Análisis de los últimos resultados de Telefónica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 10.140 millones de euros (+0,9%) vs. 10.093 millones de euros estimados (+0,5%).
- OIBDA Recurrente 3.205 millones de euros (+1,9% reportado) vs. 3.197 millones de euros estimados (-0,5%).
- Margen OIBDA 31,6% vs. 31,7% estimado.
- BNA 532 millones de euros (+78,9%) vs. 448 millones de euros estimados.
- Cash Flow Libre -41 millones de euros vs. 772 millones de euros esperados.
- Deuda Financiera Neta 28.482 millones de euros vs. 28.223 millones de euros esperados (vs. 27.349 millones de euros a diciembre 2023).
Ingresos por países:
- España: 3.118 millones de euros (+1,0%) vs. 3.120 millones de euros esperados.
- Brasil: 2.520 millones de euros (+10,4%) vs. 2.490 millones de euros.
- Alemania: 2.098 millones de euros (-0,1%) vs 2.130 millones de euros.
- Hispam: 2.054 millones de euros (+8,2%) vs 1.970 millones de euros.
Opinión sobre los resultados de Telefónica
Los resultados 1T24 superan ligeramente las expectativas y están en línea con los objetivos del año. El negocio subyacente muestra solidez, pero obtiene Cash Flow Libre negativo alegando motivos de estacionalidad, aunque el grupo mantiene el objetivo de un crecimiento de +10% en el año. En 1T24 alcanza -41 millones de euros vs -9 millones de euros en 1T23. Los ingresos crecen +1,9% (vs -0,5% en 4T23) en un entorno competitivo relativamente estable en sus principales mercados, con la excepción de cierto esfuerzo promocional en Alemania y R. Unido, que se compensan con la elevación de tarifas en España. El OIBDA aumenta +1,9% (vs +1,6% en 4T23) y el margen mejora +50pb. España mantiene crecimiento positivo de OIBDA por segundo trimestre consecutivo (+0,2%) apoyado por un aumento de tarifas (+3%) y un entorno competitivo benigno.
Sigue defendiendo su posicionamiento en el segmento elevado del mercado, evitando la mayor competencia en el segmento low-cost. La progresión en este mercado, que representa el 31% de los Ingresos y el 35% del OIBDA, reflejará en los próximos trimestres los ahorros por la reducción de plantilla en España (-12%) que comenzaron en marzo. Brasil, 25% de los Ingresos y 32% del OIBDA, mantiene crecimientos de doble dígito en ambas partidas, mientas Alemania y R. Unido reflejan cierto esfuerzo promocional. La filial británica aumenta sus ingresos (+2,6%) a pesar de una caída de la venta de terminales de -22,1%.
La Deuda Neta aumenta ~1.000 millones de euros por el aumento de la participación en Telefónica Deutschland, pero el grupo espera una reducción en los próximos meses. La DFN/EBITDA se sitúa en 2,7x (vs 2,6x a diciembre).
Los resultados cumplen los objetivos del Plan Estratégico 2023/2026 presentado en noviembre. Este presenta unos objetivos de crecimiento del negocio típico moderados, pero el pico del esfuerzo inversor queda atrás y permite una aceleración de la generación de Cash Flow Libre. Esto refuerza el compromiso de un dividendo de 0,30€ anual durante el periodo (rentabilidad de 7,0%), manteniendo el nivel de endeudamiento estable o ligeramente a la baja, lo que reduce el riesgo de recorte del rating crediticio. Reiteramos recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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