Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Santander, CaixaBank, Sacyr y Acciona, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Santander

BNA 1T 2024 en línea con las expectativas 2.852M€ (+10,9%; -2,8% t/t vs 2.889 M€ e), mantiene los objetivos del plan estratégico 2023/2025 y el guidance para 2024.

Principales cifras 1T 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 11.983 M€ (+17,7%; +7,7% t/t vs 11.464 M€ e); Margen Bruto:

15.380 M€ (+10,4% vs 15.122 M€ e); Margen de Explotación: 8.833 M€ (+13,4% vs 8.630 M€ e); BNA: 2.852 M€ (+10,9% vs 2.889 M€ e). SAN mantiene los objetivos del plan estratégico 2023/2025 que resumimos a continuación: Crecimiento a doble dígito en BPA (vs +13,7% actual), eficiencia ~42% (vs 42,6% actual), ratio de capital CET1>12,0% (vs 12,3% actual), rentabilidad/RoTE ~15,0%/17% (vs 14,9% actual y 16,2% ajustado por gravamen temporal) y crecimiento a doble dígito en TNAV + dividendos (vs +14,0% actual).

Opinión de Bankinter

El aumento del Margen de Intereses (+18%) compensa la Inflación y el esfuerzo en provisiones. Lo más importante de los resultados: (1) Las métricas de gestión del grupo en su conjunto son buenas – Ingresos recurrentes, eficiencia y rentabilidad/RoTE –, (2) no se aprecia un deterioro significativo en los índices de calidad crediticia y (3) el guidance 2024 se mantiene: Crecimiento de un dígito medio en ingresos, eficiencia <43%, CoR ~1,2%, RoTE~16,0% & CET1 FL >12%. Reiteramos recomendación de Comprar porque: (1) la rentabilidad/RoTE Ordinario es interesante (15% vs 15,1% en 2023), la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (12,3% vs 12,3% en 2023) y la eficiencia (costes/ingresos) se sitúa entre las mejores de la banca europea (42,6% vs 44,1% en 2023), el Margen de Intereses –principal fuente de resultados– sorprende positivamente en 1T 2024 (+18%; +7,7% t/t), gracias a la actividad comercial y los tipos elevados, (3) Los índices de calidad crediticia son buenos. La morosidad se mantiene estable en 3,10% (vs 3,14% en 4T 2023) con una cobertura elevada (66% vs 66% en 4T 2023) y el coste del riesgo/CoR evoluciona en línea con lo esperado (1,20% vs 1,18% en 4T 2023).

Principales áreas geográficas: 1T 2024 en € constantes: Brasil (BNA: 561 M€; +15,4% vs 634 M€ e) la rentabilidad/RoTE aún está lejos del objetivo (15,4%

+1,3pp), a pesar de la gestión de costes (eficiencia ~33,0%) y un CoR ~4,79% (-5pb), España (BNA: 772 M€; +65,5% vs 540 M€ e) refleja un fuerte aumento

del Margen de Intereses (+24,3%) y un CoR bajo (0,59%; -4 pb); México (BNA: 411 M€; +14,6% vs 442 M€ e) gana tracción en ingresos (+23,6%) con un CoR

razonable (2,63%; +65 pb) y una rentabilidad/RoTE buena (18,8%; +0,8pp); Reino Unido (BNA: 305 M€; -22,8% vs 323 M€ e), caída en ingresos afectado por

el coste de los depósitos (-8,1%) y un CoR de apenas 0,08% (-4 pb); Digital Consumer Bank (BNA: 464 M€; -5,0% vs 301 M€ e) la mejora de ingresos no compensa el esfuerzo en provisiones y la rentabilidad es inferior al conjunto del grupo (11,9%; -0,3pp); EE.UU. (BNA: 279 M€; -6,8% vs 176 M€ e), la actividad crediticia mantiene ligero crecimiento (+1,0% en inversión) pero recorta -1,0% en depósitos. El esfuerzo en provisiones reduce la rentabilidad/RoTE hasta 10,8% (-0,8 pp). Link a los resultados del banco.

CaixaBank

Bate expectativas en 1T 2024, la rentabilidad/RoTE alcanza 15,8% y mejora su guidance de margen de intereses y rentabilidad.

Principales cifras 1T 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 2.781 M€ (+27,4% vs 2.706 M€ e); Margen Bruto: 3.496 M€

(+12,7% vs 3.472 M€ e); Margen de Explotación: 1.988 M€ (+19,8% vs 1.965 M€ e); BNA: 1.005 M€ (+17,5% vs 1.003 M€ e).

