IPC americano, foco de atención de hoy. BBVA, Acciona Energía, Sacyr y Aena

Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos conoceremos el IPC del mes de octubre

En EE. UU. tendremos los datos de IPC del mes de octubre, tanto en tasa general mensual (+0,2%e y anterior) e interanual (+2,6%e vs +2,4% anterior), como subyacente, mensual (+0,3%e y anterior) e interanual (+3,3%e y anterior).

Mercados financieros

Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,6%)

Apertura a la baja (futuros Eurostoxx -0,6%) siguiendo a las caídas de ayer en torno a -2%, que recogen los temores a un peor contexto económico en China y Europa (menos crecimiento, OPEP revisa a la baja previsión de demanda de crudo) vs EE. UU. La TIR del T-Bond intensificó ayer sus subidas, +12 pb, hasta 4,45% esta mañana, y de mantenerse al alza podría generar fricción también para la bolsa americana.

La sesión de hoy estará protagonizada en el plano macro por el IPC americano de octubre, con esperada aceleración en tasa general (+2,6%e i.a. vs +2,4% anterior) y estabilidad en subyacente (+3,3%e y anterior respectivamente). Este dato, junto al informe oficial de empleo de noviembre (que se publica el 6-diciembre), serán las dos referencias más relevantes para determinar si la Fed baja tipos o no en su reunión del 18-diciembre (probabilidad actual 62% de -25pb), más allá del anuncio de políticas inflacionistas del nuevo gobierno Trump. El mercado ha eliminado desde las elecciones americanas 2 bajadas de tipos de la Fed de aquí a fin de 2025 (-50 pb).

A nivel político y europeo, Alemania convoca elecciones anticipadas para el 23 de febrero de 2025, después de una moción de confianza al canciller Scholz prevista para el 16-diciembre que espera perder y será el detonante para la convocatoria electoral adelantada. En las encuestas, lidera el partido conservador CDU/CSU de Merz (más del 30%), Alternativa para Alemania en segundo lugar (18%) y el SPD de Scholz en tercero (16%), seguido de Los Verdes (11%) y Alianza Sahra Wagenknecht (8%, nuevo partido de izquierda).

Esta incertidumbre política pesa sobre la encuesta ZEW, que también se ve lastrada, tanto a nivel alemán como europeo, por la expectativa de mayores aranceles desde el nuevo gobierno americano.

Asimismo, un escenario menos claro en términos de evolución de la inflación a nivel global lleva al economista jefe del Banco de Inglaterra a no descartar una ralentización en el ritmo de bajada de tipos, especialmente en un contexto de salarios aún tensionados en Reino Unido (acelerándose a +4,3% i.a. en septiembre vs +3,9%e y anterior).

En términos de geopolítica, la UE podría redirigir fondos europeos hacia un mayor gasto en defensa, tal y como pide Trump. Asimismo, podría utilizar como moneda de cambio en sus negociaciones comerciales con EE. UU. unas mayores importaciones de GNL americano que reemplazasen suministros rusos.

Principales citas empresariales

Cisco Systems presentará resultados empresariales en Estados Unidos

Hoy se presentarán los resultados empresariales de las siguientes compañías: Allianz (Alemania) y Cisco Systems (EE. UU.).

Análisis macroeconómico

En Estados Unidos conocimos la encuesta NFIB de optimismo de empresas pequeñas

Ayer en la Eurozona, la jornada estuvo marcada por la publicación de la encuesta ZEW de expectativas del mes de noviembre, que mostró una nueva caída situándose en 12.5 (vs 20.1 anterior), al igual que en Alemania, con el ZEW de expectativas en 7.4 (vs 13,2e y 13,1 anterior) y de situación actual, que sí mostró una ligera mejora, -91,4 (vs -85e y -86,9 anterior). También en el país germano, se dio a conocer el dato final del IPC interanual de octubre, que ratificaba el dato preliminar +2,0% (+2,0%e y preliminar vs 1,6% anterior). A su vez, en el Reino Unido, se hizo pública la tasa de desempleo de 3 meses cuyo resultado rompe con la tendencia bajista de los últimos 5 meses al situarse en 4,3% (vs 4,1%e y 4,0% anterior) para el mes de septiembre.

Asimismo, en EE. UU., y correspondiente al mes de octubre, se publicó la encuesta NFIB de optimismo de empresas pequeñas 93,7 (vs 92,0e y 91,5 anterior) y las expectativas de inflación de 1 año fueron las más bajas en más de 4 años, 2,87% (vs 2,97%e y 3% anterior) de la Fed de NY.

Análisis de mercados

Sesión muy negativa para los principales índices europeos tras las caídas en Asia

Sesión muy negativa para los principales índices europeos tras las caídas en Asia por la expectativa de que la nueva administración Trump incluya miembros con una línea dura respecto a China. Los mercados europeos se contagiaban por el miedo a nuevas políticas estadounidenses contra los intereses económicos de Europa. (EuroStoxx -2,25%, Cac -2,69%, Dax -2,13%). En España el IBEX, al igual que sus homólogos europeos, también cerró en negativo, -1,85%. En el lado de las subidas, sólo Endesa logró cerrar la sesión en positivo (+0,18%), y Logista consiguió cerrar sin cambios (0%), mientras que las mayores caídas las registraron Merlin -7,30%, Colonial -5,03% y ArcelorMittal -4,67%.

