Análisis de los resultados de Ferrari
Ferrari cierra el cuarto trimestre con cifras mejores de lo estimado. Destacamos:
- La demanda se mantiene elevada. Las entregas avanzan +2% a/a y tan solo caen en China (-21%), tal y como se esperaba. La ralentización económica en el país se une a las políticas para incentivar el consumo de marcas locales, reducir el gasto en productos de lujo y la preferencia por los vehículos eléctricos.
- Los márgenes amplían gracias a la mejora del mix de producto, sesgada hacia vehículos de ultra lujo (Daytona SP3 o 499 Modificata), y a la contribución de las personalizaciones. En concreto, el margen EBITDA avanza hasta 37,0% (vs. 36,6% en el 4T 2023) y el margen EBIT hasta 27,0% (desde 24,4%).
- Las guías para 2025 son sólidas y anticipan crecimientos atractivos teniendo en cuenta el contexto actual de mercado. En concreto, ventas >7.000M€, EBITDA ≥ 2.680M€ (margen EBITDA ≥ 38,3%), EBIT ≥ 2.030M€ (margen ≥ 29,0%) y BPA ≥ 8,60€. En la práctica supone cumplir con el guidance 2026 un año antes de lo previsto. Pensamos que son objetivos alcanzables e incluso no descartamos una mejora durante el ejercicio. Quizás el 9 de octubre cuando celebrará su Día del Inversor.
Tras estas cifras revisamos a mejor nuestras estimaciones, especialmente en márgenes, y nuestro precio objetivo avanza hasta 525,4€. El potencial de revalorización alcanza +14% y nuestra recomendación permanece en Comprar.
Como principales catalizadores identificamos:
Recomendación sobre las acciones de Ferrari
Ferrari sigue siendo la única excepción positiva en autos. Su gama de vehículos de lujo ofrece mayor resistencia a las presiones en precios dentro del sector. Además, su exposición a China es limitada (10% del total de ventas) y la combinación entre alta demanda/escasa oferta permite recolocar entregas entre diferentes mercados. Finalmente, optar por mantener una posición neutral en tecnología (motor combustión/eléctrico) ha resultado la estrategia acertada en un momento en que los eléctricos pierden atractivo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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