Sanofi: Los resultados 2T 2024 son flojos, algo mejores de lo esperado y, los crecimientos son bajos. Nuevo Pr. Objetivo 98,50€
En el 2T 2024 estanco las ventas alcanzan 10.745M€ (+7,8% a/a y +10,2% a tipo de cambio constante, consenso 10.419M€), margen bruto 74,2% (-0,2 p.p.), Beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBIT) 2.813M€ (+3,2%, consenso 2.625M€), EBIT 1.595M€ (-14,2%), Beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 2.161M€ (-0,7% consenso 2.072M€), BNA 1.113M€ (-22,4%, consenso 1.628M€), Cash flow libre 854M€ (-46,4%).
Consecuentemente, en 1S 2024 las ventas son 21.209M€ (+5,1% a/a y +8,4% a tipo de cambio constante), margen bruto 73,8% (-1,5 p.p.), Beneficio operativo del negocio 5.656M€ (-6,7%), EBIT 00M€ (-00%), Beneficio neto del negocio 4.380M€ (-10,2%), BNA 2.246M€ (-34,5%), Cash flow libre 545M€ (-82,6%), deuda financiera 15.112M€ (+94% en 2024, 1,3x beneficio operativo del negocio vs 0,7x en mar-2024). Revisa al alza las guías 2024: espera que el BNA recurrente a tipo de cambio constante se mantenga plano (anterior una caída de -0%/-5%) y que caiga -5,5/-6,5% con el efecto tipos.
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de estos flojos resultados es neutral. Evolucionan algo mejor de lo esperado a nivel explotación pero el BNA cae más de lo esperado. Las ventas aumentan c. +10% en las dos divisiones principales (farma y consumo), el margen bruto se estanca y los márgenes de explotación retroceden por el aumento de los gastos relacionados con restructuraciones y gastos varios.
Las magnitudes ajustadas muestran crecimientos muy moderados y el EBIT y BNA caen bajo criterios IFRS. A pesar de generar cash flow libre positivo, la deuda aumenta por el efecto de las adquisiciones y el pago de dividendos. El pipeline de productos evoluciona favorablemente, Dupixent ha sido aprobado para tratar el EPOC, Kevzara para la artritis reumática y Altuviio para la hemofilia en la UE.
Ajustamos nuestro Precio Objetivo hasta 98,50€/acc. desde 93,50€/acc. por el efecto del cambio de año, este es ahora para dic-2025. No vemos catalizadores a corto plazo y reiteramos nuestra recomendación de Vender. En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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