Sanofi: los resultados del cuarto trimestre son peores de lo esperado

Resultados de Sanofi

Los resultados 4T 2024 son peores de lo esperado. Anuncia unas guías 2025 fuertes y recomprará el 4% del capital.

Último trimestre (4T 2024):

• Ventas:  10.564 millones de euros (+9,1% a/a y +10,3% a tipo de cambio constante, consenso 11.508M€, estimación BKT 11.187 millones de euros)
• Margen bruto: 74,3% (-2,5 p.p.)
• Beneficio operativo del negocio (asimilable a EBITDA): 2.078 millones de euros (-11,8%, consenso 2.177 millones de euros)
• EBIT: 1.185 millones de euros (vs. 384 millones de euros en 4T 2023)
• Beneficio neto del negocio (sin extraordinarios): 1.642 millones de euros (-15,1% y 11,2% a tipo constante, consenso 1.732 millones de euros)
• BNA: 683 millones de euros (vs. -555 millones de euros en el cuarto trimestre de 2023, consenso 1.764 millones de euros, estimación BKT 1.128 millones de euros)
• Cash flow libre: -2.340€ (-25,5%).

Consecuentemente, en 2024:

• Ventas son 41.081 millones de euros (+8,6% a/a y +11,3% a tipo de cambio constante).
• Margen bruto 75,7% (-1,0 p.p.)
• Beneficio operativo del negocio 11.363 millones de euros  (+1,5%)
• EBIT 7.491 millones de euros  (+7,6%),
• Beneficio neto del negocio 8.912 millones de euros  (-1,8% y +4,1% a tipo constante)
• BNA 5.744M€ (+6,3%)
• Cash flow libre 5.955M€ (-19,6%)
• Deuda financiera neta 8.772M€ (+12,6% en 2024, 0,8x beneficio operativo del negocio vs 0,9x en sep-2024)

Anuncia guías 2025: espera que las ventas a tipo de cambio constantes aumenten a una tasa de entre un dígito medio y un dígito alto (+5/+9%) y que el Beneficio neto del negocio lo haga a una tasa de dos dígitos bajos (+10/+14%).

Recomprará acciones por 5.000M€ (4% del capital) para amortizarlas, el efecto de la mejora del BPA por la recompra no está incluido en las guías 2025.

>>Link a los resultados

Opinión de los resultados de Sanofi

Nuestra valoración de estos resultados es negativa. Son peores de lo esperado debido a unas ventas inferiores a lo previsto y a una caída del margen bruto. No obstante, alcanzan las guías anuales (crecimiento del Beneficio neto del negocio a tipo constante de un dígito bajo). Las guías 2025 endulzan parcialmente los malos resultados, al igual que lo hace la próxima recompra y cancelación de acciones. Los más positivo es que los nuevos lanzamientos de fármacos representan el 8% de las ventas 4T 2024 y las de Dupixent aumentan +16%. Prosigue la negociación para vender el 50% del negocio de Consumo al fondo CBR por c. 15.000M€, importe cercano a nuestra valoración y, espera cerrar la desinversión como pronto en 2T 2025. Este movimiento permitiría poner en valor esta división y reducir el ya de por si bajo endeudamiento a cero. No vemos otros catalizadores y reiteramos nuestra recomendación de Vender.

En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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