Opinión de Bankinter

Reiteramos recomendación de Comprar porque: (1) La rentabilidad/RoTE alcanza 15,8% (vs 15,6% en 2023) con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) del 40,3% (mínimo histórico), unos índices de calidad crediticia buenos y una atractiva política de remuneración para los accionistas, (2) las cifras del 1T 2024 reflejan una mejora adicional del margen con clientes (364 pb vs 358 pb en 4T 2023), un buen comportamiento de la actividad comercial (hipotecas y consumo sobre todo) y un Coste del Riego/CoR bajo (0,29% vs 0,28% en 4T 2023), (3) La morosidad continúa en niveles históricamente bajos (2,8% vs 2,74% en 4T 2023) y compara positivamente con la media sectorial (3,62% en España), (4) el equipo gestor mejora el guidance de margen de intereses (crecimiento en torno al +5% vs en línea con 2023) y de rentabilidad/RoTE (>16% vs >15% anterior) de cara al conjunto del año. Mantiene el CoR en ~0,30% y la morosidad en ~3%. (5) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (CET1 ~12,3% vs 12,4% en 4T 2023) y permite implementar una política de remuneración atractiva para los accionistas. Recordamos que el plan de remuneración para los accionistas en 2022/2024 alcanza 12.000 M€ – equivalente al 31,3% de la capitalización bursátil actual. Caixabank forma parte de nuestra cartera modelo de acciones española. Link a los resultados.

Sacyr

Resultados en línea con lo esperado en Ventas, mejores en EBITDA y ligeramente por debajo en BNA. –

Cifras 1T´24 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 994M€ (-5% a/a) vs 994M€ esp.; EBITDA 339M€ vs 320M€ esp. y BNA 25M€ (+6% a/a) vs 29M€ esp. La deuda neta se situó en 6.737M€ vs 6.408M€ en el trimestre anterior.

Opinión de Bankinter

Los resultados de Sacyr publicados ayer tras la apertura fueron bien acogidos por el mercado (+0,7% vs IBEX-35 -0,5%). Las cifras confirman que la compañía continúa presentando un perfil de crecimientos sólidos (EBITDA +15% a/a y BNA +6% a/a) y con una importante recurrencia de su negocio. Las desinversiones realizadas en el 2023 (Valoriza Servicios Medioambientales en junio y Sacyr Facilities en julio) hacen que la compañía incremente aún más su focalización en el negocio de Concesiones a la vez que reduce su deuda. Reiteramos comprar. Link a los resultados.

Acciona

Realizamos un ajuste fino a la baja en valoración por Acciona Energía, pero seguimos viendo valor a estos niveles.

Ajustamos ligeramente a la baja estimaciones y el precio objetivo del grupo, pero mantenemos la recomendación en Comprar. El principal motivo es el recorte en estimaciones y valoración en Acciona Energía debido a unos precios de la electricidad inferiores a lo inicialmente estimado. Una débil demanda, un alto peso de renovables en el mix eléctrico y menores precios del gas impactan negativamente sobre el precio del pool eléctrico. La política de coberturas y los contratos a largo plazo permitirán mitigar en parte este impacto, pero el entorno de precios es de mayor debilidad de lo anticipado. En Acciona Energía recortamos -6% nuestra estimación de EBITDA 2024/26 y en Acciona un -3,5%. El resto de los negocios del grupo evolucionan favorablemente, sobre todo Nordex (aumento de cartera de pedidos y mejora de márgenes) e Infraestructuras (en máximo histórico de cartera de pedidos). Reajustamos nuestro Precio Objetivo de Acciona hasta 126,00€/acc. desde 133,00€/acc. para reflejar el menor valor de su filial Acciona Energía. Mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos. (i) La venta de activos renovables podría aflorar el valor de la cartera del grupo; (ii) El recorte de tipos del BCE beneficiará a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento, como Acciona. Este recorte de tipos podría venir tan pronto como en junio, incluso antes de lo esperado. (iii) Los precios forward de la electricidad (para 2025) se sitúan en el entono de los 50/60€/MWh vs ca.15€/MWh de media en abril, lo que permite esperar una recuperación en la segunda mitad del año; (v) Nordex y la división de infraestructuras mantienen una buena evolución operativa; (iv) A pesar del recorte, estimamos un potencial de revalorización superior al +15%. Link a nota completa.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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