Análisis resultados Inditex
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas 8.150 M€ (+7,1%) vs 8.157 M€ (+7,2%) esperado.
- Margen Bruto 4.940 M€ (+7,3%) vs 4.958 M€(e), lo que supone un margen de 60,6% vs 60,8% esperado.
- EBITDA 2.370 M€ (+8,0%) vs 2.363 M€ esperados.
- EBIT 1.636 M€ (+10,3%) vs 1.605 M€(e).
- BNA 1.293 M€ (+10,7%) vs 1.286 M€(e).
La caja neta asciende a 11.623 M€ (vs 10.508 M€ en 1T23 y 11.406 M€ a cierre 2023). Los costes operativos aumentan +6,4% y el inventario -3% en el trimestre. El grupo ratifica que propondrá un aumento del dividendo de +28% hasta 1,54€/acción, compuesto por un dividendo ordinario de 1,04€ y un dividendo extraordinario de 0,50€.
Opinión sobre Inditex
Las ventas (+7,1%) crecen en línea con lo esperado, mostrando una desaceleración anticipada vs +8,7% en 4T23. A tipo de cambio constante crecen +10,6%. El arranque del 2T24 es positivo. Del 1 de mayo al 3 de junio las ventas crecen +12%. Durante el trimestre se han realizado aperturas en 28 mercados, con 6 aperturas netas de tiendas físicas en el trimestre (-103 en los últimos 12 meses). Los márgenes reflejan la resiliencia del modelo y buen control de costes operativos. El Margen Bruto aumenta +13pb hasta 60,6% y el Margen EBIT +60pb hasta 20,1%. Los inventarios se reducen -3% frente a 1T23 con lo que el Fondo de Maniobra negativo aumenta +33,7% hasta -5.429M€.
El grupo espera un impacto negativo por tipos de cambio de -2% en ventas en 2024 y un Margen Bruto estable (+/-50pb). Mantiene el objetivo de inversiones en 1.800 M€ para la optimización del espacio comercial e integración tecnológica y capacidades online y un plan de inversiones extraordinario de 900 M€ en los próximos 2 años para la expansión logística. A pesar de la desaceleración prevista en los próximos trimestres, un buen control de costes de junto con la capacidad de mantener precios defienden los márgenes en niveles máximos históricos.
Con presencia en 213 mercados y baja cuota de mercado en un sector muy fragmentado, el potencial de crecimiento orgánico es elevado. La flexibilidad del modelo de negocio junto con el aprovisionamiento en proximidad permite una rápida adaptación a las demandas de los clientes. El espacio de venta crecerá +5% en 2024/2026 vs +3% en 2023. La generación de Cash Flow libre se mantendrá robusta y una fuerte posición de caja neta (>11.500 M€) permitirán una continua mejora de la remuneración a los accionistas (Rentabilidad por dividendo actual de 3,5%).
Recomendación de Inditex
Mantenemos la recomendación de Compra y Precio Objetivo de 45€. Los múltiplos actuales (PER 24 23x; EV/EBITDA 11,3x vs medias de los últimos 5 años de 24x y 10,6x) son razonables para un valor con crecimiento y márgenes elevados sostenibles
Por Departamento de Análisis Bankinter
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