Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Grifols, BMW, Inditex, Commerzbank y DSV, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Grifols
El Ministerio de Sanidad español convoca un concurso para adquirir plasma.
Comprará plasma por un precio no superior a 281M€ a lo largo de dos años a través de un concurso público al que previsiblemente se presentarán Grifols, CSL y Takeda. El resultado del concurso se conocerá el 19 de noviembre.
Opinión de Bankinter
Aunque hay que esperar hasta mediados de noviembre para conocer el resultado, el efecto sobre Grifols sería moderado si se adjudicase el concurso. El importe máximo, a lo largo de dos años representa el 1,7% de nuestra estimación de ventas 2025e-2026e para Grifols. Lo importante ahora es la decisión del fondo Brookfield sobre si presentará una OPA de exclusión por la compañía y a qué precio.
BMW
Actualizamos valoración y bajamos recomendación a Vender tras el recorte de guías anuales.
BMW recorta guías anuales tras anunciar la llamada a revisión de 1,5M de vehículos por un problema en el sistema de frenos. Es una medida con impacto considerable. Ese volumen de coches supone alrededor del 60% de la producción anual de la Compañía. Además, aprovecha el anuncio para advertir que la situación en China (30% de las ventas totales) sigue siendo difícil y deja entrever que la estabilización que estimaba para este trimestre no está produciéndose. Por ello, el ajuste a las guías es significativo en márgenes operativos, pero también en ventas y nos lleva a recortar nuestras estimaciones. Nuestro precio objetivo cae hasta 75,1€ (desde 103,3€ anterior) y nuestra recomendación pasa a Vender desde Comprar.
Inditex
Sólidos resultados 1S 2024 (febrero – julio): Crecimiento sostenido y expansión de márgenes en un entorno difícil.
Las ventas crecen +7,2% vs +6,9% esperado (+10,2% a tipo de cambio constante). Inditex encadena 4 trimestres con crecimientos consistentes de un dígito alto (media de +7,4% contable; estimamos +9%/10% a tipo de cambio constante). Esto es muy reseñable en un entorno de desaceleración del sector, donde muchas empresas de moda, incluso de lujo, han mostrado caídas. Por ejemplo, H&M +3% a tipo de cambio constante en el 2T finalizado en mayo y -2% en 1T. Anuncia, además, que las ventas descienden -6% en mayo, primer mes de su 3T; Kering -11% orgánico en 1S, LVMH +2% orgánico en 1S. El arranque del 3T es bueno. Del 1 de agosto al 8 de septiembre las ventas crecen +11% a tipo de cambio constante. El Margen Bruto aumenta +20pb hasta 58,4% y el M. EBIT +80pb hasta 19,6%. Alcanzan niveles máximos en un 1S, aumentando +550pb desde 1S21 y son muy superiores a los de otros competidores (M. EBIT 1S24
H&M de 12,2%; Adidas 5,9%; Hugo Boss 9,3%). Reflejan disciplina en el control de costes y mayor productividad por m2 apoyada en el modelo integrado de ventas físicas y online. La Caja Neta crece +3,5% a/a hasta 10.911 M€ a pesar de un pago de 2.398 M€ en dividendos (+28%) y un aumento de +58% en las inversiones. Con presencia en 214 mercados y baja cuota de mercado en un sector muy fragmentado, el grupo muestra capacidad de crecimiento orgánico superior a la media. La flexibilidad del modelo de negocio junto con el aprovisionamiento en proximidad permite una rápida adaptación de las colecciones a la demanda. El nuevo plan de inversiones (2.700 M€ en 2024 vs 1.872 M€ en 2023) para expandir/optimizar la red de tiendas y las capacidades logísticas/tecnológicas se traducirá en un aumento de la superficie neta de venta de +2%/+3% alimentando el crecimiento orgánico. Mantenemos la recomendación de Compra y elevamos Precio Objetivo hasta 54€ (vs 49€ anterior). Los múltiplos actuales (PER 25 22,6x; EV/EBITDA 11,5x vs medias de los últimos 5 años de 24x y 10,6x) son razonables para un valor con crecimiento y márgenes elevados sostenibles y generación de caja muy sólida.
Commerzbank
Reiteramos recomendación de Comprar ante la expectativa de una fusión con Unicredit, que vemos altamente probable. Opinión de Bankinter
Pensamos que se dan las condiciones básicas para ver una adquisición con prima por parte de Unicredit que podría alcanzar el 20,0% sobre los precios actuales porque: (1) tras la adquisición del 4,5% del capital, anunciada ayer, UNI se convierte en el 2º accionista de la entidad con el 9,9% y planea incrementar aún más su participación, (2) el ejecutivo alemán quiere vender su participación en la entidad (ahora en el 12,1%) y el equipo gestor de Commerzbank parece dispuesto a negociar una fusión que en realidad sería una absorción de la entidad por parte de UNI, (3) Los múltiplos de valoración de Commerzbank son atractivos porque tras el rally de ayer (+16,6%) aún cotiza con un P/VC de apenas 0,6x que se sitúa en el rango bajo de la banca europea (ahora en 0,5x/1,2x) y (4) la operación tiene sentido estratégico porque permitiría a la franquicia alemana de UNI ganar cuota de mercado y generar sinergias de costes en un mercado altamente fragmentado como el alemán.
DSV
En negociaciones avanzadas para la adquisición de DB Schenker por 14.000M€.
Hace unos meses la compañía estatal alemana de ferrocarriles Deutsche Bahn iniciaba el proceso de venta de su filial logística DB Schenker. Recientemente la mayor parte de competidores se habían retirado (DHL, Maersk, Bahri, …) y sólo quedaban tanto el private equity CVC (que ofrecía al estado alemán mantener una participación del 24,9% máximo) como DSV. Según las noticias, esta última ha ganado el apoyo del consejo de administración y se espera que en esta misma semana podrían anunciarlo oficialmente. La oferta valora a DB Schenker en 14.000M€ e incluye un ajuste de plantilla de 1.600/1.900, aunque podría reducirse a 800/900 ya que estos recortes eran los que ya estaban incluidos en el plan de restructuración de DB Schenker de cara a 2028. Falta por ver si recibe la aprobación del consejo de supervisión (formada por 10 representantes de los accionistas y otros 10 de los trabajadores). Tanto el sindicato de trabajadores Verdi como los representantes políticos podrían presionar para que no salga el acuerdo adelante.
Opinión de Bankinter
Buenas noticias para DSV, que tendrá un impacto positivo en sesión pese a la subida de +27% en los últimos meses al ser el principal candidato tras su buen historial de integración de compañías. De cerrarse el acuerdo (pendiente de aprobación del consejo de supervisión), supondría la mayor compra de la historia del grupo tras las siete realizadas en los últimos años, siendo las más destacadas las de Panalpina en 2019 y Agility GIL en 2021. Gracias a esta compra complementaría los segmentos en los que ya está presente DSV y permitiría dar un impulso a la compañía, impactada en los últimos trimestres por el entorno económico y del sector. Como referencia, DB Schenker tuvo unos Ingresos de 19.127M€ en 2023.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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