IPC Eurozona y Black Friday, referencias de la sesión. Ferrovial, Lar España y Telefónica

Principales citas macroeconómicas

En la Eurozona conoceremos las expectativas de los consumidores de IPC

En la Eurozona, el BCE publicará las expectativas de los consumidores de IPC a 1 año (+2,3%e vs +2,4% anterior) y 3 años (+2,1%e y anterior) de octubre. Además, conoceremos el IPC preliminar de noviembre en la Eurozona, mensual (-0,2%e vs +0,3% anterior) y anual (+2,3%e vs +2,0% anterior). Mismo dato se publicará en Italia, anual (+1,4%e vs +0,9% anterior) y mensual (-0,1%e vs 0% anterior); y en Francia: anual (+1,4%e vs +1,2% anterior) y mensual (0%e vs +0,3% anterior). También en Francia se publicarán los datos finales de PIB del 3T24: trimestral (+0,4%e y preliminar vs +0,2% anterior) e interanual (+1,3%e y preliminar vs +1,0% anterior). Por último, en Alemania se publicará la tasa de desempleo de noviembre (6,1%e y anterior).

Mercados financieros

Apertura plana en una jornada en la que Wall Street solo abrirá media sesión tras permanecer ayer cerrado (Acción de Gracias)

Apertura plana en una jornada en la que Wall Street solo abrirá media sesión tras permanecer ayer cerrado (Acción de Gracias), con la atención puesta en el IPC de la Eurozona y en el inicio de las compras navideñas (hoy Black Friday) que nos permitirá actualizar el grado de fortaleza del consumo privado. A destacar los avances en China (Hang Seng +1%) ante la expectativa de más estímulo fiscal en diciembre y el anuncio de exenciones arancelerias a productos americanos que sugiere una aproximación amistosa a EE. UU. em materia comercial.

A nivel macro, esperamos repunte en el IPC de la Eurozona (general +2,3%e vs +2,0% anterior, subyacente +2,8%e vs +2,7% anterior), en un movimiento ya esperado por el peor efecto base en términos de energía y después de confirmar avances ayer tanto en Alemania (tasa general +2,2% vs +2,3%e y +2,0% anterior) como en España (general +2,4% vs +2,3%e y +1,8% anterior, aunque con mejora de la subyacente +2,4% vs +2,6%e y +2,5% anterior), y como previsiblemente sucederá hoy también en Francia e Italia. Mantenemos nuestra previsión de -25 pb en tipos para el BCE del 12-diciembre, habiéndose moderado la probabilidad de -50 pb al 15%-20% (vs 50% la pasada semana) ante los últimos datos. En cualquier caso, se aprecia una creciente divergencia entre los miembros del BCE, con Isabel Schnabel entre los más “hawkish” (en contra de una excesiva bajada de tipos de interés, descarta que éstos se sitúen por debajo de su nivel neutral que estimamos en 2%-2,25%) y Villeroy y Lane entre los más “dovish” (apostando por tipos en niveles expansivos, esto es, por debajo de su nivel neutral).

Ya hemos conocidos el IPC en Tokio (general +2,6% vs +2,2%e y +1,8% anterior, subyacente +1,9% en línea con lo esperado y vs +1,8% anterior), un dato que anticipa la referencia nacional de inflación y que avala la expectativa de que el Banco de Japón continúe normalizando su política monetaria (al alza), con la próxima subida prevista para el 19-diciembre (60% de probabilidades de +25 pb, aunque la decisión final dependerá de la evolución económica en EE. UU., pendientes del informe de empleo el viernes 6-diciembre) y con un nivel de llegada en 2025 en torno a 0,70% vs 0,25% actual. El Yen se recupera hasta 150 vs usd.

En Francia, Barnier comienza a hacer concesiones sobre los PGE 2025 con el fin de que el gobierno no caiga, aunque habrá que ver si son suficientes.

Análisis macroeconómico

En España conocimos los datos preliminares del IPC de noviembre

En la jornada de ayer en Eurozona, se conoció el dato final de la confianza del consumidor del mes de noviembre -13,7 (-13,7 preliminar vs -12,5 anterior) junto a confianza de servicios 5,3 (vs 6.5e y 6,8 anterior revisado a la baja), industrial -11,1 (vs -13,0e y -12,6 anterior revisado al alza) y económica 95,8 (vs 95,2e vs 95,7 anterior revisado al alza).

