Informe: Análisis de Mapfre
Los resultados del segundo trimestre de 2024 sorprendieron positivamente.
Segundo trimestre consecutivo con sorpresa positiva en los resultados. Las primas crecen un +6,7% hasta 7.002 millones de euros, prácticamente en línea con lo esperado, y los márgenes mejoran ligeramente. El ratio combinado No Vida se sitúa en 95,7% (vs 95,8% en el segundo trimestre de 2023) impulsando el resultado técnico hasta 182,7 millones de euros (+8,2%).
Este es el principal catalizador del resultado del segmento No Vida, el cual asciende a 379,9 millones de euros (+8,7%). En este segmento, el negocio de autos, principal foco de atención para la compañía, sigue registrando pérdidas(-6,4 millones de euros en 2T 2024 vs -6,6 millones de euros 2T 2023) afectado por su negocio en Iberia (ratio combinado 2T 106,5%). El resultado del negocio de Vida juega a favor este trimestre tras retroceder en el primer trimestre de 2024. Se incrementa un+23% aportando 199,5 millones de euros a la cuenta de resultados.
En conjunto, el BNA avanza hasta 245,3 millones de euros (+29,5%). Por geografías, destaca Iberia (BNA +71%; 94,8 millones de euros), LatAm (+49%; 48,5 millones de euros) y la entrada en beneficios de Norteamérica (25,3M€ vs -8,3M€ 2T 2023). En negativo, Brasil (-10%; 59,9M€) y Mapfre Re (-17%;72,3M€) afectados por las inundaciones en Rio Grande Do Sul (impacto neto47M€; 6M Brasil y 41M€ Mapfre Re).
Mejora de resultados apoyada en No Vida y el resultado financiero.
Revisamos nuestra estimación de márgenes a mejor. Estimamos un ratio combinado medio de 95,5% (vs 95,8% anterior) en el periodo 2024/2026. Esto supone situarse en la parte alta del rango objetivo (95%/96%) publicado por Mapfre en su último plan estratégico. En términos de ROE, nuestra estimación, para el mismo periodo, se sitúa en 10,5% frente a unas guías de la Compañía de 10%/11%. Además, la política de dividendo establece un payout mínimo del 50% con el objetivo de que permanezca estable o crezca. En paralelo, el resultado financiero seguirá dando soporte a la cuenta de resultados. En 1S 2024, el resultado financiero No Vida repuntó un +12%.
Mantenemos la recomendación en Comprar y subimos el precio objetivo.
Tras la revisión a mejor de nuestras estimaciones y tras actualizar el Precio Objetivo de cara a 2025, mantenemos la recomendación en Comprar y subimos el Precio Objetivo hasta 2,60€/acc.(potencial +9%) desde 2,40€/acc.La tesis de inversión permanece inalterada:
Por Departamento de Análisis Bankinter
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