Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Amadeus, Rheinmetall, Enel, Adyen, Rovi, Mapfre y Mercedes-Benz, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

AMADEUS

Resultados 3T´24 en línea en ingresos y mejores de lo esperado en EBITDA y BNA. La compañía reitera guías para 2024.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 1.548M€ (+11%) vs. 1.553M€ esperado; Ebitda 602M€ vs. 598M€ esperado; BNA 343,4M€ (9%) vs. 325M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución se elevan a 724,4M€ (+9% a/a) en el trimestre (vs 713M€ esperado), los Ingresos de Soluciones Tecnológicas (IT) suben +14% a/a hasta 575M€ (vs 583M€ esperado) y Hospitality y otros 248M€ (+12% a/a). Las reservas de tráfico aéreo subieron +4,4% a/a hasta 117,5M (algo por encima de los 115,3M esperados por el consenso). La Deuda Neta se sitúa en 2.511M€ (vs 2.594M€ a cierre del trimestre anterior), 1,1x Deuda/EBITDA. La compañía además reiteró las guías para 2024: crecimiento de ingresos en el rango +11%/+14,5% (vs +13% esperado por consenso) y margen EBITDA estable (vs 20pb de mejora esperado por el consenso).

Opinión de Bankinter

Las cifras de Amadeus han sido mejores de lo esperado y confirma las guías ya conocidas para 2024. Creemos que el crecimiento del turismo internacional y del tráfico aéreo que estamos viviendo suponen un entorno positivo para la evolución de Amadeus. Link a los resultados.

RHEINMETALL

Resultados 3T´24 mejor de lo esperado en Ventas, pero decepciona en BNA. Por el lado positivo, la cartera de pedidos crece +37% a/a y confirma las guías para 2024.

Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.453M€ (+39%) (vs 2.417M€ esp); EBIT 270M€ (vs 288M€ esp); BNA 173M€ (+55%) frente a 183M€ esperados. La compañía reitera las guías para el 2024: Ventas 10.000M€ (vs 9.990M€ esperado por consenso) y Margen EBIT del 15% (vs 14,2% esperado por el consenso). Por último, señalar que la cartera de pedidos sube +37% a/a.

Opinión de Bankinter

Los resultados de Rheinmetall han sido mixtos (algo mejores en ingresos y algo por debajo de lo esperado en BNA) y vienen acompañados de unos mensajes positivos de confirmación de guías y de crecimiento de la cartera de pedidos. En conjunto esperamos que el impacto de las cifras en mercado hoy sea neutral.

Link a los resultados.

ENEL

Buenos resultados: crecimiento de doble dígito en BNA y batiendo las estimaciones del consenso. Valoración y rentabilidad por dividendo atractivas.

Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): EBITDA ordinario 17.449 (+6,5%) vs 17.318M€ est. BNA ordinario 5.846M€ (+16%) vs 5.610M€ est, Deuda Neta 58.153M€ vs 60.163M€ en dic.2023. Link a resultados.

Opinión de Bankinter

Buenos resultados, con crecimiento de dogle dígito en BNA y superando las estimaciones del consenso. La buena evolución de la división de renovables (EBITDA +53% gracias a la nueva capacidad y una mayor producción hidroeléctrica) han compensado la caída en la contribución de la división de generación y trading (EBITDA -9%) en un entorno de menores precios de la electricidad y de la división de distribución (EBITDA -13%). La contribución al EBITDA de la división de redes cae un -2% debido a la venta de los activos de Rumania el año pasado. A perímetro constante el EBITDA de la división de redes habría subido un +6% en el periodo. Tras esos resultados el equipo gestor reitera las guías del año. Estas guías apuntan a un EBITDA ordinario de entre 22.100M€ y 22.800M€, lo que representa un crecimiento de entre +0,6% y +3,8%. El BNA ordinario se situaría entre 6.600M€ y 6.800M€ (entre +1,4% y +4,5%). A la vista de la buena evolución en los nueve primeros meses del año (EBITDA +6,5% y BNA +16%), es muy probable que batan estas guías o que las revisen al alza en la actualización del Plan Estratégico el próximo 18 de noviembre. Mantenemos la recomendación de compra. Motivos: (i) Positivos resultados que baten las estimaciones del consenso; (ii) Reducción de deuda neta por venta de activos no estratégicos y buena generación de cash flow. Deuda neta en 2,4x (2,7x en 2023), (iii) Avances en descarbonización, gracias a las inversiones en renovables y el cierre de plantas de carbón, (iv) Ratios de valoración atractivos, con un PER sobre el BNA ajustado para 2024 de 10,1x; (v) Alta rentabilidad por dividendo: 6,6% en 2024 .

ADYEN

No cumple expectativas de ingresos netos. Impacto negativo en la cotización.

Cifras 3T 2024 (vs consenso Bloomberg): Ingresos netos 498,3M€ (+20,5%; 503,8M€), Volumen Procesado 320.600M€ (+32%; 345.750M€).

