Foco en resultados de Nvidia, riesgo geopolítico al alza. Grifols y CaixaBank

Principales citas macroeconómicas

El BCE dará a conocer el dato de salarios negociados 3T24

En Alemania se conocerá el dato interanual del IPP (-1,0%e vs -1,4% anterior) de octubre, mientras en Reino Unido se publicarán los datos interanuales de IPC del mismo mes, tanto en tasa general (+2,2%e vs +1,7% anterior), como en tasa subyacente (+3,1%e vs +3,2% anterior) y de servicios (+4,9%e y anterior). Además, el BCE dará a conocer el dato de salarios negociados 3T24.

 

Mercados financieros

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,5%) en una sesión en la que la atención estará en los resultados de Nvidia

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,5%) en una sesión en la que la atención estará en los resultados de Nvidia y con los inversores también pendientes de la definición del gobierno Trump 2.0.

Todo ello después de una jornada ayer de recortes en Eurostoxx (-0,8%) ante el creciente riesgo geopolítico, tras lanzar Ucrania los primeros misiles de largo alcance contra Rusia (autorizados por Biden) y con la advertencia de Rusia a EE.UU. y sus aliados de que esta situación podría llevar a un conflicto directo. Este contexto produjo cierta huida -moderada- hacia activos refugio (oro +0,8%, T-bond -2pb hasta 4,40%, Bund -4pb hasta 2,34%), aunque los impactos fueron limitados: Wall Street cerró en positivo y Europa moderó las pérdidas al cierre. Sin embargo, seguiremos vigilando el riesgo geopolítico, destacando que Rusia ha actualizado su doctrina nuclear, ampliando el uso de armas nucleares en respuesta a ataques convencionales masivos en su territorio por parte de estados que, aun no siendo potencias nucleares, estén respaldadas por potencias que sí lo sean.

La moderación de TIRes en Alemania se produjo a pesar del fuerte repunte en salarios 3T24, +8,8% y +5,6% excluyendo pagos extraordinarios, aunque el Bundesbank espera ralentización de cara al futuro. Hoy conoceremos los salarios 3T24 en la Eurozona, relevantes para la toma de decisiones del BCE en la medida en que es uno de los principales focos inflacionistas que vigila, y que de mantenerse tensionados podrían dificultar una rápida e intensa bajada de los tipos de intervención europeos.

En el plano macro, hoy la atención estará en el IPC del Reino Unido de octubre para el que el mercado prevé repunte en tasa general (2,2%e vs 1,7% anterior) y estabilidad en subyacente (3,1%e vs 3,2% previo) y servicios (4,9%e y anterior), con un trasfondo de mayores presiones inflacionistas derivadas de unos salarios aún tensionados y un presupuesto expansivo, que serán relevantes para determinar el ritmo y cuantía de las bajadas de tipos del Banco de Inglaterra. El mercado ha rebajado recientemente sus expectativas de recortes de tipos a sólo -50/-75 pb en 2025 hasta un nivel de llegada del 4% (vs 3,5% hace un mes).

En Asia, China ha mantenido tipos de préstamos a 5 años (3,60%) y a 1 año (3,1%), en línea con lo esperado tras el recorte del pasado mes que superó las previsiones y a la espera de que Trump tome posesión de su cargo y defina su política comercial, que podría ser particularmente dura con el gigante asiático (aranceles del 60%) y exigir nuevos estímulos económicos, tanto monetarios como fiscales.

Por su parte, los resultados 3T24 de Walmart (cotización +3%) batieron estimaciones, a la vez que elevó la guía, una señal de la positiva evolución del consumo. Hoy conoceremos los de Target y Nvidia, especialmente relevante esta última dado su peso en los índices y su contribución en la trayectoria de estos durante los últimos ejercicios, con toda la atención puesta en la evolución esperada de la demanda de IA y la monetización de las inversiones en la misma.

