Principales citas macroeconómicas
La jornada de hoy en Alemania estará marcada por la confianza del consumidor del Gfk de octubre. En Estados Unidos conoceremos la tercera revisión del PIB del segundo trimestre
La jornada de hoy en Alemania estará marcada por la confianza del consumidor del Gfk de octubre (-22,5e vs -22 anterior). Mientras tanto, en España se conocerán las ventas de viviendas de julio (-6,1% i.a. anterior).
Del mismo modo, en EE.UU. conoceremos la tercera revisión de los siguientes datos correspondientes al 2T24: PIB anualizado trimestral (+3,0%e y anterior), consumo personal (+2,9%e y anterior), índice de precios PIB (+2,5%e y anterior), y el PCE subyacente trimestral (+2,8%e y anterior). Además, también se harán públicos los datos preliminares de los pedidos de bienes duraderos (-2,7%e vs +9,8% anterior) y pedidos de bienes duraderos ex transporte (+0,1%e vs -0,2% anterior) del mes de agosto. Por último, como cada semana, se esperan las peticiones iniciales de subsidio por desempleo (224.000e peticiones vs 219.000 anterior).
Mercados financieros
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +1%), ante la posibilidad de nuevos estímulos en China
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +1%), ante la posibilidad de nuevos estímulos en China, que contempla inyectar hasta 142.000 mln usd en los principales bancos estatales para aumentar su capacidad de apoyar a la economía, inyección que se financiará con emisión de bonos (estímulo fiscal) y que sería la primera medida de este tipo desde la crisis financiera de 2008. Dado que en los momentos actuales los bancos chinos no precisan de más capital, detrás de esta medida podría estar la intención de que asuman más riesgo en sus préstamos. La cuestión final de todos los estímulos anunciados es que sean capaces de impulsar el consumo privado y frenar las presiones deflacionistas.
También apoya la apertura europea el avance de los futuros del Nasdaq (+1%) apoyados por Micron Technology (+15% en los mercados fuera de hora) tras una sólida previsión de resultados, impulsados por la demanda de IA.
En el plano geopolítico, crecen las tensiones después de que ayer Israel interceptara un misil lanzado por Hezbollah a Tel Aviv. Ante la amenaza de ataque terrestre israelí en Líbano, EE.UU., Europa y países árabes han propuesto un alto al fuego de 3 semanas con el fin de evitar una extensión de la guerra.
En la sesión de hoy contaremos con comentarios de Jerome Powell (15:20h) aunque no creemos que ofrezca nuevas pistas sobre el ritmo e intensidad de las bajadas de tipos, que seguirán siendo data-dependientes, vigilando fundamentalmente datos de empleo, pero sin olvidar la inflación (viernes, deflactor del consumo privado subyacente).
Ayer el Riksbank de Suecia, en línea con lo esperado, recortó tipos por tercera vez en el año, -25 pb hasta 3,25% y mantuvo un discurso “dovish”, apuntando a recortes similares o incluso superiores en las dos restantes reuniones del año en un escenario de moderación de la inflación (por debajo del objetivo del 2%) y desaceleración del crecimiento y del empleo. El mercado descuenta 4 bajadas más hasta enero 2025 hasta un tipo neutral del 2-2,5%.
Hoy el Banco de Suiza recortará tipos de interés, al menos 25 pb hasta 1% (sería el tercero del año) y con el mercado otorgando una probabilidad de casi el 40% a que la rebaja sea de 50 pb. Detrás de este recorte, además de la continuada moderación de la inflación (general 1,1% vs rango objetivo 0%-2% y con expectativas de 1,2% en 2024 y 0,7% en 2025), estaría la fortaleza del franco suizo (+5% vs euro desde los mínimos de mayo), que perjudica a los exportadores y con ello al crecimiento económico.
En el plano macro, hoy tendremos el PIB 2T24 final de EE.UU. confirmará que la economía americana se mantiene fuerte (+3,0%), impulsada por el consumo privado (+2,9%), y prestaremos también atención al mercado laboral con los datos de desempleo semanal. Estos datos podrían relajar las fuertes expectativas de relajación monetaria que tiene el mercado (descuenta bajadas de 78 pb a dic-24 y 197 pb a dic-25 hasta 2,90%).
Por su parte, la OCDE publicó ayer sus previsiones económicas de septiembre, destacando una ligera revisión al alza del PIB global 2024 y sin cambios 2025, a la vez que la confirmación de que la inflación no alcanzará su objetivo hasta finales de 2025.
