Análisis de los últimos resultados de Arcelormittal
En el cuarto trimestre de 2024, EBITDA mejor por JV. Eleva el dividendo y esperan mejora de la demanda en 2025. Se mantiene riesgo arancelario y la sobrecapacidad en el sector.
Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el último trimestre son las siguientes:
- Ingresos: 14.714 millones de dólares (+1,1% a/a, -3,2% t/t).
- EBITDA: 1.654 millones de dólares (vs +13,8% a/a y +4,6% t/t) vs. 1.529 millones de dólares estimado (el margen se situó en 11,2% desde 10,4% 3T 2024).
- BNA: -390 millones de dólares (vs -2.966M$ en 4T 2023 y +287M$ en 3T 2024) y +319M$ estimados.
El beneficio se vio afectado por ajustes de valor de -80M$y -142M$ de cargas extraordinarias (costes de reestructuración relacionados con optimización de actividades).En el conjunto del ejercicio 2024 el EBITDA se situó en 7.053M$, con un margen del 11,3% vs 12,8% del año anterior.
La deuda neta se eleva a 5.079M$, lo que supone 0,72x EBITDA de los últimos 12M (con las JV), desde 6.165M$ a 2023 (0,71x EBITDA). El consejo propondrá aumentar el dividendo a 0,55$/acc. en 2025 (desde 0,50$/acc. ant. +10% a/a), supone una RpD 2,3% y continuará con la política de recompra de acciones por el 50% del flujo de caja post-dividendo.
Hasta el momento ha ejecutado -78M de acciones del programa actual de 85M de acciones, que sitúa el número de acciones diluidas a finales de año en 769M (-6% desde 819M a diciembre de 2023 y desde 1.224 -37% desde sept. de 2020). ArcelorMittal espera que la demanda mejore en 2025 (estima demanda aparente de acero entre +2,5% y +3,5% global ex -China) y generar Flujo de Caja libre, apoyado en la optimización del circulante. La debilidad de los inventarios en Europa, le hace esperar que la recomposición que se sume a la mejora de la demanda real. El objetivo de Capex para el 2025 se mantiene en el rango de 4.500 y 5.000 M$ (desde 4.400M$ en 2024).
Link a los resultados de la compañía.
Opinión según las acciones de Arcelormittal
Los resultados del 4T 2024 muestran debilidad en términos operativos por las cargas adicionales (EBIT 529M$, el más bajo del ejercicio. Margen 3,6% vs 4,4% 3T2024). Sin embargo, el EBITDA supera expectativas (EBITDA 1.654M$ vs 1.529M$ esperado) por la mejora de los resultados de las JV y puesta en equivalencia, incorporados a la nueva definición de EBITDA.
La Deuda Financiera Neta se mantiene en niveles muy limitados, estable en torno a 0,7x en términos de DFN/EBITDA, lo que le permite mantener la política de retribución al accionista (vía dividendo RpD ~2,3% y recompra de acciones -6% en 2024). Valoramos positivamente la buena gestión de balance que lleva mostrando en los últimos años y las expectativas de la compañía de mejora de la demanda (exChina). Sin embargo, a corto plazo, seríamos cautos ante el exceso de capacidad global y especialmente por el riesgo del entorno arancelario de EE.UU.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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