Análisis de ArcelorMittal
El EBITDA ajustado del cuarto trimestre de 2024 superó estimaciones, favorecido por JV y minería.
Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el cuarto trimestre de 2024 son las siguientes:
- Ingresos: 14.714 millones de dólares (+1,1% año tras año, -3,2% trimestre tras trimestre).
- EBITDA: 1.654 millones de dólares (vs +13,8% año tras año y -4,6% trimestre tras trimestre) vs. 1.529 millones de dólares estimados (margen EBITDA 11,2% desde 10,4% tercer trimestre de 2024).
- Beneficio Neto después de Impuestos (BNA): -390 millones de dólares (vs. -2.966 millones de dólares estimados en 4T 2023 y +287M$ en 3T
2024) y +319M$ estimado.)
El beneficio se vio afectado por ajustes de valor de – 80M$y -142M$ de cargas extraordinarias.
En conjunto 2024, el EBITDA ajustado (que incorpora resultados por puesta en equivalencia) se situó en 7.053M$, margen del 11,3% vs 12,8% 2023. Procede 25% Norteamérica (México, Canadá y EE.UU.), 24% Brasil, 22% Europa, 11% India y JVs y; 4% Soluciones sostenibles (la antigua ACIS que incluye Ucrania, actualmente en Otros).
Apalancamiento limitado (0,8x EBITDA; 0,7x EBITDA ajust.) mantiene política de retribución, eleva el dividendo a 0,55 dólares por acción en 2025 (+10% a/a).
La Deuda Financiera Neta aumentó hasta 5.079M$, nivel todavía limitado. Permite mantener su política de retribución al accionista (el 50% del Flujo de Caja post dividendo a recompra de acciones). Se ha ejecutado 78M acc. del programa actual (total de 85M de acc). El número de acciones se encuentra en 769M (-6% vs dic-23 y -37% desde sept- 2020).
ArcelorMittal espera generar Flujo de Caja Libre positivo en 2025 y en adelante y no espera inversión en circulante en 2025
Proyecta una mejora de la demanda aparente para 2025 (entre +2,5% y +3,5% global ex -China). Los inventarios se mantienen muy bajos, especialmente en Europa, lo que les lleva a esperar una recomposición que se sume a la mejora de la demanda. El objetivo de Capex para el 2025 se mantiene en el rango 4.500 / 5.000 M$ (desde 4.400M$ en 2024).
Opinión sobre Arcelormittal
Revisamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar) y el precio objetivo a 27,0 euros por acción dic-2025 (desde 24,4 euros por acción anterior).
La recuperación del valor post resultados (+13% semana pasada) y 39,9% desde mínimos de 12M y anuncio de aranceles del 25% en EE.UU. al acero, donde tiene plantas de downstream, nos mantiene cautos a corto plazo. Sin embargo, mantenemos una opinión positiva ante una buena gestión operativa y financiera, con expectativas de generación de caja en 2025 y en adelante. Los bajos inventarios especialmente en Europa animan la expectativa de recuperación en cuanto mejore la demanda real. El apalancamiento es todavía limitado (0,8x DFN/EBITDA), lo que le permite mantener el objetivo de capex (entre 4.500-5.000M$) y el programa de retribución al accionista (RpD ~1,9% y recompras, 6% en 2024). Hemos revisado nuestra valoración para reflejar las expectativas mejora gradual de la demanda a medio plazo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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