Análisis de empresas

BBVA, Acciona Energía, Sacyr y Aena ocupan las principales noticias empresariales

BBVA. La CNMC acuerda iniciar la segunda fase del análisis.

1-. Ayer la CNMC decidió iniciar la segunda fase del análisis de la concentración económica resultante de la oferta.

2- Esta decisión abre un nuevo periodo con una duración máxima de 3 meses, en la que el Consejo resolverá si la concentración deber ser autorizada en pleno o con compromisos. 

En caso de que los compromisos no fueran suficientes para resolver los problemas de competencia identificados, el Consejo puede decidir imponer condiciones a la concentración que complementen o sustituyan dichos compromisos adoptados por el comprador.

3- En este periodo la CNMC puede solicitar información adicional, y en este sentido hay que tener en cuenta que cada vez que la CNMC en su análisis pida explicaciones o nueva documentación, el plazo para emitir su dictamen comienza a correr de nuevo en su totalidad.

Valoración.

1-. La principal implicación de la decisión de la CNMC es el alargamiento de los plazos y por derivada, mayor periodo de volatilidad e incertidumbre para ambas cotizaciones.

2-.  Las condiciones que la CNMC pueda establecer a BBVA para dar el visto bueno a la operación no creemos que vayan a obligar a la entidad a dar marcha atrás en la oferta. Creemos que el escenario más factible son unas condiciones asumibles para el banco, si bien la incertidumbre sobre el impacto en los números se eleva haciendo menos atractiva la operación.

ACCIONA ENERGÍA. Completa la venta de 175 MW de activos hidroeléctricos en España a Elawan.

1-. Acciona Energía ha completado la venta de una parte de sus activos hidroeléctricos en España. La cartera vendida incluye 23 presas tradicionales y plantas hidroeléctricas de pasada en Aragón, Cataluña y Cantabria. En total, los activos suman una capacidad instalada de 175 megavatios (MW). Se trata de activos concesionales a los cuales les queda una vida media de 23 años aproximadamente y que no cuentan con ingresos regulados. El importe de la transacción alcanza los 293 mln eur, generando una plusvalía de 180 mln eur.

Valoración:

1-. Valoramos de forma positiva el cierre de la operación, cuyos números finales están ligeramente por encima de lo anunciado anteriormente por ANE (287 mln eur y una plusvalía de 170 mln eur). La rotación de activos se enmarca dentro de la nueva estrategia del Grupo. Los objetivos de esta posible desinversión son varios. Por un lado, ANE busca cristalizar el valor de un portfolio que actualmente el mercado no le reconoce. En segundo lugar, la desinversión le permitiría mantener el grado de inversión de las agencias de rating, mientras mantiene un ritmo de construcción elevado.

2-. La valoración implícita alcanzada (1,67 mln eur/MW) superaría nuestra valoración total de los activos hydro de ANE, que es de 717 mln eur para 868 MW de capacidad instalada (0,8 mln eur /MW), aunque los activos vendidos cuentan con una vida media muy superior a la vida media del portfolio total (11 años).

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con un precio objetivo de 27,21 €/acc.

SACYR. Adjudicación de concesión en Chile.

1-. Sacyr ha resultado ganadora en la adjudicación del proyecto yellowfield Ruta 68 P3 en Chile, que consiste en la mejora, construcción, mantenimiento y explotación tanto del trazado existente como de las nuevas obras de ampliación de la capacidad.

2-. Se trata de un proyecto que requerirá de una inversión de 1.600 mln usd, pero en el que Sacyr tendrá que hacer una aportación de 270 mln eur de equity. Este equity se distribuirá en un desembolso inicial de 50 mln eur en el momento de la entrega, prevista para 2025, estando el resto distribuido entre los años 2029 y 2034. Particular el hecho de que empezará a aportar EBITDA y caja desde el momento de la entrega, prevista para 2025. Esta previsto que aporte 3.300 mln eur de ingresos durante el periodo de concesión que durará 30 años.

Valoración

1-. Noticia positiva, ya que las propias características del proyecto son favorables, pero a su vez ayudará a cumplir con los objetivos de nuevas adjudicaciones establecidas en el plan estratégico. Reiteramos SOBREPONDERAR, P. O. 4,13 eur.

AENA. Publica las estadísticas de tráfico de los aeropuertos españoles de octubre.

1-. El tráfico de septiembre sigue mostrándose muy sólido, aunque se ralentiza ligeramente con las cifras de los meses precedentes, si bien supera las cifras de 2023 en un 6,1%, en línea con nuestra previsión, permitiendo situar el tráfico de lo que llevamos de año un 9,4% por encima de 2023.

2-. El número de vuelos se incrementa un +4,9% ralentizándose también, mientras que el volumen de carga acelera hasta +22,7% vs 2023.

Valoración:

1-. Sin impacto previsto en la cotización. Si el tráfico sigue creciendo a estos niveles lo que resta de año, es previsible que se sitúe ligeramente por encima del escenario previsto por Aena de +8,3% para el conjunto de 2024 (vs +8,8% R4e).

Reiteramos MANTENER, P.O. en 199,70 eur.