Análisis de los últimos resultados de L’Oreal
Los resultados 2024 baten ligeramente expectativas, pero ventas orgánicas desaceleran más de lo esperado en 4T24 por debilidad en China y EE.UU.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 43.487 millones de euros (+5,6%) vs 43.341 millones de euros (5,2%).
- Margen Bruto 32.260 millones de euros vs 32.201 millones de euros (Margen de 74,2% vs 74,3% esperado).
- EBIT 8.687 millones de euros (+6,7%) vs 8.649 millones de euros (+5,5%).
- BNA recurrente 6.786 millones de euros (+4,6%) vs 6.558 millones de euros.
- El Cash Flow Libre asciende a 6.644 M€ (+8,6%) vs 6.341M€ esperado.
El grupo propondrá un dividendo de 7€/acción (+6%) vs 6,80€ esperado. Las ventas comparables crecen +5,1% vs +3,4% esperado; en el 4T 2024 estanco ascienden a 11.081M€ (+4,5%) vs 10.912M€ (+2,9%) esperado, +2,5% en términos orgánicos vs +3,8% esperado.
Por divisiones:
- Productos Profesionales 1.297 millones de euros vs. 1.270 millones de euros (3,8% en términos orgánicos vs +5,1% esperado).
- Productos de Consumo Básico 3.912 millones de euros vs. 3.760 millones de euros (+2,7% vs +2,4% esperado).
- L´Oreal Luxe 4.238 millones de euros vs. 4.240 millones de euros (+1,0% vs +4,8% esperado).
- Cosméticos Activos/Parafarmacia 1.634 millones de euros vs. 1.560 millones de euros (+5% vs +3,5% esperado).
Por áreas geográficas:
- Europa +5,2% vs +5,2% esperado.
- Norteamérica +1,4% vs +4,7% .
- Asia Norte -3,6% vs -5,2%.
- Latam +7,5% vs +13,8%.
- Otros +11,4% vs +12,1%.
Opinión sobre las acciones de L’Oreal
Los resultados baten ligeramente las expectativas, pero las ventas comparables (misma superficie y tipo de cambio constante) desaceleran algo más de lo esperado. En el 4T crecen +2,5% vs +3,8% estimado. Mantienen la pérdida de tracción mostrada en los trimestres anteriores (+3,4% en 3T +5,3% en 2T, +9,4% en 1T).
Por geografías, destaca la debilidad de Norte de Asia (25% del total), que incluye China y Corea (-3,6% vs -5,2% esperado y -6,5% en 3T) donde encadena 5 trimestres consecutivos de caídas y la desaceleración en EE.UU. (26% del total) hasta +1,4% vs +5,2% en 3T. Por áreas de negocio, destaca el freno de Productos Profesionales (+3,8% vs +6,1% en 3T) y L´Oreal Luxe (+1,0% vs +5,8%), que se compensan con el mayor crecimiento de Active Cosmetics/Parafarmacia (+5,0% vs +0,8%) y Productos de Consumo (+2,7% vs +1,4%). El Margen Bruto aumenta +10pb en el 2S24 hasta 73,5% vs +50pb en 1S24, pero el M. EBIT aumenta +30pb hasta 19,1% vs +10pb en 1S24.
En el conjunto del año alcanza 20,0% (+20pb) en línea con 19,9% esperado. El mix de productos, con mayor peso de la división de Parafarmacia (16% de las ventas vs 11% en 2020) da soporte a los márgenes (el margen de esta división es el mayor del grupo: 23,8% vs 21,0% excluyendo costes no imputados. El EBIT crece +6,7% vs +8% en 1S24 vs +19,8% en 2023. El BNA +4,6%.
Una situación financiera saneada (DFN/EBITDA 0,4x) permite un aumento del dividendo hasta 7,0€ (+6%). A pesar de su posición de liderazgo, diversificación por productos marcas y negocios y su potencial de crecimiento estructural, los múltiplos son exigentes (PER 25 26,6x; EV/EBITDA 17,5x) en un entorno de desaceleración en EE.UU. y escasa visibilidad en China. Mantenemos la recomendación de Vender.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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