Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos los datos mensuales de producción industrial
Hoy se publicarán las encuestas del ZEW del mes de septiembre: en la Eurozona, de expectativas (17,9 anterior); y en Alemania, de expectativas (17,5e vs 19,2 anterior), y situación actual (-77,3 anterior). Del mismo modo, en España conoceremos la referencia interanual de costes laborales (+3,9% anterior) en el 2T24.
Por último, en EE. UU. se publicarán tanto la encuesta de actividad de servicios de la Fed de NY (1,8 anterior), como el índice NAHB de mercado de viviendas (40e vs 39 anterior), ambos correspondientes al mes de septiembre. Con respecto al mes de agosto, se conocerán los datos mensuales de producción industrial (+0,1%e vs -0,6% anterior), y ventas minoristas, anticipadas (-0,2%e vs +1,0% anterior), y ex transporte (+0,3%e vs +0,4% anterior).
Mercados financieros Apertura europea ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,4%)
Apertura europea ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,4%), a la espera de la decisión de la Fed de mañana, y con un mercado que sigue elevando la probabilidad de -50 pb hasta el 72% (vs R4e -25 pb). En este contexto, los inversores siguen rotando en Wall Street desde la tecnología que ha liderado las subidas hacia las pequeñas empresas, más rezagadas (ayer Nasdaq -0,5%, Russell +0,3%). El dólar se debilita a 1,11 vs eur, el Yen se mantiene apreciado (140 vs usd) y el oro sigue en máximos históricos.
En el plano macro, hoy la atención estará en las ventas minoristas en EE. UU., que nos permitirán calibrar la salud del consumo privado, y donde una debilidad mayor de la esperada podría reforzar las expectativas del mercado de que la Fed recorte 50 pb en vez de los 25 que estimamos.
En Europa hoy conoceremos la encuesta ZEW de septiembre, que podría deteriorarse tanto en Alemania como en la Eurozona, lo que seguiría dibujando un escenario de desaceleración económica europea en el corto plazo. Este contexto, junto con una progresiva moderación de la inflación, permitirá al BCE seguir reduciendo tipos de forma gradual. En este sentido, valoramos positivamente la publicación ayer de los costes laborales de la Eurozona, que moderaron hasta +4,7% i.a. en 2T24 (vs +5% anterior), evolucionando de forma acorde con las expectativas del BCE.
De ayer destacamos asimismo nuevas revisiones a la baja del PIB 2024 de China por parte de varios brokers globales hasta +4,7% después de la debilidad mostrada por los datos de actividad de agosto, y por debajo del objetivo del gobierno de +5%.
Principales citas empresariales En la sesión de hoy no habrá resultados empresariales de relevancia
Hoy no habrá resultados empresariales de relevancia.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En la Eurozona se publicó el dato interanual de costes laborales
Para comenzar la semana, en la Eurozona se publicó el dato interanual de costes laborales +4,7% (vs +5,0% anterior revisado a la baja) del 2T24.
Mientras tanto, en EE. UU. se publicó un muy positivo dato en la encuesta manufacturera de NY 11,5 (vs -4,0e y -4,7 anterior) del mes de septiembre.
Análisis de mercados Sesión ligeramente a la baja en los principales índices europeos (EuroStoxx -0,34%, Cac -0,21%, Dax -0,35%)
Sesión ligeramente a la baja en los principales índices europeos en la primera sesión de la semana (EuroStoxx -0,34%, Cac -0,21%, Dax -0,35%). En España, al contrario, el IBEX cerró al alza, +0,35%, 11.581 puntos, apoyado por grandes bancos, Iberdrola y Telefónica. Por el lado de las subidas destacaron Enagás +2,18%, Acciona +1,72% y Rovi +1,70%. Por otro lado, las mayores caídas las protagonizaron Unicaja -1,87%, Indra -1,43%, y Grifols -1,37%.
Análisis de empresas Colonial e Iberdrola protagonizan las principales noticias empresariales
COLONIAL. Moody’s eleva rating hasta Baa1 (desde Baa2) con perspectiva estable (desde positiva).
1-. Colonial recibió ayer una actualización de su calificación crediticia por parte de Moody’s, a través de la cual la agencia de calificación elevó el rating crediticio de la hasta Baa1 (desde Baa2) con perspectiva estable (desde positiva).
Valoración:
1-. Noticia positiva que refuerza la positiva evolución de las ratios de endeudamiento de la compañía tras la ampliación de capital acometida por Criteria Caixa en mayo. En este sentido, a 1S24 la ratio LTV de la SOCIMI se situó en 36,7% (-282 pbs vs cierre de 2023). Por su parte, recordemos que S&P mantiene un rating de BBB+ con perspectiva estable.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 7,75 eur/acción.
IBERDROLA. Buscando consolidación en el desarrollo de Centro de Datos.
1-. A través de la creación de una filial que permita la creación de JV con desarrolladores de centros de datos buscan consolidar una nueva pata de negocio que lleve a un incremento de la demanda de electricidad en España, donde consideran que el potencial (+40% YoY) es muy notable (instalaciones renovables, bajo densidad de población, conexión internacional de fibra, capacidad de la red eléctrica, competitividad en costes).
2-. En la JV buscarán participaciones minoritarias (20%) que limiten el nivel de inversión para Iberdrola (alrededor de 2.000 mln eur hasta 2030 para el desarrollo de la capacidad renovable principalmente), ofreciendo principalmente garantía de suministro renovable y localización de tierras disponibles. Cuentan para este propósito con más de 5GW de pipeline los cuales a su vez se beneficiarán de mayores márgenes en los PPA.
Valoración:
1-. Aunque el desarrollo de este negocio se encuentra en una fase preliminar y los efectos no se verán hasta el largo plazo (objetivo de alcanzar una cuota de mercado en España del 20% en este segmento), el desarrollo de centros de datos es uno de los vectores de crecimiento de la demanda eléctrica. Los retornos esperados de sus participaciones podrían alcanzar TIRes del equity superiores a doble dígito.
P.O. 13,60 eur y recomendación de sobreponderar.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -4,06%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
