Análisis de los últimos resultados de Adidas
Los resultados del tercer trimestre de 2024, ya preanunciados en octubre, no presentan novedades. El plan de reestructuración avanza, pero los múltiplos son elevados y las mejoras futuras más lentas.
Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): 
- Ingresos 6.438 millones de euros (+7,3%).
- Margen Bruto 3.303 millones de euros (+5,0%; 51,3% s/ ventas)
- EBIT 598 millones de euros (+46,2%).
- BNA 469 millones de euros (+73,4%) vs356 millones de euros esperados.
Por geografías en el cuarto trimestre:
- Norteamérica: 1.362 millones de euros(-7,3% a tipo de cambio constante) vs 1.520 millones de euros (+2,4%) esperados.
- Europa: 2.152 millones de euros (+18,1%) vs 2.110 millones de euros (+16,4%).
- Asia: 361 millones de euros (+18,1%) vs 422 millones de euros (+32,7%).
- China: 946 millones de euros (+8,9 %) vs 969 millones de euros (+11,4%)
- Latam: 677 millones de euros (+28,4%) vs 648 millones de euros (+4,3%).
El 15 de octubre cuando anticipó las cifras del 3T24, elevó las guías para el año por tercera vez en los últimos meses: aumento de ventas de +10% a tipo de cambio constante (vs crecimiento de un dígito alto previamente) y un EBIT de 1.200 M€ (vs en torno a 1.000 M€ previo)
Opinión según las acciones de Adidas
Los buenos resultados del tercer trimestre de 2024 y la elevación de guías reflejan que el proceso de reestructuración de la compañía avanza con éxito. Los nuevos objetivos suponen un margen EBIT de 5,1% en 2024. El objetivo de un Margen EBIT del 10% en 2026 (vs 1,3% en 2023) parece más alcanzable a pesar de que los avances serán más lentos tras la dilución de la mejora significativa derivada de la liquidación de los inventarios de Yeezy. Aunque los resultados muestran el avance en el proceso de reestructuración del grupo, los múltiplos nos parecen excesivos en un entorno en el que prevemos que los futuros avances en crecimiento y márgenes serán más costosos (PER 2025 de 28x y EV/EBITDA de 13x).
El CEO reconoce que el entorno es volátil y complicado y que continuarán “sobre-invirtiendo” en producto, marca y marketing para asegurar el crecimiento de las ventas. El desempeño en 2024 será satisfactorio, impulsado por la liquidación de los inventarios de Yeezy y el impulso de eventos deportivos como Euro 2024, Copa América, Olimpiadas y Paraolimpiadas, pero a medio plazo el entorno es muy competitivo, China (16% de las ventas) sigue sin aportar visibilidad y el coste para reposicionar la marca y el mix de productos será elevado.
Ponemos en revisión nuestra recomendación (anterior Vender) y Precio Objetivo (anterior 180€).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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