Informe: Análisis de los resultados de Fluidra
Los resultados del segundo trimestre de 2024 mejores de lo esperado y guías en línea.
Las ventas vuelven a registrar crecimiento en segundo trimestre (+1,9%), tras un -5% en el primer trimestre, apoyadas en EE.UU. (+8,2%) y con Europa mostrando debilidad (-2,2%). La mejor noticia viene por el lado de los márgenes. Tanto el Margen Bruto (56,7% vs 52,9% en 2T 2023) como el Margen EBITDA ajustado (27,6% vs 26,4% 2T 2023)sorprenden positivamente como resultado del programa de simplificación y del mix de negocio (EE.UU. dispone de márgenes más altos). El EBITDA ajustado avanza un+6% hasta 178M€ (vs 172M€ consenso). Esto impulsa el BNA hasta 75M€ (+19%a/a) y el ajustado asciende a 98M€ (+8% a/a).
Acotan las guías para 2024, pero el punto medio sigue siendo el mismo: Ventas 2.025/2.125 vs 2.050M€/2.150M€ anterior y 2.067M€ esperado por el consenso, EBITDA ajustado 450M€/480M€ vs 440M€/490M€ anterior y 462M€ esperado y beneficio de caja neto por acción 1,12€/1,20€ vs 1,07€/1,25€ anterior y 1,15€ esperado. En definitiva, buenos resultados y guías en línea con el consenso de mercado.
Los temores se disipan tras los resultados.
Tras un inicio de año en el cual advertíamos que no sería fácil por mal tiempo y dudas sobre la demanda final, principalmente en los productos más discrecionales, los resultados del segundo trimestre sirven para disipar los temores que envolvían al sector. La volatilidad ha predominado en todas las compañías del sector durante los últimos meses. El profit warning de Pool Corp (principal distribuidor de Fluidra en EE.UU.) en junio hacía saltar todas las alarmas y provocaba una cautela generalizada de cara a esta temporada de resultados.
Al final, los resultados han sido más favorables de lo que cabría esperar y esta cierta calma provoca avances en el sector. De cara al conjunto del año, estimamos un ligero crecimiento (+1%) con una expansión de margen EBITDA ajustado de +120 p.b. (hasta 22,9%). En paralelo, seguirán reduciendo el nivel de deuda/EBITDA ajustado (2,2x 2024e). Es decir, los fundamentales mejoran.
Actualizamos el Precio Objetivo de cara a 2025 y subimos la recomendación a Comprar.
Estos resultados disipan los temores de ver una demanda final más debilitada y, en consecuencia, una revisión a la baja de las guías. Esto, en combinación con una evolución de márgenes superior a la esperada, nos conduce a una mejora de nuestras perspectivas. Revisamos nuestras estimaciones para los próximos años al alza y actualizamos el Precio Objetivo de cara a 2025. Por tanto, subimos nuestro Precio Objetivo hasta 25,3€/acc. desde 21,3€/acc. y confirmamos nuestra recomendación de Comprar establecida en nuestro informe diario inmediatamente después de conocerse los resultados.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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