Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Commerzbank, EssilorLuxottica y Adyen, Sector Aerolíneas y Siemens Energy, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

COMMERZBANK

Supera los objetivos 2024 y lanza un plan estratégico 2028 ambicioso. –.

En 2024 alcanza un BNA de 2.677 M€ (+20,3% vs 2.470 M€ esperado) con una rentabilidad/RoTE del 9,2% (vs >8,0%) y una ratio de capital CET1~15,1% (vs >14,0% objetivo). Opinión de Bankinter

Impacto positivo. Lo más importante es que CBK lanza un plan estratégico 2025/2028 ambicioso que pivota en mejoras de eficiencia y rentabilidad para incrementar la remuneración a los accionistas. Detallamos a continuación los objetivos más importantes para 2028: Ingresos: 14.200 M€ (vs 12.100 M€ en 2024; +4,0% anual), eficiencia ~50,0% (vs 59,0% actual), Rentabilidad/RoTE ~15,0% (vs 9,2% en 2024) y pay-out (reparto de beneficios) del 100% (vs 71,0% actual). CBK pretende incrementar la actividad comercial (+4,0%/año en inversión crediticia) con un ahorro en costes de 500 M€/año (reducción de plantilla: 3.900 personas; 10% del total aprox.) con una asignación de capital más eficiente (rentabilidad sobre APRs de 7,8% vs 7,0% actual). En definitiva, CBK aspira así alcanzar un BNA de 4.200 M€ en 2028 (vs 2.677 M€ en 2024) que supera ampliamente las expectativas del mercado (~3.000 M€ esperado para 2027 y 2028). Reiteramos recomendación de Comprar porque Commerzbank porque: (1) cotiza con un P/VC de apenas 0,75x (rango de 0,6/1,3 x en la banca europea), (2) tiene un plan de remuneración a los accionistas interesante y (3) sigue vivo el interés de Unicredit por una operación corporativa. Link a los resultados y el plan estratégico.

ESSILORLUXOTTICA

Los resultados 2024 baten las expectativas. Las ventas 4T24 ganan tracción.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 26.508 M€ (+4,4%) vs 26.393 M€ (+3,9%) estimado, a tipo de cambio constante aumentan +6,0% vs +5,4% esperado; M. Bruto 16.835 M€ (63,5% sobre ventas) vs 16.780 M€ (63,6%) esperado; EBIT 4.414 M€ (+5,7%) vs 4.447 M€ (+5,6%) esperado; BNA 3.122 M€ (+6,0%) vs 3.116 M€ esperado; Cash Flow Libre 2.400 M€ vs 3.397 M€ esperado. En el 4T 2024 estanco las Ventas ascienden a 6.781 M€ (+8,5%) vs 6.632 M€ (+6,1%) esperados; aumentan +9,2% a tipo de cambio constate vs +5,9% esperado. Por segmentos, Soluciones Profesionales 3.117 M€ (+5,5% a tipo de cambio constante) vs 3.160 M€ esperado y Productos de venta directa a clientes 3.664 M€ (+12,7%) vs 3.480 M€ esperado. Por geografías, EE.UU. 3.151 M€ (+7,8% a tipo de cambio constante) vs 3.030 M€ esperado, Europa 2.357 M€ (+9,6%) vs 2.330 M€ esperado, Asia-Pacífico 864 M€ (+14,0%) vs 828 M€ esperado y Latam 408 M€ (+8,7%) vs 449 M€. Propone un dividendo con cargo a 2024 de 3,95€ (mismo importe que en 2023) vs 3,35€ esperado. Confirma las guías para los próximos 2 años: crecimiento anual de Ingresos de un dígito medio hasta 2026 y un Margen EBIT de 19%/20% en 2026 (vs 16,5% en 2023 cuando emitió las guías) Link a los resultados. .

Opinión de Bankinter

Las ventas del 4T24 superan las expectativas y ganan tracción. Crecen + 9,2% a tipo de cambio constante vs +5,9% esperado y +4,0% en 3T, +5,2% en 2T y +5,5% en 1T. Reflejan los frutos de la innovación de productos como las gafas “inteligentes” Ray-Ban Meta (que alcanzan los 2 millones de unidades vendidas), audífonos Nuance y soluciones para la miopía Stellest. Una buena campaña de Navidad también ha impulsado la venta de gafas de sol. Por divisiones, destaca el crecimiento de Productos de venta directa a clientes (+12,7% a tipos de cambio constante) y por geografías, la aceleración en todas las regiones con la excepción de Latam: EE.UU. (+7,8% en 4T vs +1,6% en 3T), Europa (+9,6% vs +5,6%), Asia (+14,0% vs +5,0%), Latam (+8,7% vs +10,8%) los crecimientos en Europa (+7,9%), Asia (+9,3% y Latam (+9,7%). El Margen Bruto mejora en el año +10pb hasta 63,5% (+30pb a tipo de cambio constante) y el Margen EBIT +20pb hasta 16,7% (+50pb a tipo de cambio constante).

El lanzamiento de nuevos productos seguirá intenso en 2025 y 2026 favoreciendo una aceleración en el ritmo de crecimiento y la ampliación de márgenes. Nuevos productos que han recibido la aprobación por parte de los reguladores europeo y americano se empezarán a comercializar en 1T25 y se espera que la FDA aprobará nuevas soluciones para miopía a finales de 2025 o principios de 2026. Con una fuerte generación de caja y una situación financiera saneada (deuda financiera neta de 7.319 M€ (sin arrendamientos), 1,3x EBITDA), el grupo sigue invirtiendo en innovación. Hace unos días anunció la compra de Cellview Imaging, una start-up canadiense especializada en diagnóstico vía escaneo de la retina. Los objetivos de medio plazo: crecimiento de un dígito medio hasta 2026 y M. EBIT de 19%/20% en 2026 vs 16,7% en 2024 parecen alcanzables. Mantenemos recomendación de Compra y ponemos el Precio Objetivo en revisión (anterior 240€).

ADYEN

Bate expectativas con un BNA de 992,3M€ en 2S 2024 (+34% vs 974 M€ esperado) gracias al incremento de los pagos globales. – Opinión de Bankinter

Impacto positivo. Lo más importante es que la demanda crece a un ritmo elevado (33% a 1.29 billones €) y las alianzas con socios como Adobe parece dar sus frutos. El equipo gestor espera una ligera aceleración del crecimiento anual en ingresos para 2025 y una mejora del margen EBITDA, aunque a un ritmo menor que en 2024. También confirma los objetivos 2026 con un crecimiento anual de ingresos (cercano al 20%) con margen EBITDA > 50%. Link a los resultados.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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