En comparación con las previsiones de mayo, la OCDE ha revisado ligeramente al alza su estimación para el crecimiento global en 2024 hasta +3,2% i.a. (+0,1 pp vs mayo), mientras que para 2025 se mantiene en un +3,2%. Para EE.UU. mantiene 2024 (+2,6%), pero reduce 2 décimas el crecimiento de 2025 (+1,6%). En Europa, el crecimiento se espera más moderado, sin cambios en la Eurozona para 2024 que se mantiene en +0,7% i.a. (y +1,3% i.a. 2025e, -0,2 pp vs mayo), destacando la reducción en Alemania (-0,1 pp vs mayo en 2024e hasta +0,1% i.a.), que refleja el impacto de la desaceleración económica en la zona euro. En España, mejora su previsión notablemente (+1pp vs mayo hasta +2,8% i.a.) para 2024. En cuanto a otras economías, destacan las mejoras en las previsiones para Rusia (+3,7% i.a. 2024e y +1,1% i.a. 2025e, +1,1 pp y +0,1 pp vs mayo respectivamente) y Brasil (+2,9% i.a. 2024e y +2,6% i.a. 2025e, +1,0 pp y +0,5 pp vs mayo respectivamente), mientras que México sufre una rebaja significativa de -0,8 pp en 2024 y 2025, situándose en un +1,4% i.a. y en +1,2% i.a. respectivamente.
Por lo que respecta a la inflación, la OCDE prevé una moderación generalizada apoyada por menores precios de materias primas y relajación de precios de servicios, con una reducción de -0,5 pp y -0,3 pp para el G20 en 2024 y 2025, hasta +5,4% i.a. y +3,3% i.a. respectivamente. Argentina experimenta una revisión a la baja significativa en sus previsiones de inflación para 2024 (-60,6 pp vs mayo), aunque se sigue enfrentando a niveles de inflación extremadamente elevados. En EE.UU., la previsión se mantiene prácticamente sin cambios (+2,4% 2024e y +1,8% 2025e, -0,1 pp y -0,2 pp vs mayo respectivamente). Para la Eurozona revisa a la baja especialmente 2025 (+2,1%). En Japón, se espera una ligera revisión al alza (+2,5% 2024e y +2,1% 2025e, +0,4 pp y +0,1 pp vs mayo respectivamente). En cuanto a la inflación subyacente, se proyecta una leve moderación en la mayoría de las economías, con revisiones al alza en países como Reino Unido (+3,7% 2024e y +2,8% 2025e, +0,4 pp y +0,3 pp vs mayo respectivamente).
Principales citas empresariales
En España, Ecoener publicará sus resultados
Hoy publicarán sus resultados correspondientes al 2T24 Costco (EE.UU.) y Ecoener (España).
Análisis de mercados
Sesión a la baja para los principales índices europeos (EuroStoxx -0,48%, Cac -0,50%, Dax -0,41%)
Sesión a la baja para los principales índices europeos (EuroStoxx -0,48%, Cac -0,50%, Dax -0,41%). El Ibex, al igual que sus homólogos europeos, cerró en números rojos, -0,38%. Por el lado de las subidas, destacaron Fluidra +2,37%, Solaria +2,34%, y Redeia +1,16%. Mientras que los mayores descensos fueron para Acerinox -1,80%, Puig -1,68% e Inditex -1,65%.
Análisis de empresas
Revenga Smart Solutions, Árima, Greening, ArcelorMittal y DIA ocupan las principales noticias empresariales
REVENGA SMART SOLUTIONS. Nuevo accionista relevante.
1-. Pablo Martín, Presidente de Izertis, ha adquirido un 5% del capital de Revenga Smart Solutions, convirtiéndose en el segundo mayor accionista tras Arturo Revenga, consejero delegado de RSS, y que actualmente posee un 31% del capital.
Valoración:
1-. Consideramos la noticia como positiva puesto que refuerza su accionariado y consejo con un ejecutivo de reconocido prestigio en España.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 4,05 eur/acción.
ÁRIMA. Acuerdo bilateral de financiación para el proyecto Pradillo.
1-. Según el comunicado de CNMV, Árima ha llegado a un acuerdo bilateral de financiación con CaixaBank por un importe total de 37 mln eur y con una duración de 7 años y un apalancamiento de aproximadamente el 53% LTV. El activo financiado corresponde al proyecto de edificio de oficinas situado en la calle Pradillo. A la fecha se han dispuesto 7 mln eur.
2-. Los términos financieros del acuerdo no han trascendido.
3-. Recordemos que, de acuerdo con nuestras estimaciones, los proyectos de Árima pendientes de ser terminados (Dune y Pradillo) a exigirían un capex aproximado de 50 mln eur, cuya finalización de las obras está prevista para finales de 2025.
