Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan
En la Eurozona, será el turno de que el BCE revele las expectativas de inflación de los consumidores a uno (+3,1% anterior) y tres años (+2,4%e vs +2,5% anterior) de marzo. En España, se espera la tasa de desempleo (11,92%e vs 11,76% anterior) del 1T24.
Por último, en EE. UU. tendremos el dato final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (77,9e y preliminar vs 79,4 anterior) de abril, aparte de las siguientes referencias de marzo: deflactor subyacente PCE interanual (+2,7%e vs +2,8% anterior), y mensual (+0,3%e y anterior); gasto personal nominal (+0,6%e vs +0,8% anterior), y real (+0,3%e vs +0,4% anterior); e ingresos personales (+0,5%e vs +0,3% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +0,6%)
Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +0,6%) recogiendo el mejor tono de los futuros americanos (+1%) tras las buenas cifras ayer después del cierre de Microsoft (+4% en mercados fuera de hora) y Alphabet (+11%, anuncia su primer dividendo), ambos apoyados por el positivo impacto de la IA.
Y todo ello después de que Wall Street retrocediese ayer no sólo por los resultados de Meta Platforms (-10% tras decepcionar en guía y mayor coste de la IA), sino sobre todo por las muestras de desaceleración en el crecimiento de la economía americana (PIB 1T24 por debajo de lo esperado, desacelerándose a +1,6% vs +2,5%e y +3,4% anterior, aunque sobre todo por inventarios y sector exterior, mientras el consumo privado se mantiene sólido) pero con aceleración en los precios (deflactor del PCE +3,7% vs +3,4%e y +2% anterior). Esto ha provocado que el mercado reduzca sus expectativas de bajadas de tipos de la Fed de 2 a tan solo 1 en 2024, con el consiguiente repunte en TIRes, +7 pb hasta 5% a 2 años y 4,7% el 10 años. Hoy estaremos pendientes del deflactor del consumo privado subyacente (14:30h), con riesgo al alza (+0,3%e mensual +2,7%e vs +2,8%) tras las referencias macro de ayer.
A nivel de bancos centrales, hemos tenido reunión del Banco de Japón, que se ha saldado sin cambios en los tipos de interés (tipo repo 0%/+0,1%), a la espera de una mayor confianza en que la inflación se dirija al objetivo del 2% vía círculo virtuoso salarios-inflación. El BoJ ha dado una previsión de inflación del 2% en el ejercicio fiscal que comienza en abril-26, a la vez que ha revisado al alza la inflación subyacente 2024e, lo que apunta a que seguirá subiendo los tipos en los próximos meses. A pesar de no haberse producido movimientos de política monetaria, en línea con lo previsto, se espera un lenguaje más “hawkish” del gobernador Ueda con el objetivo de defender al Yen, que se sitúa en mínimos de 34 años (156 yenes/usd), debilidad que es previsible que se mantenga mientras no haya movimientos adicionales de tipos de intervención (al alza por parte del BoJ y a la baja por parte de la Fed). Recordamos que la pasada semana Japón, EE. UU. y Corea del Sur emitieron un comunicado conjunto apoyando la defensa de las divisas asiáticas.
En lo que respecta al BCE, publicará las expectativas de inflación de los consumidores a uno y tres años correspondientes al mes de marzo, con las anteriores en 3,1% y 2,5% respectivamente, y donde veremos si continúa o no la tendencia de moderación.
A destacar que hoy Moody´s y Fitch revisarán el rating de Francia (S&P lo hará la próxima semana), con riesgo de recorte y rebaja de la perspectiva a negativa ante el deterioro de sus finanzas públicas (con previsión de repunte en el ratio deuda pública/PIB a 113% en 2025).
Principales citas empresariales
En España conoceremos los resultados empresariales de Prosegur Cash
Hoy en EE. UU. presentan sus resultados del 1T24: Exxon, Chevron Texaco y Colgate Palmolive.
Del mismo modo, en Francia será el turno de Total Energies y Safran, y en España de Prosegur Cash.
Análisis macroeconómico
En España tuvimos el dato de IPP de marzo
La jornada de ayer en Alemania estuvo marcada por el índice Gfk de confianza del consumidor -24,2 (vs -26e vs -27,3 anterior revisado al alza) de mayo, que sigue mejorando después de aparentemente haber hecho suelo. Por otra parte, en España tuvimos el dato de IPP de marzo, tanto en tasa interanual -8,2% (vs -8,5% anterior revisado a la baja), como mensual -2,2% (vs -2,6% anterior revisado a la baja).
En último lugar, en EE. UU., primera lectura del PIB 1T24, con una mayor desaceleración de lo que se esperaba en el anualizado trimestral +1,6% (vs +2,5%e y +3,4% anterior) y en el consumo personal +2,5% (vs +3,0%e y +3,3% anterior), pero con presión al alza en precios (Ver Mercados En Esta Sesión). Además, conocimos las peticiones iniciales de subsidio por desempleo semanales 207.000 (vs 215.000e y 212.000 anterior), que siguen mostrando un sólido mercado laboral.