En el plano macro, hoy la atención estará en el IPC del Reino Unido de octubre para el que el mercado prevé repunte en tasa general (2,2%e vs 1,7% anterior) y estabilidad en subyacente (3,1%e vs 3,2% previo) y servicios (4,9%e y anterior), con un trasfondo de mayores presiones inflacionistas derivadas de unos salarios aún tensionados y un presupuesto expansivo, que serán relevantes para determinar el ritmo y cuantía de las bajadas de tipos del Banco de Inglaterra. El mercado ha rebajado recientemente sus expectativas de recortes de tipos a sólo -50/-75 pb en 2025 hasta un nivel de llegada del 4% (vs 3,5% hace un mes).

En Asia, China ha mantenido tipos de préstamos a 5 años (3,60%) y a 1 año (3,1%), en línea con lo esperado tras el recorte del pasado mes que superó las previsiones y a la espera de que Trump tome posesión de su cargo y defina su política comercial, que podría ser particularmente dura con el gigante asiático (aranceles del 60%) y exigir nuevos estímulos económicos, tanto monetarios como fiscales.

 

Principales citas empresariales

Target Corporation, Palo Alto Networks y Nvidia publicarán resultados empresariales en Estados Unidos

Hoy publicarán resultados trimestrales Target Corporation (EE. UU.), Palo Alto Networks (EE. UU.) y Nvidia (EE. UU.).

 

Análisis macroeconómico

En la Eurozona conocimos el dato final de IPC de octubre

La jornada de ayer en Eurozona estuvo protagonizada por el dato final de IPC de octubre, quedando en línea con las expectativas, tanto en tasa general interanual +2,0% (+2%e y preliminar vs +1,7% anterior) como en tasa subyacente interanual +2,7% (+2,7%e y preliminar y anterior).

 

Análisis de mercados

Sesión negativa para los principales índices europeos (EuroStoxx -0,82%, Cac -0,67%, Dax -0,67%)

Sesión negativa para los principales índices europeos (EuroStoxx -0,82%, Cac -0,67%, Dax -0,67%), impactados por el uso de misiles de lago alcance de Ucrania para atacar suelo ruso, en la enésima escalada del conflicto. En España el IBEX, al igual que sus homólogos europeos, también cerró en negativo, -0,74%. Por el lado de las subidas, destacaron Merlin +2,66%, Cellnex +1,90% y Telefónica +1,07%. En cuanto a las pérdidas, Solaria registró el peor comportamiento, -7,58% tras el anuncio de unos resultados del 3er trimestre inferiores a lo esperado por los inversores, seguida de CaixaBank -5,27%, en su Dia del Inversor, y Grifols -5,09%, al enfriarse las posibilidades de su OPA.

 

Análisis de empresas

Grifols y CaixaBank protagonizan las principales noticias empresariales

GRIFOLS. El Comité de Transacción considera insuficiente la valoración no vinculante de Brookfield de 6.450 mln eur.

1-. Brookfield Capital Partners ha remitido una comunicación a la CNMV confirmando que en sendas cartas enviadas al Comité de la Transacción de Grifols los días 10 y 11 de noviembre, solicitaba acceso a determinada información para finalizar su proceso de “due dilligence”. Adicionalmente, estas cartas trasladaban como indicación de valor no vinculante, que se estaba considerando un precio de 10,5 eur/acc por cada acción de Clase A (+22% sobre el valor de 4 de julio) y un precio de 7,62 eur/acc de Clase B (valor de los fondos propios de 6.450 mln eur).

2-. En todo caso, hoy en día Brookfield confirma que no existe ningún acuerdo o decisión por parte de suya en relación con una potencial oferta o sobre los posibles términos de esta.

3-. Como contestación al comunicado de Brookfield, Grifols ha remitido otro comunicado informando que esta tarde mantendrá una reunión de su Consejo de Administración, y que posteriormente emitirá una opinión sobre la comunicación de Brookfield. En su comunicado Grifols también informa que el Comité de Transacción del Consejo ha considerado que la valoración indicativa no vinculante de Brookfield (6.450 mln eur por la totalidad de los fondos propios), infravaloraría significativamente las perspectivas fundamentales de la compañía y su potencial de largo plazo y que por lo tanto no estaría en condiciones de recomendar al Consejo de Administración la aceptación de una potencial oferta al precio indicado, consideración que también ha sido comunicada a Brookfield.

