Principales citas macroeconómicas
En Reino Unido, estaremos atentos a la decisión de tipos de interés del Banco de Inglaterra
La sesión de hoy en China estará protagonizada por los datos interanuales de exportaciones (+1,3%e y -7,5% anterior) e importaciones (+4,7%e y -1,9% anterior) en el mes de abril.
En Reino Unido, debemos estar atentos a la decisión de tipo de interés del Banco de Inglaterra (5,25%e y anterior).
Por último, en EE.UU., como cada semana, contaremos con las peticiones iniciales de subsidio por desempleo (213 mil est. vs 208 mil anterior).
Mercados financieros
Apertura plana, a la espera de nuevas referencias macro de relevancia (IPC americano la próxima semana)
Apertura plana, a la espera de nuevas referencias macro de relevancia (IPC americano la próxima semana). Ayer, ligero repunte de TIRes americanas (T-bond +4 pb) tras demanda algo más tibia en la subasta de deuda a 10 años. Hoy, pendientes de resultados 1T24 de Telefónica, CAF, Gestamp, Ferrovial y Meliá Hotels, así como de la reunión del Banco de Inglaterra.
En el plano macro, los datos de comercio de abril en China: exportaciones +1,5% (vs +1,3%e y -7,5% anterior) e importaciones +8,4% (vs +4,7% y -1,9% anterior). Mientras tanto, en EE.UU. veremos si el dato de desempleo semanal confirma la moderación vista en el informe oficial de empleo del pasado viernes.
La sesión de hoy estará protagonizada por la reunión del Banco de Inglaterra, donde esperamos tipos estables (5,25%) y estaremos atentos al tono del discurso del gobernador Bailey, que podría dar pistas sobre el comienzo de las bajadas (el mercado descuenta dos bajadas en 2024, la primera de ellas en agosto). De sus palabras concluiremos si su posición es más similar a la americana (esperar a un mayor control de salarios y precios de los servicios antes de iniciar las bajadas de tipos) o a la europea (comenzar pronto con los recortes de tipos ante una economía débil, donde la OCDE ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento para 2024 en 3 décimas hasta +0,4%).
Ayer el Riskbank, en línea con lo esperado, recortó tipos por primera vez en 8 años, -25 pb hasta 3,75%, en un contexto de moderación de la inflación hasta cerca del objetivo del 2% junto con una desaceleración económica notable (4 trimestres consecutivos de caída) con repunte en la tasa de paro (8,6%). El Banco de Suecia apunta a sólo 2 recortes más en 2S24, en línea con las expectativas del mercado, en tanto en cuanto tiene que tener en cuenta la debilidad de la corona (que podría impulsar la inflación al alza) y el contexto de tipos altos por más tiempo en otras economías como la americana.
Principales citas empresariales
En España, publicarán sus resultados trimestrales Telefónica, CAF, Gestamp, Ferrovial y Meliá Hotels
Durante el día de hoy, estas son las empresas de mayor relevancia que publican sus cuentas correspondientes al 1T24 en España: Telefónica, CAF, Gestamp, Ferrovial y Meliá Hotels Int.
En Italia, será el turno de Enel.
Análisis macroeconómico
En Alemania, se publicó el dato mensual de producción industrial
En Alemania, contamos con el dato mensual de producción industrial -0,4% (vs -0,7%e y +1,7% anterior revisado a la baja) de marzo, que se moderó por primera vez en el año, pero menos de lo estimado.
Análisis de mercados
Los principales índices europeos cerraron una sesión con ligeras subidas, continuando con el buen comienzo de mes (EuroStoxx +0,44%, Cac +0,69%, Dax 0,37%)
Los principales índices europeos cerraron una sesión con ligeras subidas, continuando con el buen comienzo de mes (EuroStoxx +0,44%, Cac +0,69%, Dax 0,37%). En España, el Ibex 35 también cerró al alza, +0,65%, superando los 11.100 puntos. Entre los valores que destacaron en nuestro selectivo se encontraron Amadeus +3,36%, IAG +3,19% y Sacyr +2,12%. Por el contrario, los mayores descensos de la jornada los protagonizaron Sabadell -4,33%, Fluidra -3,69% y Telefónica -2,20%.
Análisis de empresas
BBVA y CAF ocupan las noticias empresariales
BBVA. Lanza una OPA sobre Sabadell.
1-. Tras el rechazo por parte de Banco Sabadell el pasado lunes, BBVA ha optado por lanzar una OPA sobre el banco catalán.
2-. Los términos económicos de la oferta son los mismos. La ecuación de canje se mantiene en: 1 acción de BBVA por cada 4,83 acciones de Sabadell (asumiendo que no se realizarían repartos de dividendos, reservas o cualesquiera otras distribuciones).
3-. El precio implícito de Sabadell a cierre del 8 de mayo es de 2,12 eur/acc, lo que supone valorar el 100% en 11.533 mln de eur y una prima cercana al 18% vs precio de cierre de ayer.
4-. La operación está pendiente de las autorizaciones regulatorias pertinentes (CNMV, BCE, Banco de España). En el plazo máximo de un mes presentarán la solicitud a la CNMV, el banco estima que en la primera quincena de ese plazo.
5- BBVA cuenta con un 0,1829% del capital de Sabadell.
6- La oferta está condicionada a: 1) Una aceptación mínima del 50,01% del capital social, 2) La aprobación en la JGA de BBVA para realizar la ampliación de capital necesaria, 19% del capital social, y 3) la autorización de la CNMV y la Prudential Regulation Authority (PARA) en Reino Unido.
Valoración.
1-. El precio de la OPA supone valorar Sabadell a un P/VCT 24e de 0,93x vs nuestras estimaciones (vs 0,8x actualmente) y 0,9x vs 2025e.
2-. Creemos que a estos precios la oferta no es atractiva, y no acudiríamos a la oferta.
3-. En apertura deberíamos ver reacción positiva de Sabadell y a la baja en BBVA.
CAF. Contrato con el metro de Oslo.
1-. CAF ha comunicado a la CNMV que ha resultados adjudicataria de un contrato con el metro de Oslo para el suministro de 20 trenes y piezas de parque correspondientes por un importe de más de 150 mln eur. El contrato incluye una opción de ampliación por 90 unidades adicionales.
Valoración:
1-. Noticia positiva, pero sin impacto en cotización dado el importe del contrato que representa alrededor de un 1,0% de la cartera de pedidos total de CAF y un 1,2% de la cartera ferroviaria.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 54,5 eur/acción.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Colonial (20%), CaixaBank (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de +0,3%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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