Valoración:
1-. Noticia neutra que no esperamos tenga impacto en la cotización de la compañía, la cual se encuentra supeditada al resultado de la OPA lanzada por JSS a un precio de 8,61 eur/acción.
Con respecto a la OPA recordemos que, insistiendo en que la oferta no valoraría adecuadamente la compañía, la elevada iliquidez del valor nos llevaría a recomendar vender a mercado en el caso de que el precio de cotización se acerque al precio de la OPA, ya que se encontraría sólo a un -14% de nuestro precio objetivo, existiendo otras opciones de inversión con mayor potencial aprovechando el coste de oportunidad.
GREENING. Se adjudica la construcción de una planta de 60 MW en EE.UU.
1-. Greening Group ha anunciado que su filial en EE.UU., Greening USA Corp., ha sido adjudicada por Zelestra (antigua Solarpack) para realizar las labores de EPC (Engineering, Procurement and Construction) de una planta fotovoltaica de 60 MW en el condado de Jasper, Indiana, EE.UU.
2-. La planta estará distribuida en una superficie de 183 hectáreas y la construcción comenzará en el cuarto trimestre de 2024, con finalización prevista para el último trimestre de 2025.
Valoración:
1-. Noticia positiva que refuerza la estrategia de internacionalización de Greening, en línea con su Plan Estratégico 2024-2026. Este es el primer gran contrato de Greening en EE.UU., consolidando su apuesta por dicho mercado, donde ya concentra el 40% de los MW de su cartera de Soluciones.
2-. El contrato supone un importante hito para la compañía, dado el tamaño del proyecto y su impacto en la generación de ingresos. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, con un precio objetivo de 8,50 €/acc.
ARCELORMITTAL. Visita a la fábrica de Hazira, India.
1-. AM ha organizado una visita para analistas a la fábrica de Hazira, India, la principal instalación de AM en el país.
2-. AM creó la JV en India (AM/NS India) junto a Nippon Steel 60%/40% en 2019.
3-. AM/NS India ha generado 5.800 mln USD de caja desde la adquisición de los activos y ha invertido la misma cantidad en su crecimiento, adquisición de minas, puertos, instalaciones de energía, terrenos. Ha pesar del esfuerzo inversor la deuda se mantiene en niveles estables desde su inicio favorecido por la baja intensidad de inversión de las instalaciones.
4-. La directiva ha reiterado su objetivo de aumentar la producción de AM/NS de 9 mln a 15 mln Tn para 2026e (Fase 1) pudiendo fabricar aceros de gran calidad para abastecer a los clientes más exigentes.
5-. Está previsto que la inversión total de la Fase 1 alcance 7.700 mln USD y que el EBITDA y el cash flow operativo – capex de mantenimiento sea 2,5x superior al nivel previo.
6-. La Fase 2A es eficiente en capex y elevará la capacidad hasta 18 mln Tn para 2028e y la Fase 2B llevaría la producción de la planta de Hazira hasta 24 mln Tn para 2030e, convirtiéndola en la fábrica de mayor capacidad a nivel mundial.
7-. Los planes a largo plazo apuntan a una capacidad total de AM/NS India de 40 mln Tn.
8-. Se espera que la economía india sea la tercera mayor del mundo en 2028e, con un PIB de unos 5 billones USD, y que sea el mercado de acero que más crezca en la próxima década (TACC 6%).
9-. Se espera que AM/NS India reduzca las emisiones un 20% para 2030e (año base 2021).
Valoración:
1-. En nuestra opinión, la entrada en India y la estrategia de crecimiento en el país son un gran acierto de cara al futuro. AM/NS India lleva años aportando favorablemente al EBITDA del grupo, siendo la JV que más contribuye, y creemos que su capacidad de crecimiento y su contribución al grupo será muy significativa. P.O. En Revisión (antes 35,6 eur). SOBREPONDERAR.
DIA. ERE para 65 empleados.
1-. Dia ha anunciado la implementación de un ERE que afectará a un máximo de 65 empleados de sus oficinas centrales en España, donde cuenta con una plantilla de más de 14.000 empleados.
2-. Esta medida forma parte de la estrategia de la Compañía para adecuar su estructura organizativa a su realidad actual con un perímetro internacional más acotado, tras las desinversiones en Clarel, Portugal y Brasil.
3-. Se inicia ahora la constitución de la mesa de negociación con los representantes sindicales.
Valoración:
1-. Noticia sin impacto en cotización y esperable dada la reestructuración de la Compañía durante los últimos años.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 0,025 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -6,60%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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