Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ABN AMRO, Sector Aerolíneas y Siemens Energy, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

ABN AMRO

El BNA cae menos de lo previsto en 4T 2024, pero mantiene sin cambios unos objetivos 2026 poco ambiciosos. –

Principales cifras del 4T 2024 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 1.668 M€ (+11,0% vs 1.610 M€ e); Margen Bruto: 2.240 M€ (+10,0% vs 2.191 M€ e); Costes: 1.614 M€ (+10,0% vs 1.457 M€ e); Provisiones (reversión): 9,0 M€ (vs 38 M€ e vs -83 en 4T 2023); BNA: 397 M€ (-27,0% vs 389 M€ e). En el conjunto del año 2024, alcanza un BNA de 2.403 M€ (-11,1%).

Opinión de Bankinter

Sorprende positivamente en 4T 2024 gracias a la gestión de márgenes (167 pb vs 165 en 3T 2024) y supera el guidance de ingresos para 2024 (Margen de Intereses: 6.504 M€ vs ~6.200 M€ objetivo). ABN cotiza con un amplio descuento frente al sector (P/VC~0,6x vs ~1,0 x en banca europea) y tiene buenos índices de calidad crediticia (morosidad~2,1%), pero revisamos recomendación a Vender desde Neutral porque: (1) la gestión de costes nos parece insuficiente con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) demasiado alta (72,0% en 4T 2024; 61,7% en 2024), (2) la rentabilidad/RoTE continúa en el rango bajo del sector (10,1% vs 12,2% en 2023 vs 10,0% objetivo), (3) el guidance 2025 es poco alentador (Margen de Intereses: 6.200/6.400 M€, Costes planos y Coste del Riesgo/CoR~15/20 pb (vs -2 pb en 2024) y (4) ABN mantiene sin cambios unos objetivos 2026 que nos parecen poco ambiciosos.

Resumen de objetivos: Rentabilidad/RoTE ~9%/10% (vs 10,1% actual); Eficiencia ~60,0% (todavía en el rango alto del sector); Capital CET1 ~13,5% (vs 14,0% actual); Payout ~50,0% (vs 50,0% actual). Link a los resultados.

SECTOR AEROLÍNEAS

Ayer las aerolíneas corrigieron por alza del petróleo y por resultados débiles de TUI. Oportunidad para entrar a precios más atractivos.

Sufrieron caídas generalizadas (IAG -1,8%, Lufthansa -3,9%, United Airlines -2,6%). Por un lado, cotizaron el alza puntual del petróleo, afectado por las sanciones de EE.UU. a una red internacional que comercializaba petróleo iraní. Desde el 7 de febrero el petróleo sube +3,6%. Esto afecta a las aerolíneas, pero sobre todo a las americanas, que normalmente no contratan coberturas de protección ante subidas del petróleo. (ii) TUI presentó resultados débiles, afectados por la caída (-31%) de la venta de paquetes vacacionales, vuelos y otros servicios de viaje. Eso eleva el temor a que se esté produciendo una ralentización de la demanda.

Opinión de Bankinter

Las caídas son puntuales y responden a una corrección tras los fuertes ascensos vividos este año (IAG +15%). La propia IAG, en la presentación de sus últimos resultados, hizo referencia a que los niveles de demanda aérea son elevados. La capacidad (asientos-kilómetro ofertados) y la ocupación, evolucionan positivamente. Además, según las últimas cifras publicadas por Aena, el número de pasajeros aumentó +7,2% en diciembre (a/a) en los aeropuertos españoles. Por otra parte, las aerolíneas se verán beneficiadas de la tendencia bajista del petróleo, por debilidad de la demanda, sobreproducción mundial y auge de las energías alternativas. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar aerolíneas. Nuestra aerolínea favorita es IAG (Comprar, 4,5€/acc.).

SIEMENS ENERGY

Resultados 1T 2025 fuertes, aunque ya preanunciados. Revisará objetivo de flujo de caja a mediados de ejercicio

Siemens Energy ha anunciado el desglose completo de sus resultados correspondientes al 1T 2025 (oct-dic24), que ya preanunció a finales de enero. La posición de caja neta mejora hasta 3.680M€ desde 1.951M€ a sept-24, tras un flujo de caja libre antes de impuestos de 1.528M€ (vs negativo de 283M€ en 1T 2024), impulsado por los anticipos de proyectos y el timing de los pagos de clientes. S. Energy mantiene los objetivos para 2025 pero señala que espera un superar su objetivo actual de Flujo de Caja Libre pre-impuestos (FCL; actualmente de hasta 1.000M€) revisará este objetivo en los resultados de mediados de ejercicio. Anticipa un crecimiento de Ingresos comparables entre +8% y +10% (vs 12,8% de 2024) y el margen EBIT (pre-aspectos especiales) entre +3% y +5% (vs +1% 2024); con un Beneficio neto en torno a “break-even”/equilibrio (vs +1.335M€ 2024), excluyendo el efecto positivo de la desconsolidación de Siemens Limited, India.

Para 2025 por divisiones: (1) Servicios de Gas esperan crecimiento de Ingresos comparables entre 7% y 9% (vs 1,4% en 2024) y un margen de beneficio antes de aspectos especiales entre 10% -12% (desde 9,5% 2024); (2) Tecnología de Redes Ingresos +23% – 25% (desde +32,2% en 2024) y margen entre 10% y 12% (desde 10,5% en 2024); (3) Transformación Industrial ingresos entre 11% y 13% (desde 16,3% en 2024) y margen entre 8% y 10% (desde 7,4% en 2024). (4) Siemens Gamesa Ingresos entre -9% y -5% (desde +11,1% en 2024) y pérdidas antes de aspectos especiales de -1.300M€ (desde -1.781M€ en 2024). Link al comunicado

Opinión de Bankinter

Buenos resultados en el 1T 2025 y mantiene guías. Las cifras fueron preanunciadas el pasado 27 de enero, lo que le ha permitido recuperar en su totalidad el descenso que se produjo en las compañías relacionadas con actividades eléctricas relacionadas a centros de datos (el pasado 27 de enero, tras la irrupción de DeepSeek). La compañía ha generado un elevado flujo de caja libre en el 1T 2025 impulsado por los anticipos de proyectos y el timing de los pagos de clientes, lo que le podría llevar a revisar el objetivo del ejercicio (de hasta 1.000M€) a mediados de ejercicio. Siemens Gamesa mantiene su proceso de reestructuración y espera hacer break-even en el ejercicio 2026. El extraordinario comportamiento del valor el año pasado (+319,8%), tras salir de una posición financiera complicada y el impulso de la demanda de electrificación y centros de datos, le ha llevado a cotizar a múltiplos ajustados (14,7x EV/EBITDA; 4,5x P/VC 2025). Los niveles de valoración actuales y el incremento de la incertidumbre sobre la demanda potencial a medio plazo de centros de datos, nos lleva a ser algo cautos a estos niveles. Revisaremos estimaciones tras la buena evolución del 1T 2025.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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