Análisis de mercados
Jornada negativa para la mayoría de los índices europeos (EuroStoxx -1,02%, Dax -0,95%, Cac -0,93%)
Jornada negativa para la mayoría de índices europeos (EuroStoxx -1,02%, Dax -0,95%, Cac -0,93%). En España, el Ibex también sufrió recortes, -0,40%, perdiendo los 11.000 puntos. El lado de las revalorizaciones estuvo protagonizado por Sabadell +8,73%, después de presentar unos buenos resultados y mejora de guía, seguida de Rovi +6,41% tras anunciar un importante acuerdo para la fabricación a terceros, y Unicaja +2,87%. Por el contrario, en el lado de las caídas se encontraron Fluidra -3,72%, Solaria -3,60% y Grifols -3,46%.
Análisis de empresas
CAF, Rovi y Aedas Homes ocupan las principales noticias empresariales
CAF. Contrato con el metro de Madrid.
1-. Según aparece en prensa, CAF habría resultado adjudicataria del primer lote para el suministro de 40 trenes para el Metro de Madrid por un importe de 450 mln eur. El contrato incluye la asistencia técnica por un periodo de 10 años. El segundo lote se adjudicará en lo que resta del año.
Valoración:
1-. Noticia positiva dado el importe del contrato que representa alrededor de un 3,1% de la cartera de pedidos total de CAF y un 3.5% de la cartera ferroviaria.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 54,5 eur/acción.
ROVI. Cierra un acuerdo para la fabricación de jeringas precargadas.
1-. Mediante comunicado a la CNMV, Laboratorios Rovi ha anunciado un nuevo acuerdo entre su filial ROVI Pharma Industroial Services (ROIS) y una compañía farmacéutica global, para la fabricación de jeringas precargadas.
2-. Según los términos del acuerdo, ROVi pondrá a disposición del cliente sus instalaciones de Madrid, con una capacidad anual estimada de 100 millones de unidades. El acuerdo incluye la transferencia de tecnología para el llenado aséptico, y tendrá inicialmente una duración de cinco años.
3-. Tras la transferencia tecnológica y las aprobaciones regulatorias de la nueva capacidad de producción, ROVI iniciará la producción en 2026, siendo el ejercicio 2027 el primer ejercicio completo de fabricación recurrente, año en el que el ROVI estima que los ingresos de ROIS registrarán un incremento de ventas de entre el 20% y el 45% con respecto a 2023.
VALORACIÓN.
1-. Muy positiva noticia para ROVI que va alcanzando acuerdos para el uso de su nueva capacidad en las instalaciones de San Sebastián de los Reyes incluso antes de que esta este operativa. Además, se trata de un acuerdo a largo plazo que viene a complementar el que la compañía ya tiene en vigor con la estadounidense Moderna. El potencial de esta línea de negocio (CDMO) es incuestionable dada la experiencia y reputación que la compañía española proyecta a nivel mundial.
AEDAS Homes. Avanza resultados del ejercicio 2023/2024, cumpliendo objetivos.
1-. AEDAS Homes ha realizado un avance de resultados (no auditado) correspondientes al conjunto de su ejercicio fiscal 2023/2024 finalizado el pasado 31 de marzo de 2024. La compañía alcanza una cifra de entregas anuales de 2.839 viviendas (vs 2.730 unidades en el ejercicio anterior y vs 3.000 unidades R4e), con 2.456 unidades para el negocio BTS u 383 unidades BTR.
2-. De acuerdo con la información remitida, el ASP de las entregas BTS se situó en 358k eur/unidad (vs 364k eur/unidad en 2022/2023 y vs 360k eur/unidad R4e), mientras que el ASP de las entregas BTR se situó en 184k eur/unidad (en línea con el ejercicio anterior y vs 180k eur/unidad R4e). Con ello, la cifra de ingresos superaría por primera vez los 1.000 mln eur (concretamente esperan comunicar más de 1.100 mln eur de ingresos, vs 1.025,5 mln eur R4e), junto a un EBITDA en el rango de los 170-180 mln eur (vs 156,8 mln eur R4e).
3-. Por su parte, la DFN se habría situado entre 300 y 325 mln eur (vs 248,9 mln eur R4e).
Valoración:
1-. Positivo avance de resultados tanto por el cumplimiento de guías como por una cifra de EBITDA que se sitúa claramente por encima de nuestra estimación, gracias en parte, a un margen bruto promotor que habría aumentado en el último trimestre del año (por encima del 24% vs 23,3% a cierre de 9M 2023-2024).
2-. Igualmente, cabe destacar la solidez comercial de la compañía ante un entorno adverso marcado por el contexto de tipos de interés. En este sentido, durante el pasado ejercicio AEDAS lanzó la comercialización de más de 1.900 nuevas viviendas de BTS, inició la construcción de más de 2.300 nuevas viviendas y finalizó más de 3.000 viviendas, dando visibilidad a corto y medio plazo. Con todo ello, la compañía habría alcanzado unas preventas totales de 2.503 unidades de BTS y BTR por valor de más de 960 mln eur (+16% de incremento respecto al ejercicio anterior), con el negocio BTS liderado dicho incremento (2.176 unidades con un ASP de 415k euros/unidad vs 2.143 unidades con un ASP de 385k euros/unidad en el ejercicio 2022-2023).
3-. Recordemos que la información auditada de la compañía se publicará el próximo miércoles 29 de mayo de a cierre de mercado (conferencia el 30 de mayo).
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 21,0 eur/acción.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -1,96%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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