostenible por un balance saneado.
Exposición a renovables
Si sigue ampliando su presencia en el ámbito de las renovables. Aumenta la producción de electricidad +23% en 2024. Como referencia, invierte en el segmento en torno a 4,.500M$, que es aproximadamente un tercio del total de sus inversiones(17.000M$/17.500M$).
Estados Unidos
Totalenergies realiza gran parte de su negocio en EE.UU. y su objetivo es continuar invirtiendo ahí. Es el mayor exportador de GNL americano y no estima variaciones al respecto, si bien la llegada de D.Trump al Gobierno americano podría generar modificaciones.
Reiteramos recomendación en Vender y realizamos un ajuste del PrecioObjetivo hasta 57,7€/acc. desde 60,7/acc
Totalenergies goza de varias fortalezas: tiene un balance saneado (DFN/EBITDA 2024 0,65x) y es una de las empresas multienergéticas mejor posicionadas en el ámbito de las energías renovables, lo que le permite elevar diversificación. Además, la retribución al accionista es generosa (rentabilidad por dividendo 6,0% est.2025) y los ratios de valoración son atractivos (Valor Compañía/Ebitda 4,0x2025e.). Sin embargo, la tendencia bajista prevista en el petróleo nos conduce a mantener recomendación en Vender.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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