Análisis de los últimos resultados de Almirall
Los resultados del segundo trimestre de 2024 ligeramente mejores de lo esperado, pero los crecimientos son moderados, ajustamos nuestro Precio Objetivo hasta 9,60€/acc. desde 9,00€/acc. por el efecto del cambio de año.
Las principales magnitudes del segundo trimestre de 2024 son:
- Ventas: 249,8 millones de euros (+6,7% a/a, consenso 248,5 millones de euros).
- Ventas derma: 22,1%
- Ventas otros: -8,1%
- Margen bruto: 66,7% (+1,3 p.p.).
- EBITDA: 52,0 millones de euros (+5,1%, consenso 50,2 millones de euros).
- EBIT: 17,4 millones de euros (-4,4%).
- BNA: 8,0 millones de euros (-86,0%, consenso 7,3M€).
- BNA normalizado: 10,3 millones de euros (+164%).
- Cash flow libre: -27,1 millones de euros (vs. -70,4M€ en 2T 2023).
- Deuda financiera neta 76,9M€ (+69,8% en 2024).
- DFN/EBITDA 0,4x.
>> Link a los resultados de la compañía
Opinión de los resultados de Almirall
Nuestra valoración de los resultados es neutral, son muy poco mejores de lo esperado y están impulsados por las ventas de Dermatología (1S +16,3%), donde destacan Ilumetri, Wynzora y el recientemente lanzado Ebglyss con ventas de 10,8 millones de euros.
Las ventas del resto de especialidades apenas crecen en el segundo trimestre y retroceden en el primer semestre. El aumento de gastos generales e I+D lleva al EBITDA a crecer por debajo de las ventas. El fuerte aumento de las amortizaciones (reflejo del inicio de la amortización de la licencia de Ebglyss) se refleja en una caída del EBIT. Al igual que en 3M 2024, el cash flow libre sigue siendo negativo y, como consecuencia, la DFN aumenta +70% en 2024. Ajustamos nuestro Precio Objetivo hasta 9,60€/acc. desde 9,00€/acc. por el efecto del cambio de año, este es ahora para dic-2025. Reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender.
En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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