Análisis de los últimos resultados de Redeia
Principales cifras del primer semestre comparadas con el consenso del mercado:
- EBITDA: 681 millones de euros (-13,7%) vs. 678 millones de euros estimados.
- BNA: 269 millones de euros (-24 %) vs. 267 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 693 millones de euros (+10%).
- Deuda Neta: 5.111 millones de euros vs. 4.975 millones de euros en diciembre 2023.
Guías 2024:
- EBITDA superior a 1.300 millones de euros.
- BNA en el entorno de 500 millones de euros.
- Deuda Neta de 6.000 millones de euros.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de Redeia
Resultados ligeramente por encima del consenso y el equipo gestor confirma las guías para el conjunto del año. La caída en resultados (BNA -24%) no sorprende al mercado. Los activos anteriores 1998 dejan de percibir remuneración a partir de 2024, lo que se traduce en una menor base de activos regulados y, por tanto, menores ingresos. El EBITDA del negocio regulado de transporte de electricidad (77% del total), cae un -20% en el periodo. La buena evolución del negocio de telecomunicaciones (EBITDA +4%) y de internacional (EBITDA +12%) no ha podido compensar este impacto.
Destaca positivamente la generación de caja del periodo (+10%) por la devolución del impuesto por la plusvalía de la venta de Reintel de 2022. El equipo gestor reitera las guías para el conjunto del año, con un BNA en el entorno de 500 millones de euros. Mantenemos la recomendación de Comprar basada en la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una valoración atractiva.
En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero y por una menor base de activos regulados (RAB). Como consecuencia, el BNA pasa de 700 millones de euros en 2020 a unos 520 millones de euros esperados para 2025. Pero para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos y resultados podrían mostrar de nuevo una tendencia al alza.
Por un lado, la base de activos regulados se verá favorecida a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente.
Por el otro, el retorno financiero aplicado sobre estos activos debería también mejorar considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética. El regulador (CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año. En cuanto a la valoración, vemos un potencial de +10% hasta nuestro Precio Objetivo y rentabilidad por dividendo es 4,90%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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