En España, la jornada estuvo marcada por las cifras de préstamos hipotecarios de septiembre que han superado holgadamente los datos del mes anterior +23,4% (-3,5% anterior), y de aprobaciones de hipotecas +33,9% (-8,8% anterior), alcanzado su cifra máxima desde septiembre de 2021. También se dieron a conocer los datos preliminares del IPC de noviembre que se mantienen cerca del rango estimado, tanto en tasa general, anual +2,4% (vs 2,3%e y +1,8% anterior) y mensual +0,2% (+0,2%e vs +0,6% anterior), como en tasa subyacente +2,4% (vs +2,6%e y +2,5% anterior). Igualmente, en Alemania conocimos el IPC preliminar de noviembre interanual +2,2% (vs +2,3%e y +2,0% anterior) y mensual -0,2% (vs -0,2%e y +0,4% anterior).

Análisis de mercados

Los principales índices europeos cerraron la sesión en positivo (EuroStoxx +0,54%, Cac +0,51%, Dax +0,85%)

Tras dos días de caídas, y con Wall Street cerrado por festivo en EE.UU., los principales índices europeos se recuperaron poco a poco y cerraron la sesión en positivo (EuroStoxx +0,54%, Cac +0,51%, Dax +0,85%). En España el IBEX-35 cerró igualmente la sesión de hoy en positivo +0,27% para mantener los 11.600 puntos. En el lado alcista, IAG +2,35% fue la empresa con mayor subida, seguida de ArcelorMittal +2,12% y Cellnex +1,53%. En cuanto a las pérdidas, Grifols repite liderando las caídas con un -11,44%, seguida por Acciona -0,49% y Puig -0,48%.

Análisis de empresas

Ferrovial, Lar España y Telefónica ocupan las principales noticias empresariales

FERROVIAL. Adjudicación proyectos del tren de alta velocidad británico.

1-. Según información aparecida en prensa, el consorcio del que forma parte Ferrovial habría resultado vencedor, a falta de confirmarse en los próximos días, de una fase del proyecto HS2 del tren de alta velocidad en Reino Unido. Concretamente la conexión entre Birmingham y Londres, donde la parte del proyecto correspondiente a Ferrovial supondría alrededor de 1.000 mln gbp (1.200 mln eur).

Valoración:

1.- A falta de confirmarse por la propia compañía, consideramos la noticia positiva, ya que supone un incremento de la cartera superior al 7,5%. No obstante, hay que tener en cuenta que se trata de un proyecto de alta complejidad y de tamaño elevado, que aunque incrementa el riesgo de la cartera, riesgo que a priori una compañía como Ferrovial sería capaz de controlar, es previsible que también permita generar márgenes atractivos.

Reiteramos MANTENER, P. O. 35,60 eur.

LAR ESPAÑA. CNMV autoriza la OPA de Helios RE sobre Lar España.

1-. De acuerdo con lo comunicado ayer, la CNMV ha procedido a autorizar la OPA de Helios RE sobre Lar España.

2-. Recordemos que la oferta se dirige al 100% del capital social de Lar España excluyendo el 10,15% del capital que se encuentra inmovilizado por los respectivos titulares. El precio de la oferta es de 8,30 eur/acción en efectivo.

Valoración:

1-. Noticia esperada y ante la cual queda pendiente que CNMV informe del plazo de aceptación, el cual depende del momento en el que el oferente publique el primero de los anuncios preceptivos legalmente.

Si bien consideramos que el precio de la OPA no valora suficientemente Lar España (el precio quedaría un -16% por debajo de nuestro precio objetivo de 9,85eur/acción y un -19% vs EPRA NTA a cierre de 1S24), tras la aceptación de Castellana Properties, vemos muy reducidas las probabilidades tanto de mejora de la oferta como de llegada de otra oferta competidora. De este modo, reiteramos nuestra recomendación de ACUDIR A LA OPA.

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -8,56%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.