Informe: Análisis de los resultados de ENI
Sector del gas y el petróleo
El precio del crudo se ha moderado y estimamos que mantendrá esta tendencia en los próximos años. El principal motivo es la desaceleración económica de China. Pero otros factores impactan también, como la sobreproducción mundial, sobre todo de EE.UU., economías más eficientes (cada vez es necesario una menor cantidad de crudo), y el auge de las energías limpias. Todo ello además se ve agudizado por la volatilidad derivada de la tensión geopolítica procedente de dos regiones clave para el petróleo: Oriente Medio y Ucrania. Es cierto que una mayor tensión puede elevar precio (Irán), pero sería puntual y además estas guerras tienen impacto directo en términos de crecimiento económico global. La falta de atractivo del sector es el motivo principal que nos lleva a mantener recomendación en Vender
Análisis de los resultados
Presenta resultados 3T 2024 baten expectativas.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 21.016 millones de euros (-7,4% a/a) vs. 20.420 millones de euros estimados.
- BNA 544 millones de euros (-72%) vs. 1.122 millones de euros estimados.
- La Producción asciende a 1,66 millones de barriles por día (+1,6%) vs. 1,65 millones de barriles por día estimado.
- El nivel de apalancamiento se mantiene en 0,22x, en línea con el trimestre previo y dentro del rango estimado (0,15x/0,25x).
- Resultados afectados por la caída del precio del petróleo y menores márgenes de refino. Como referencia, el precio medio del barril se sitúa en 73,88$ (-6,6%) y el margen de refino 1,70$ (4,50$ estimado).
En cuanto al negocio de Química, anuncia que relanzará la división, pero enfocado a alto valor añadido. Así, intenta reducir su exposición al negocio de productos químicos básicos, que enfrenta un declive estructural en Europa. Las divisiones de Química de las petroleras están reflejando pérdidas por la competencia procedente de China y por los costes energéticos. El negocio de Química ha supuesto pérdidas de 3.000M€ en los últimos cinco años para ENI.
Generosa retribución al accionista
Confirma 1,0€/acc. en 2024 (+6,0%a/a), lo que implica una rentabilidad por dividendo de 7,0%.Aumenta el programa de recompra de acciones hasta 2.000M€ (vs1.600M€ anterior). Representa el 4,2% de la capitalización bursátil.
Reduce previsiones
Rebaja guidance para el conjunto de año por un empeoramiento de las perspectivas del petróleo: espera que el EBIT se sitúe en 14.000M€ vs 15.000M€ estimación previa. Mantiene su estimación de producción en 1,70MBD (1,69MBD/ 1,71MBD previo). Confirma que la inversión será inferior a 9.000M€.
Posible venta adicional del Gobierno italiano
El pasado mayo vendió el 2,8% por 1.400M€. En su momento se habló del 4%. Eso implica que es posible que el Gobierno italiano pretenda deshacerse de un nuevo paquete accionarial, puesto que quiere limitar su presencia en empresas estatales para reducir deuda pública (espera obtener 20.000M€). La posición actual supera el 30%. Por tanto, es un riesgo porque es un accionista de eferencia.
Recomendaciones sobre las acciones de ENI
Mantenemos recomendación en Vender y situamos Precio Objetivo en14,9€/acc. (En revisión anterior).
ENI es una empresa sólida( DFN/EBITDA estimado cierre 2023 1,0x y diversificada, con presencia en renovables. Además, su retribución al accionista es generosa y sostenible. Por último, los ratios de valoración son atractivos (Valor Compañía/Ebitda 4,1x). Sin embargo, el mal momento del sector nos lleva a recomendar Vender. También impacta negativamente una posible venta de un paquete accionarial por parte del Estado italiano. En coherencia, y a pesar de todas sus fortalezas, mantenemos recomendación de Vender y situamos Precio Objetivo en 14,9€/acc. (potencial +3,1%).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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