Kering. Las ventas del 3T 2024 aceleran la caída. Revisa a la baja el EBIT para 2024 hasta 2.500 millones de euros (47,3% vs -40% anterior).
Las ventas ascienden a 3.786 M€ (-15%) vs 3.960 M€ esperado (-11,3%). En términos comparables retroceden -16% vs -10,9% esperado.
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Las ventas no alcanzan las expectativas; caen -16% vs -11% esperado en términos comparables (mismo perímetro y tipo de cambio constante). Gucci, 45% del total de las ventas y 64% del EBIT, acelera las caídas mostradas en los trimestres previos (- 26% vs -19% en 2T y -18% en 1T). Este sigue siendo uno de los focos de atención tras la presentación de la primera colección del nuevo director creativo en septiembre 2023 y la llegada a las tiendas en febrero 2024. Los resultados son decepcionantes.
Todas las marcas, excepto Bottega Veneta (9% de las ventas) y Kering Eyewear (12%), retroceden; así como todas las regiones, excepto Japón. Destacan las caídas en Asia (- 30% en 3T; 29% del total), EE.UU. (-15%; 23% de las ventas) y Europa (-11%; 32% del total). La caída en Asia, que pierde 5p.p en el total de las ventas pasando a ser el segundo mercado del grupo tras Europa, acelera en 3T (-30% vs -25% en 2T y -19% en 1T) dando señales de continua debilidad en China.
Un entorno complicado se une a cambios en los equipos creativos y directivos, además de un replanteamiento de las ventas mayoristas (-12%). Las ventas en las tiendas directamente gestionadas por el grupo caen -17%. El grupo anticipa un EBIT de 2.500 M€ en 2024, que supone una caída del 47% vs -40% previo. Esto supone una reducción del Marge EBIT de 10p.p. hasta 14,2%. Recordemos que en 1S 2024 el EBIT se redujo -42% hasta 1.582 M€ , mostrando una caída en el Margen de -9,5 p.p. hasta 17,5%. Las guías para la segunda mitad del año son de un descenso de en torno a -40% sobre 2S23 vs -30% previo.
En 2S 2024 todas las métricas mostraron un deterioro. El Margen Bruto se contrajo – 188 pb hasta 74,4%. El Cash Flow Libre ascendió a 1.100 M€ vs 2.100 M€ en 1S23. La Deuda Financiera Neta (incluyendo arrendamientos) aumentó +11,6% hasta 15.365 M€, lo que implica 3,6x EBITDA. Consecuentemente, los gastos financieros aumentaron +41,2% hasta 288 M€. La reducción de la generación de Cash Flow Libre pone en peligro el mantenimiento del dividendo por acción que en 2022 y 2023 ascendió a 14€/acción.
Gucci sigue sin recuperar el favor de los consumidores. El grupo sigue intentando reposicionar Gucci y elevar el mix de marcas con la compra de un 30% de Valentino, pero los avances son más lentos y costosos de lo previsto. Los márgenes seguirán tensionados por los cambios en marcha y un entorno desfavorable, especialmente en China. El potencial de mejora dependerá de la velocidad de recuperación de Gucci, con escasa visibilidad. Tras una caída en bolsa de -42,8% en los últimos 12 meses, los múltiplos de valoración son razonables (PER 25 de 16,45x y EV/EBITDA de 10,3x) pero los riesgos son elevados y la visibilidad escasa.
Recomendación sobre las acciones de Kering
Mantenemos la recomendación de Vender y Precio Objetivo de 235 euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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