4-. Tras la mencionada reunión del Consejo de Administraciñon a la que nos referiamos anteriormente (excluyendo la asistencia de consejeros en conflicto de interés: familia Grifols), este ha comunicado que siguiendo la recomendación del Comité de Transacción, no recomendará aceptar una posible oferta al precio indicado de 6.450 mln eur estimado que infravalora la sociedad.

Valoración.

1-. Estamos de acuerdo en la valoración del Comité de Transacción del Consejo de Administración de Grifols en que un precio de 6.450 mln eur, incluso por debajo del precio actual de la acción en el mercado, infravalora el valor de los activos y el potencial de creación de valor de la compañía en un momento de clara recuperación de los resultados operativos y con positivas perspectivas dado el potencial del pipeline de productos.
CAIXABANK. Presentación del Plan Estratégico 2025-27.

1-. La entidad presentó su Plan Estratégico 2025-27 basado en 3 pilares: aceleración del crecimiento, transformación e inversión del negocio y posicionamiento ESG.

2-. Este nuevo plan contempla un crecimiento de volúmenes >+4% TACC 2025-27 (-2% R4e), apoyado por unas buenas perspectivas en términos de crecimiento económico en España y Portugal.  Un avance que recoge el crecimiento de los recursos de clientes >+4% y entorno al +4% de la cartera de crédito sano. Una cartera de crédito donde estiman un aumento en todos los segmentos, TACC 2025-27: crédito hipotecario >2% (-2% R4), crédito al consumo >+6% (-5% R4e) y gestión patrimonial >+6%.

3-. La estrategia de crecimiento está basada en la fidelización y mayor vinculación con el cliente, así como un aumento de la base de clientes y transformando las operaciones e impulsando la productividad a través de la IA generativa.

4-. Los ingresos estiman vendrán de la mano de un margen de intereses estable (TACC 2025e-27e 0%) cerrando 2027 por encima de los 11.000 mln eur (vs 10.500 mln eur R4e), y el crecimiento de los ingresos por servicios con un TACC 25e-27e de crecimiento a un dígito medio (vs +4% R4e).

5-. Por lo que respecta a los gastos, esperan un TACC 25e-27e +4% (<+3% sin iniciativas estratégicas, +3,5% R4). Esta evolución de los ingresos y los gastos debería permitir mantener un ratio de eficiencia en niveles históricamente bajos, entorno al 40%.

6-. Por el lado del riesgo, estiman que el coste de riesgo se mantenga por debajo del nivel de los 30 pb durante todo el plan (vs 30 pb R4 2025e y 35 pb R4e 2026-27).

7-. Política de dividendos. Reiteran un rango de pay out en efectivo entre el 50%-60% y establecen un nivel de CET 1 del 12,25% en 2025e y 12,5% en 2026-27 a partir del cual repartir el exceso de capital con programas de recompra de acciones.

Valoración

1-. Caixabank se caracteriza por ser prudente a la hora de establecer objetivos, lo que le ha permitido superarlos en anteriores planes al igual que en el caso de objetivos anuales.

2-. La negativa respuesta de la cotización consideramos que recogió las dudas del mercado sobre el cumplimiento del objetivo de margen de intereses y la evolución del coste de riesgo (a pesar del cambio de mix de negocio de la cartera), así como el aumento del nivel de capital a partir del cual se repartirá entre los accionistas el exceso de capital generado.

3-. Creemos que los objetivos son factibles aunque consideramos que existe una elevada incertidumbre que podría generar riesgos a la baja para el cumplimiento. Revisaremos las cifras para tener en cuenta la información contemplada en el plan estratégico. Ponemos el precio objetivo en Revisión (anterior P.O 6,32 eur/acc.) y mantenemos la recomendación de SOBREPONDERAR.

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -8,65%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.

El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.