Análisis de Volkswagen
El tercer trimestre muestra cifras peores de lo estimado. Las entregas caen con fuerza (-7%) penalizadas especialmente por la mala evolución en China (- 15%).
El margen EBIT defrauda y se contrae hasta 3,6% desde 6,2% en el 3T 2023 y vs. 4,3% estimado. En el caso de la marca Volkswagen el margen es incluso más débil y cierra el trimestre en 1,8%. Estas cifras explican la necesidad de tomar medidas como el cierre de plantas en Alemania dedicadas a la producción de vehículos de esta enseña. Es la primera vez que la Compañía considera esta posibilidad y se enfrenta a la oposición, no solo de los sindicatos, sino también del gobierno. Conviene recordar que el estado de Baja Sajonia es el segundo mayor accionista de Volkswagen(11,8% de participación y 20% de derechos de voto). Por eso, la medida resultará difícil de implementar, pese a que los costes de personal de Volkswagen son mayores a los de sus principales competidores. Como referencia, suponen casi el 15,5% de los ingresos vs. 11,0% en el caso de Mercedes, 10,0% Stellantis o 9,5% BMW.
En cuanto al balance, la caja neta del negocio industrial cae -15% a/a aprox., pero mantiene niveles confortables (34.416M€ a cierre de septiembre).
Para el conjunto del año, Volkswagen mantiene guías tras haberlas recortado dos veces este año (julio y septiembre). Anticipa una caída de ingresos de alrededor de -0,7% (hasta 320.000M€) y un margen EBIT para el segmento coches de alrededor de 5,6%.
Recomendación sobre las acciones de Volkswagen
Tras estas cifras mantenemos nuestras estimaciones prácticamente sin cambios. Nuestro precio objetivo permanece en 90,7€ (vs. 90,8€ previo) y nuestra recomendación en Vender.
Seguimos sin identificar catalizadores a corto/medio plazo mientras los riesgos siguen siendo elevados:
Por Departamento de Análisis Bankinter
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