Análisis de los resultados de Ferrari
Ferrari arranca el año con fuerza. Publica unas cifras sólidas y mejores de lo esperado. Destacamos:
(i) Las entregas permanecen planas, pero el mix de producto y la distribución geográfica mejora. Ganan peso modelos de ultralujo (Daytona SP3) y aumentan las personalizaciones, que están en línea con el objetivo para el año (19% sobre ingresos de coches). Regionalmente, avanza NAFTA vs. China, cuya aportación es dilutiva para los márgenes. Es relevante recordar que Ferrari tiene la capacidad de dirigir su reducida oferta de modelos con un grado de libertad muy elevado. Especialmente en un momento en que su libro de pedidos se extiende hasta bien entrando 2026, prácticamente no hay modelos disponibles para introducir nuevas compras y los nuevos lanzamientos (12Cilindri y 12Cilindri Spider) no están incluidos en el libro de órdenes.
(ii) La expansión de márgenes es significativa. Su buena evolución se debe al mencionado incremento de ventas de los modelos de ultra lujo y las personalizaciones. En concreto, el margen EBITDA avanza hasta 38,2% (desde 37,6%) y el margen EBIT hasta 27,9% (desde 26,9%).
(iii) La generación de flujo de caja es muy elevada en el trimestre y permite que la Compañía pase a tener caja neta positiva en el negocio industrial (38 millones de euros) vs. deuda neta a final de 2023 (99 millones de euros). (iv) Para el conjunto del año, Ferrari reitera sus guías. En concreto, ventas por encima de 6.400M€, EBITDA ≥ a 2.450M€ (margen ≥ 38%), EBIT ≥ 1.770M€ (margen ≥ 27%) y BPA ≥ 7,50€
Recomendación sobre las acciones de Ferrari
Insistimos en que nos parecen objetivos prudentes y no descartamos una mejora en próximos meses. Pensamos que la clave tras el retroceso del
valor tras los resultados (-6% aprox.) es que parte del mercado esperaba dicha revisión al alza ya en este trimestre. En nuestra opinión, no llegará
hasta el 2T/3T.
En definitiva, valoramos positivamente los resultados y mantenemos nuestra recomendación sobre el valor en Comprar. De hecho, revisamos ligeramente al alza nuestras estimaciones. La evolución en el trimestre muestra una capacidad de fijación de precios superior a la que estimábamos previamente.
Precio objetivo de Ferrari: Nuestro precio objetivo avanza hasta 416,9€ (desde 393,4€).
Recomendación de Ferrari: El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización asciende al +10%. Por tanto, interpretamos el retroceso
como una oportunidad para tomar posiciones en el valor.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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