Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Naturgy, Kering y Logista, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Naturgy

Caixa pide al Gobierno vía libre para reordenar el capital de Naturgy.

Caixa, primer accionista de Naturgy con el 27% del capital, está analizando fórmulas con el Gobierno para reordenar el accionariado de la energética. Además de CriteriaCaixa con un el 27%, en el accionariado de Naturgy está CVC y CF Alba (20,7% mediante una sociedad conjunta), GIP (20,6%), IFM (15%), Sonatrach (4,1%) con un free float de 12,9%. Naturgy, al ser la primera gasista y la tercera eléctrica es considerada como un activo estratégico para la seguridad energética nacional. El Gobierno tiene poder de veto a través de distintos mecanismos legales sobre cualquier operación corporativa que afecte a la empresa.

Opinión de Bankinter

El objetivo de Criteria es resolver varios frentes a la vez.

(i) Aplacar la tensa situación con IFM;

(ii) Dar salida a GIP y CVC,

(iii) Blindar la españolidad del grupo y Aumentar el escaso free float.

GIP y CVC hace tiempo que han cumplido el periodo habitual de maduración para este tipo de inversiones y podrían estar dispuestos a vender si hay una buena oferta. GIP entró en 2016 y CVC en 2019. En agosto de 2021 entró IFM. Dentro de las fórmulas posibles que busa Criteria podría ser la entrada de un grupo de Emiratos Árabes y no se descarta la presentación de una opa parcial o total.

Nuestra recomendación había sido de Vender ante un entorno menos favorable de precios de gas y electricidad (De hecho, el grupo no ha dado guías para este año debido al entorno volátil de los precios de la energía. Nuestra estimación es una caída de -18% en el BNA) y un escaso free float (12,9%) que ha hecho que la acción sea excluida de varios índices MSCI. La acción ha caído un -22,9% en lo que llevamos de año. Los rumores o la posibilidad de acciones corporativas podrían animar la acción desde estos niveles. Sin operación corporativa no pensamos que pudiera cambiar la mala evolución de la acción.

Kering

S&P rebaja su rating a largo plazo hasta A- desde A.

La perspectiva se mantiene en Estable. La medida afecta a deuda a largo plazo por importe de 10.026 M€, 77% de la Deuda Financiera total (13.027 M€ a diciembre 2023). Como referencia, el rating de Francia es AA.

Opinión de Bankinter

Noticia negativa, pero con escaso impacto. La agencia de rating S&P rebaja un escalón la calificación crediticia del grupo. Aunque la situación financiera del grupo es sólida (Deuda Financiera Neta/EBITDA de 2,1x en 2023), la caída prevista de EBITDA en 2024 podría elevar el nivel de apalancamiento hasta 2,4x EBITDA. El grupo anticipa una caída de EBIT en términos absolutos, especialmente en la primera mitad del año. El M. EBIT esperado (21,7% en 2024) es todavía -840pb inferior al de 2019. El potencial de mejora dependerá de la velocidad de recuperación de Gucci, con escasa visibilidad. Tras una caída en bolsa de -39% en los

últimos 12 meses, los múltiplos de valoración son atractivos (PER 24 de 16,4x y EV/EBITDA de 9,6x) pero los riesgos son elevados y la visibilidad escasa. El CDS (Credit Default Risk) se sitúa en 33,9pb (+8pb desde los mínimos de marzo), pero lejos de los máximos alcanzados en octubre 2023 (41,6pb).

Logista

Buenos resultados de su trimestre fiscal 1T 2024. La diversificación de negocio y las nuevas condiciones de la línea de crédito juegan a favor.

Mantenemos recomendación de Comprar.

Opinión de Bankinter

Los resultados de su trimestre fiscal 1T 2024 (octubre/diciembre) siguen sorprendiendo positivamente gracias al buen cumplimiento del Plan Estratégico de diversificación de negocio. Siguen reduciendo su dependencia del segmento de tabaco hasta situarse en 56% del total de Ventas Económicas, teniendo en cuenta que esta partida incluye otros productos no relacionados con el tabaco. Su posición de tesorería y las condiciones de la renovada línea de crédito que dispone con Imperial Brands le permite sacar provecho al entorno actual de tipos altos en Europa, incluso cuando comience las bajadas. Esperamos que los Ingresos Financieros se sitúen por encima de 70M€ durante los próximos años (vs 20M€ promedio 2017/2022). Mantiene su atractiva política de retribución al accionista. Su capacidad para generar caja permite a Logista seguir distribuyendo el 90% como mínimo del BNA en dividendos. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y elevamos nuestro precio objetivo hasta 30,1€ (vs 29,1€ anterior), que supone un potencial de +20%.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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