Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos conoceremos las peticiones semanales iniciales por desempleo
En la Eurozona, tendremos reunión de política monetaria del BCE: tipo repo (4,50%e y anterior), el tipo de facilidad de depósito (4,00%e y anterior) y el tipo de facilidad marginal de crédito (4,75%e y anterior).
Referente a EE. UU., se espera conocer los datos de IPP de marzo, tanto en tasa general, interanual (+2,2%e vs +1,6% anterior) y mensual (+0,3%e vs +0,6% anterior); como en tasa subyacente, interanual (+2,3%e vs +2,0% anterior), y mensual (+0,2%e vs +0,3% anterior). Además, como cada jueves, se publican las peticiones semanales iniciales por desempleo (215.000e vs 221.000 anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren planas tras los fuertes recortes en Wall Street (-1% en S&P y Nasdaq, -2% en Russell)
Las bolsas europeas abren planas tras los fuertes recortes en Wall Street (-1% en S&P y Nasdaq, -2% en Russell) asociados a un IPC americano más alto de lo esperado en marzo y por tercer mes consecutivo, lo que resta credibilidad a la idea de que los malos datos de enero y febrero fueran puntuales. Esto rebaja con fuerza las probabilidades de una primera bajada de tipos en junio (ya sólo del 19% vs 53% previo al IPC) y retrasa el primer recorte para después de verano, a la vez que limita las rebajas previstas a sólo 2 en 2024 tras los datos sólidos de empleo y presión al alza en inflación. Una inflación que se resiste a seguir bajando (la tasa general repunta por segundo mes consecutivo hasta 3,5% vs 3,4%e y 3,2% anterior, y la subyacente no consigue ceder, 3,8% vs 3,7%e y 3,8% previo, duplicando el objetivo de la Fed del 2%). En este contexto, las TIRes repuntaron a nuevos máximos anuales, superando en el caso del T-bond la referencia psicológica de 4,5% (+18 pb a 4,54%) y el 2 años +23 pb hasta 4,97%, mientras que el dólar se acercaba a 1,074 vs eur (apreciándose un 1%).
La jornada de hoy estará protagonizada por la reunión del BCE, donde esperamos tipos sin cambios (repo 4,5%, depósito 4%) y creemos que Lagarde reiterará su intención de llevar a cabo una primera bajada de tipos el 6-junio (probabilidad 82%), cuando tendrán más datos sobre la evolución de la inflación (el dato de salarios 1T24 que se publicará el 23-mayo). Lo más relevante será que el mercado confíe en la capacidad del BCE de desvincularse de las decisiones de la Fed. A destacar que el Bund se vio contagiado ayer por el bono americano, pero sólo ligeramente (+6 pb a 2,43%) en la medida en que la situación de crecimiento e inflación europeas no es la misma que la americana.
En China hemos conocido datos de inflación de marzo, que muestran la ausencia de presiones inflacionistas y con ello favorecen la posibilidad de nuevos estímulos monetarios para la economía: IPC +0,1% i.a. (vs +0,4%e y +0,7% anterior) e IPP -2,8% (en línea con lo esperado y vs -2,7% anterior). Hoy también tendremos precios a la producción de marzo en EE. UU., donde se espera un repunte que podría venir a reforzar la idea de mayores tensiones inflacionistas, mientras que el desempleo semanal reiteraría la fortaleza del mercado laboral.
Por su parte, el Banco de Canadá mantuvo tipos en 5%, y vigilará la evolución de los precios para determinar cuándo se producirá la primera bajada de tipos, que podría llegar en junio de mantenerse el contexto de moderación de inflación y empleo.
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos se publicaron los datos de IPC relativos a marzo
Ayer en EE. UU., todos los datos de IPC relativos a marzo repuntaron una décima más de lo que se esperaba: interanual general +3,5% (vs +3,4%e y +3,2% anterior), y subyacente +3,8% (vs +3,7%e y +3,8% anterior); mensual general +0,4% (vs +0,3%e y +0,4% anterior), y subyacente +0,4% (vs +0,3%e y +0,4% anterior).
