Consulta cuáles son las últimas medidas tomadas por la Reserva Federal, cómo han cambiado sus perspectivas sobre la economía americana y cuándo es la próxima reunión de la Fed.
Decisión de política monetaria
La Fed cumple con lo esperado y por séptima reunión consecutiva mantiene los tipos de interés de referencia (Fed Funds) en 5,25%/5,50% en una decisión tomada por unanimidad.
Lo más importante del comunicado:
Prácticamente, no hay cambios respecto al último comunicado. La primera modificación es sobre la inflación. Los miembros de la Fed destacan que ha habido “modestos” progresos en la inflación en los últimos meses, cuando en el anterior comunicado hablaban de “ausencia” de progresos en la inflación.
La segunda modificación es respecto a la reducción del balance. Se mantiene sin cambios el plan actualmente vigente anunciado en la reunión del 1 de mayo.
Desde este mes de junio el ritmo de reducción será de – 60.000M$/mes (-25.000M$/mes bonos del Tesoro y -35.000M$/mes Agencias / MBS / titulizaciones hipotecarias) frente a -95.000M$/mes anterior (-60.000M$ bonos del Tesoro y -35.000M$ en Agencias / MBS / titulizaciones hipotecarias).
A este respecto, las últimas cifras disponibles (5 junio 2024) reflejan un volumen de activos de 7.256 Bn$, que es un -19,1% inferior a los máximos alcanzados en abril de 2022 (cuando se situó en 8.965 Bn$). En lo que llevamos de 2024 se ha reducido balance un -5,9% y en el conjunto de 2023 se redujo -9,8%.
Perspectivas actualizadas sobre la economía americana
La Fed mantiene sin cambios las previsiones de PIB para 2024, 2025 y 2026. Sin embargo, revisa al alza tanto la Inflación (PCE) como la Subyacente en 2025 y 2026 y sigue sin alcanzar el objetivo del 2% hasta 2026. La Tasa de Paro también se revisa ligeramente al alza en 2025, 2026 y en el largo plazo.
- PIB: 2024 +2,1% vs +2,1% ant; 2025 +2,0% vs +2,0% ant.; 2026 +2,0% vs +2,0% ant., Longer run +1,8% vs +1,8% ant.
- Inflación PCE: 2024 +2,6% vs +2,4% ant; 2025 +2,3% vs +2,2% ant.; 2026 +2,0% vs +2,0% ant., Longer run +2,0% vs +2,0% ant.
- Inflación PCE Subyacente: 2024 +2,8% vs +2,6% ant; 2025 +2,3% vs +2,2% ant.; 2026 +2,0% vs +2,0% ant.
- Tasa de Paro: 2024 4,0% vs 4,0% ant; 2025 4,2% vs 4,1% ant.; 2026 4,1% vs 4,0% ant., Longer run 4,2% vs 4,1% ant.
Perspectivas sobre la evolución del Tipo Director (Fed Fund)
El diagrama de puntos (dot-plot), que refleja dónde consideran los consejeros de la Fed que se situarán los tipos de interés, refleja cambios en las perspectivas del Tipo Director.
En esta ocasión se moderan las perspectivas de bajadas en 2024. Los consejeros apuntan a una sola rebaja de tipos (de 25pb) este año, frente a las tres proyectadas en el anterior dot-plot. En cambio, para el año 2025 y 2026 aumentan las perspectivas de bajadas hasta 100pb cada año (vs 75 pb anterior en cada año).
Principales conclusiones de la rueda de prensa
- La Fed no sorprende y mantiene los tipos de referencia en 5,25%/5,50%. Para los miembros de la Fed la economía avanza a paso sólido, con el consumo evolucionando positivamente, aunque a un ritmo inferior al del año pasado. También ha incidido y destacado por primera vez la normalización del mercado laboral, que ha vuelto a niveles prepandemia. Vuelven a insistir en que la oferta y demanda están más balanceados, pero que lo único que le preocupa es el fuerte crecimiento de los salarios.
- Con respecto a la inflación, mantiene su enfoque dependiente de datos y pese al buen dato conocido hoy (y que han tenido en cuenta los miembros de la Fed a la hora de realizar sus proyecciones), comenta que es necesario más de un único registro bueno para hablar de una inflación encaminada al objetivo del 2%. De cara a la segunda mitad del año esperan registros de inflación buenos en términos intermensuales, pero que compararán de forma negativa en términos interanuales por el efecto base. De ahí viene la revisión al alza de las estimaciones de PCE (+2,6% desde +2,4% ant.) y PCE subyacente (+2,8% desde +2,6% ant.) para este año.
- Como consecuencia de lo anterior, se revisa a la baja la estimación de tres recortes de tipos en 2024 hasta solo una. Sin embargo, de cara a 2025 y 2026 aumentan las previsiones de recortes de tipos hasta las cuatro cada año (frente a las tres anteriores). En definitiva, se espera alcanzar el mismo nivel de tipos en 2026 (3,00%/3,25%), pero recorriendo un trayecto distinto al proyectado anteriormente.
Opinión e impactos sobre el mercado de las medidas de la Fed
Powell mantiene un enfoque dependiente de datos y vuelve a decir que las decisiones se tomarán reunión a reunión. Tendrán en cuenta el conjunto de los datos, pero concretamente necesitan más de un solo registro bueno de inflación para garantizar que esta se encamina de forma correcta hacia el objetivo marcado.
El impacto en mercado está siendo poco significativo, ya que se ha interpretado la revisión del diagrama de puntos como un desplazamiento de las perspectivas de recortes de tipos desde 2024 hacia 2025 y 2026. Esto es fruto de la previsión de peores registros de inflación en esta segunda mitad del año por el efecto base.
Reacción del mercado
Previamente a la reunión, el consenso de mercado descontaba para el año 2024 dos bajadas de tipos de interés de -25pbs cada una, con una probabilidad del 93%. Tras la reunión de hoy y la rueda de prensa de Powell, las expectativas han variado. El consenso descuenta una bajada en la reunión del 7 de noviembre y le da un 61% de posibilidades a un segundo recorte en la reunión del 18 de diciembre.
Nuestra estimación es algo más conservadora y consideramos que la Fed realizará una única bajada de tipos en la reunión de diciembre, dando así más tiempo a la Fed a monitorizar la evolución de la Inflación.
Las bolsas reaccionan con subidas, la TIR del T-Note rebota +5p.b. y el dólar se aprecia ligeramente contra el euro, tal y como muestran los siguientes niveles:
Niveles antes de la publicación del Comunicado:
- S&P-500: 5.432 (+1,05%).
- T-Note: 4,26% (-14,0 p.b.).
- EUR/USD: 1,084 (+0,90%).
Niveles después de la rueda de prensa:
- S&P-500: 5.421 (+0,85%).
- T-Note: 4,32% (-8,6 p.b.).
- EUR/USD: 1,081 (+0,62%)
Próxima reunión de la Fed
La Fed se reúne 8 veces al año espaciadas, aproximadamente 40 días entre ellas. A continuación, señalamos las fechas de las próximas reuniones del 2024 publicadas por la Reserva Federal:
- 30 de abril y 1 de mayo de 2024.
- 11 y 12 de junio de 2024.
- 30 y 31 de julio de 2024.
- 17 y 18 de septiembre de 2024.
- 6 y 7 de noviembre de 2024.
- 17 y 18 de diciembre de 2024.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso. El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
