Análisis de los resultados de Iberdrola
Principales magnitudes comparadas con las estimaciones del consenso:
- EBITDA 9.613 millones de euros (+27%) vs. 9.500 millones de euros estimados.
- EBITDA ex plusvalías 7.897 millones de euros (+9%) vs. 7.790 millones de euros estimados.
- BNA ex plusvalías 2.968 millones de euros (+18%) vs.2.702 millones de euros estimados
- BNA 4.134 millones de euros (+64%) vs.3.900 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 5.925 millones de euros (+3%).
- Deuda Neta 45.153 millones de euros vs. 47.914 millones de euros en diciembre 2023.
Las plusvalías corresponden a la venta de activos de generación en México. El equipo gestor revisa al alza las guías el año hasta crecimiento en BNA ex plusvalías de doble dígito desde crecimiento de dígito simple alto.
Opinión sobre Iberdrola
Buenas noticias para Iberdrola con unos resultados que baten las estimaciones del consenso y con una nueva revisión al alza de las guías del año. Factores positivos en el primer semestre de 2024:
- (i) Crecimiento en la división de redes gracias a las nuevas inversiones y a las revisiones de tarifas;
- (ii) Mejora del margen de comercialización y
- (iii) Nueva capacidad en renovables. Estos factores más que compensan la menor aportación del negocio del gas y la ausencia de algunos ingresos no recurrentes que registró en 1S 2023 (recuperación del déficit de tarifa en Reino Unido).
El equipo gestor vuelve a subir las guías del año. Es la segunda vez que lo hace en 2024. La estimación inicial era de crecimiento de BNA ex plusvalías de dígito simple medio. Tras los resultados del 1T lo mejoró hasta crecimiento de dígito simple alto y ahora de nuevo revisa al alza hasta doble dígito. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra. Motivos:
- (i) Crecimiento. El Plan estratégico 2026 contempla un crecimiento en BNA de dígito simple medio/alto en el periodo 2023-2026 y con altas posibilidades que se revise al alza.
- (ii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. La mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Además, en el negocio de generación el grupo está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) con el objetivo de no depender de la volatilidad de los mercados.
- (iii) Ratios de valoración atractivos: PER 2024 de 14,2x y 5,0% de rentabilidad por dividendo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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