Opinión de Bankinter

Adyen, como viene siendo habitual en 1T y 3T, solo publica ingresos netos y volumen procesado. Decepción en la parte alta de la cuenta de resultados. Los ingresos netos no cumplen las expectativas. Se incrementan un +20,5% en 3T hasta 498,3M€ frente a un crecimiento de +21,8% esperado por el consenso. En términos de volumen procesado tampoco cumple expectativas (320.600M€; +32% vs 345.750M€). La Compañía explica que la caída de volúmenes (vs 1S 2024 +45%) se debe a un cliente concreto y que tiene un impacto limitado en ingresos netos. Si bien, estos resultados no cambian las perspectivas de la Compañía a medio plazo. Mantiene sus guías hasta 2026 sin cambios: Crecimiento de ingresos netos +21%/+29% y margen EBITDA >50% en 2026. En el

acumulado anual (9M), los ingresos netos se sitúan en +22,2%. Es decir, en la parte baja del rango objetivo. Este crecimiento está alineado con la expectativa del consenso para el conjunto del año (+22,3%). Por tanto, para cumplirse, deberíamos ver una aceleración de los ingresos netos en el 4T desde el +20,5% actual. En definitiva, no cumple expectativas y la cotización retrocederá en la sesión.

ROVI

Resultados 3T 2024 mejores de lo esperado, pero reitera las guías 2024

Las principales cifras del 3T 2024 estanco son: ventas 253,3M€ (+9,9% a/a, consenso 229M€), margen bruto 69,4% (+6,3 p.b.), EBITDA 97,3M€ (+31,2%, consenso 84,4M€), BNA 69,2M€ (+32.6%, consenso 60,4M), Cash flow libre +20,4M€ (vs. -8,7M€ en 3T 2023). Consecuentemente, en 9M 2024 las ventas son 564,6M€ (-5,1% a/a), margen bruto 63,6% (+4,7 p.b.), EBITDA 167,2M€ (-2,4%), BNA 113,5M€ (-4,5%), Cash flow libre +31,4€ (+18,6%), deuda financiera neta 108,8M€ (+182% en 2024), ratio DFN/EBITA 0,5x. Reitera la guía de ventas 2024: espera una caída de hasta -10% y anuncia guías 2025: espera el mismo porcentaje de caída en 2025. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración de estos resultados que baten a lo esperado es positiva. Las ventas aumentan en 3T impulsadas por la fabricación a terceros (+15,7% a/a), el comportamiento de las especialidades farma es discreto exceptuando Neparvis, Volutsa y Okedi (suman el 10% de las ventas y aumentan +35,9%). Al igual que vimos recientemente en los resultados 3T de Sanofi, este año se han anticipado las ventas de vacunas y ha contribuido a que los resultados mejorasen. No comercializará Risvan (Risperidona ISM vendida con la marca Okedi en Europa) en EE.UU., es una noticia negativa que recorta el potencial de ventas de este fármaco. Las guías 2025 son una decepción. No vemos apenas potencial en el valor y, reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender.

MAPFRE

Mantenemos la recomendación en Comprar. Potencial más limitado, pero dividendo atractivo.

Opinión de Bankinter

Los resultados del 3T 2024 muestran fortaleza y refuerzan nuestra recomendación de Comprar. Subimos el Precio Objetivo hasta 2,75€/acc. (potencial +6%)

desde 2,60€/acc. tras revisar al alza nuestras estimaciones. Situamos el ROE a largo plazo en el entorno del 11%. A pesar del incremento de P. Obj., el potencial es limitado. Si bien, nos parece suficiente dado su atractivo dividendo. Los argumentos que venimos defendiendo y que dan soporte a esta recomendación no cambian: (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados, (ii) una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) y rentabilidad (ROE), (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractiva (>6% 2025e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo. Link al informe.

MERCEDES-BENZ

Revisamos valoración tras resultados del 3T. Vender. Precio Objetivo 56,7€

El 3T muestra una evolución débil. Las ventas de unidades caen ligeramente (-1,4%) y el mix de producto empeora porque se frenan las entregas de los vehículos más premium. Además, las presiones en precios incrementan y, unidos al debilitamiento en China, provocan una fuerte contracción en los márgenes operativos. Para el conjunto del año mantiene las guías que anunció en el profit warning lanzado en septiembre. Para el segmento coches, estima un margen EBIT de 7,5%/8,5%. Nuestras estimaciones apuntan a que quedará en la parte baja de este rango. Tras estas cifras mantenemos nuestra recomendación en Vender y recortamos nuestro Precio Objetivo, hasta 56,7€ desde 65,0€ anterior. 2024 va a ser un año complicado y no anticipamos un cambio a mejor en 2025. Consideramos altamente probable que la nueva normalidad para el margen EBIT del segmento coches se mueva alrededor de 6%/7% al menos en 2025, lejos de los niveles de doble dígito mantenidos en ejercicios anteriores. Link al informe completo en el Bróker.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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