Análisis de mercados
Los principales índices europeos cerraron la sesión con tono mixto (EuroStoxx +0,19%, Cac -0,05%, Dax +0,11%)
Los principales índices europeos cerraron la sesión con tono mixto tras un mal dato de IPC americano (EuroStoxx +0,19%, Cac -0,05%, Dax +0,11%). En España, el Ibex 35 cerró a la baja, -0,38%, perdiendo finalmente los 10.800 puntos. Entre los valores que destacaron en nuestro selectivo se encontraron Amadeus +1,86%, Caixabank +1,50%, y Mapfre +1,23%. Por el contrario, los mayores descensos de la jornada los protagonizaron Grifols -3,58%, Acciona -3,26% y Acciona Energía -2,71%.
Análisis de empresas
CAF y Repsol protagonizan las principales noticias empresariales
CAF. Seleccionado en Reino Unido para la renovación de la señalización ferroviaria.
1-. Según aparece en prensa, CAF habría sido seleccionada junto a otras compañías para la renovación de la señalización y seguridad de la red ferroviaria del Reino Unido. Las empresas seleccionadas son CAF junto a la compañía británica, AtkinsRealis, Alstom, Hitachi y Siemens.
2-. El importe total de los contratos a adjudicar asciende a alrededor de 4.700 mln eur durante los próximos 10 años y será encargado progresivamente a las compañías seleccionadas.
Valoración:
1-. Noticia que de confirmarse es positiva, pero difícil de cuantificar ya que no se conoce que parte de estos contratos sería adjudicado a CAF en los próximos 10 años.
2-. No esperamos impacto en cotización
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 54,5 eur/acción.
REPSOL. Trading statement del primer trimestre 2024.
1-. Repsol ha publicado el trading statement correspondiente al 1T24, reportando una producción de 590.000 bep/d, -3% i.a. y -0,8% t/t, en línea con la guía anual de 570-600.000 bep/d y de nuestras estimaciones (580.000 bep/d). Disminuye de forma relevante la producción en América del Norte, -7% i.a., por la salida del perímetro de los activos canadienses en 3T23, -1,4% t/t, y se mantiene sin variaciones relevantes en Latam, -1% i.a. y RoW, +1% i.a..
2-. En cuanto a los precios, el Brent cierra el trimestre a un precio medio de 83,2 usd/b, +2,5% i.a. y -1,3% t/, mientras el gas Henry Hub lo hace en 2,3 usd/MBtu, -32% i.a. y -21% t/t. Recordamos que la sensibilidad al precio del Brent es de +360 mln eur en CF operativo por cada 10 usd de incremento del precio del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +244 mln eur por cada 1 usd de incremento.
3-. Respecto a los márgenes de refino, rebotan tras la normalización vista en 4T23 hasta 11 usd/b, lo que supone un -27% i.a. y +26% t/t, apoyados por la sólida demanda, las paradas de mantenimiento estacionales de las refinerías y la crisis del mar Rojo, que encarece las importaciones de destilados medios procedentes de Asia. Recordar que la sensibilidad del flujo de caja es de +185 mln eur por cada 1 usd de aumento del margen de refino.
4-. En cuanto al tipo de cambio, el dólar se deprecia –2% i.a. hasta 1,09 usd/eur, sin grandes cambios frente al 4T23. En este caso, una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +52 mln eur en cash flow.
5-. Los resultados trimestrales se publicarán el 25 de abril antes de apertura del mercado, con la conferencia de resultados el mismo día a las 12.30. Esperamos que continúen apoyados tanto por unos precios de venta como por unos márgenes de refino elevados en términos históricos, aunque por debajo de los máximos del 2022 (15 usd/b).
Valoración:
1-. El negocio de Repsol continúa desarrollándose dentro de la guía ofrecida por la Compañía para el 2024, donde los menores precios del Henry Hub (2,3 usd/MBtu vs 4 usd/MBtu) deberían compensarse por los elevados precios del brent (83 usd/b vs 80 usd/b) y un mayor margen de refino (~11,1 usd/b vs 9 usd/b).
2-. Estas cifras adelantan unos resultados del 1T24 en línea con nuestras estimaciones y ligeramente por encima del consenso de Factset en EBIT (1.895 mln eur R4e y 1.756 mln eur Factet) y beneficio neto (1.200 mln eur R4e y 1.073 mln eur Factset), por lo que esperamos impacto ligeramente positivo en cotización.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 19,5 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -1,31%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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