Los resultados del primer semestre de 2024 de L´Oreal baten ligeramente las expectativas, pero las ventas orgánicas desaceleran en el segundo trimestre por la debilidad en China.
Análisis de L´Oreal
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 22.121 millones de euros (+7,5%) vs 22.047 millones de euros (+7,2%).
- Margen Bruto: 16.552 millones de euros (74,8% sobre Ventas) vs 16.416 millones de euros (74,5% sobre Ventas).
- EBIT: 4.599 millones de euros (+8,0% y 20,8% sobre ventas) vs 4.561 millones de euros (+9,2% y Margen de 20,7%).
- BNA recurrente: 3.745 millones de euros; (+3,5%) vs 3.669 millones de euros (+4,7%);.
- Cash Flow Libre: asciende a 1.817 milones de euros; vs 2.673 millones de euros esperados.
- Deuda financiera Neta asciende a 6.459 millones de euros.
Las ventas comparables crecen +7,3% vs +7,6% esperado duplicando el crecimiento del sector; en el 2T 2024 estanco ascienden a 10.876 M€ vs 10.775 M€ esperado, +5,3% en términos orgánicos vs +6,0% esperado.
Todas las divisiones y las geografías, salvo Asia, obtienen crecimientos positivos en el trimestre.
Por divisiones:
Productos Profesionales: 1.183 M€ vs 1.159M€ (+0,9% en términos comparables vs +1,3% esperado).
Productos de Consumo 4.149 M€ vs 4.065M€ (+6,7% vs +7,7%).
L´Oreal Luxe 3.766 M€ vs 3.717M€ (+2,8% vs +2,7%).
Active Cosmetics (Parafarmacia) 1.777 M€ vs 1.854M€ (+10,8% vs +17,4%).
Por áreas geográficas: Europa 3.550 M€ (+9,7% vs +8,5% esperado), Norteamérica 2.784 M€ (+3,4% vs +3,5%), Norte de Asia 2.752 millones de euros (-2,4% vs -0,6%), Latam 868 M€ (+12,3% vs +15,8%), Otros 923 M€ (+14,0% vs +14,4%).
El grupo aprueba un programa de recompra y posterior amortización de acciones en el segundo semestre de 2024 por un máximo de 500 M€ o 2 millones de acciones.
Datos del último semestre
Los resultados semestrales baten ligeramente las expectativas, pero las ventas comparables (misma superficie y tipo de cambio constante) desaceleran algo más de lo esperado. En el 2T crecen +5,3% vs +6,0% estimado. Pierden tracción frente a los trimestres anteriores (+9,4% en 1T24, +6,9% en 4T23, +11,1% en 3T23).
Por geografías, destaca la debilidad de Norte de Asia (25% del total), que incluye China y Corea (-2,4% vs -0,6% esperado y -1,1% en 1T24), donde encadena 4 trimestres consecutivos de caídas, y la desaceleración en EE.UU. (26% del total) hasta +3,4% vs +12,3% en 1T24.
Por áreas de negocio, destaca el freno de Productos Profesionales (+0,9% vs +10,7% en 1T) y Active Cosmetics/Parafarmacia (+10,8% vs +21,9%); en positivo, la recuperación de L´Oreal Luxe (+2,8% vs +1,8% en 1T). El Margen Bruto aumenta +50pb hasta 74,8% en el semestre y el M. EBIT +10pb hasta 20,8%. El mix de productos, con mayor peso de la división de Parafarmacia (17,1% de las ventas vs 15,6% en 2023) da soporte a los márgenes (el margen de esta división es el mayor del grupo): 28,9% vs 23,2% excluyendo costes no imputados.
Opinión del equipo de Análisis
La dinámica de ventas se mantiene vulnerable con debilidad en China y desaceleración en Norteamérica y Europa. El grupo rebaja sus perspectivas de crecimiento del mercado global de cosméticos en 2024 hasta +4,5% vs +5%/+6% a principios de año.
La compañía reconoce bajos niveles de confianza de los consumidores en China, donde el crecimiento del sector ha sido negativo en el segundo trimestre. L´Oreal estima una caída de -2%/-3% en el segundo semestre, donde además compañías locales ganan cuota de mercado tras haber elevado la calidad de sus productos. Así lo han reflejado también otras empresas de cosmética con elevada presencia en el país como Shiseido, Beiesdorf o Estee Lauder.
El factor diferencial para L´Oreal sigue siendo el segmento de Cosméticos Activos/Parafarmacia. Con una cuota en el mercado de cosméticos del 15% en Europa vs 9% a nivel global, el potencial de crecimiento en otras geografías es elevado. La reciente adquisición de un 10% de la suiza Galderma, especializada en inyectables para la piel, permite la entrada en un mercado de alto crecimiento y sinergias en I+D para soluciones estéticas para la piel. La operación cimenta el liderazgo del grupo en el mercado de alto crecimiento y altos márgenes de Cosméticos Activos/Parafarmacia y refleja su flexibilidad para responder a las tendencias del mercado.
Una situación financiera saneada (DFN/EBITDA 0,6x) permite un programa de recompra y posterior amortización de acciones por un importe máximo de 500 M€ (0,2% de la capitalización bursátil). Recordamos que el dividendo de 2023 aumentó +10% hasta 6,6€. Elevamos la recomendación desde Vender hasta Neutral con un Precio Objetivo de 420€.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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