Informe: Análisis de los resultados de Rovi
Las ventas se estancan en segundo trimestre de 2024 y, los resultados aumentan.
Las principales cifras del segundo trimestre de 2024 son:
- Ventas 178,2 millones de euros (-0,6% a/a, consenso 1710 millones de euros).
- Margen bruto 61,7% (+11,3 p.p.).
- EBITDA 44,0 millones de euros (+44,1%, consenso 37,7 millones de euros).
- Margen EBITDA 17,0% (-6,7 p.p.).
- EBIT 37,2 millones de euros (+51,9%, consenso 31,3 millones de euros).
- BNA 29,4 millones de euros (+53,1%, consenso 25,0 millones de euros).
- Cash flow libre +4,8 millones de euros(-68,9%).
Consecuentemente, en el primer semestre de 2024 las ventas son 329,3M€ (-13,5% a/a), margen bruto 59,4% (+2,8 p.b.), EBITDA 69,9M€ (-28,0%), EBIT 56,5M€ (-33,7%), BNA 44,3M€ (-33,5%), Cash flow libre +11,2M€ (-68,1%), deuda financiera neta 74,7M€ (+93,5% en 2024), ratio DFN/EBITA 0,3x.
Reitera la guía de ventas 2024: espera una caída de hasta -10%
Nuestra valoración de los resultados es neutral
Las ventas se estancan en el segundo trimestre (-0,6%) y caen en el primer semestre (-13,5%) ante un descenso de Fabricación para terceros (menor demanda de vacunas por parte de Moderna) que se compensa parcialmente con una recuperación de Heparinas. La evolución de Okedi / Risvan (Risperidona ISM) es modesta tras dos años en el mercado y, las ventas de los fármacos históricos retroceden.
La evolución de las ventas depende de la introducción de Okedi / Risvan en nuevas geografías (la reciente autorización de la FDA abre nuevas perspectivas en EE.UU.) para paliar el declive de los productos farma históricos. El margen bruto mejora por el cambio de mix de producto y una disminución del coste de la materia prima de las Heparinas y, posibilita que EBITDA, EBIT y BNA aumenten en el segundo trimestre, aunque retroceden en el primer semestre.
A pesar del aumento de los beneficios, el cash flow libre cae notablemente. La deuda financiera neta aumenta por la recompra de acciones que finalizó en junio. Rovi amortizará próximamente acciones por c. 5% de su capital.
Recomendación sobre las acciones de Rovi
Ajustamos nuestro Precio Objetivo hasta 91,00€/acc. desde 86,25€/acc. por el efecto del cambio de año, este objetivo es ahora para dic-2025. El potencial de revalorización es escaso y reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender. En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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