Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Indra, Bancos europeos, Airbus y Kering, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Indra

Indra podría vender Minsait Payments por 600M€.

Indra podría estar planteando la venta de la división de medios de pago de su filial Minsait por un importe que rondaría los 600M€. La filial aporta un EBITDA de 40M€ con lo que supondría pagar un múltiplo de 15x EV/EBITDA. En la presentación de su plan estratégico 23-26, la compañía ya anunció que tiene planeado realizar desinversiones de activos no estratégicos que servirían para financiar inversiones en el negocio de Defensa y Aeroespacial.

Opinión de Bankinter

De confirmarse la noticia, la operación de venta de Minsait Payments por un múltiplo de 15x sería positiva para Indra (especialmente teniendo en cuenta que Indra cotiza a 6,3x EV/EBITDA 24). Durante la presentación del plan estratégico, Indra dejó abierta la posible entrada de nuevos socios dentro de Minsait y la venta de esta parte del negocio por 15x EBITDA serviría para alcanzar vendiendo por partes un múltiplo más elevado de lo que se podría obtener por la venta conjunta de todo Minsait (maximizando así el valor de las potenciales desinversiones). Indra acumula una subida en el año de +31% y se encuentra incluida dentro de nuestra cartera modelo de acciones españolas. Reiteramos comprar.

Bancos europeos

La encuesta trimestral que el BCE realiza a la banca (Bank Lending Survey/BLS) refleja una caída en la demanda de crédito y un endurecimiento “moderado” en las condiciones de financiación para las empresas.-

Link al BCE. Principales conclusiones: (1) La banca endurece las condiciones de financiación empresarial en 1T 2023, pero menos que en trimestres anteriores, el sector tiene la intención de endurecer “algo más” las condiciones de financiación en 2T 2024, (3) la caída en la demanda de crédito se explica por la subida de los tipos de interés (BCE) y la contracción de la inversión empresarial y (4) las condiciones de financiación para familias y hogares (hipotecas sobre todo) se relaja moderadamente, pero la demanda de crédito se resiente levemente.

Opinión de Bankinter

Se retrasa la recuperación en la demanda de crédito empresarial – prevista inicialmente para 1T 2024 – por la pérdida de tracción macro (Alemania especialmente) y el encarecimiento en el coste de financiación. No es una buena noticia para el volumen de negocio, pero sí para los márgenes del sector. El descenso en la demanda de crédito no es una sorpresa (incertidumbre macro, geopolítica & tipos altos). La clave ahora es que el ritmo de caída pierde inercia en 1T 2024 (vs 2023) y se sientan las bases para ver un cambio a mejor en 2S 2024. Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 >12,0% con exceso de liquidez) y los múltiplos de valoración son atractivos (PER 2024 estimado ~7,2x vs 13,8x del EuroStoxx 600). Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: BBVA (+27,4% en 2024/YTD), Unicredit (+40,5% YTD), Intesa (+25,3% YTD) y Caixabank (+26,6% YTD).

Airbus

Las entregas aumentan un +11,8% a/a en el 1T 2024 (142 unidades)

Airbus ha anunciado un volumen de entregas de 142 unidades de aviones comerciales en el 1T 2024, lo que supone un +11,8% vs 1T 2023. La contratación neta del período asciende a 170 unidades +19,7% a/a.

Opinión de Bankinter

Buena evolución en el 1T 2024 tanto de Contratación como de Entregas. Lo más positivo es la aceleración en el ritmo de Entregas, ya que la Cartera de Pedidos es elevada (8.598 unidades dic-23, 11,7x Ventas), aunque el primer trimestre no es estacionalmente el más representativo. Uno de los principales retos de la compañía sigue siendo acelerar la producción, en equilibrio con la capacidad de la cadena de suministro. El objetivo de Entregas para 2024 es alcanzar 800 unidades (+8,8% a/a). La contratación, sigue mejorando en un entorno en el que su principal competidor Boeing (que entregó 83 unidades en el 1T 2024) volvió a sufrir un incidente el pasado domingo. Airbus celebra hoy su JGA y el próximo 25 de abril está prevista la publicación de los resultados completos del 1T 2024.

Kering

Los resultados 2023 no alcanzan las estimaciones y el grupo anticipa una caída de ventas comparables de -10% en 1T24. Prosigue el reposicionamiento de las marcas en un entorno adverso. Nueva caída de EBIT en 2024. Múltiplos atractivos, pero escasa visibilidad.

Gucci cuenta con un nuevo director creativo desde enero 2023, que presentó su primera colección en septiembre y ha llegado a las tiendas en febrero. Aunque el grupo declara que la acogida ha sido favorable, la fuerte caída esperada en ventas suscita dudas acerca del éxito obtenido. Gucci, marca bandera del grupo y que representa el 51% de las ventas y el 67% del EBIT, lleva varios trimestres decepcionando y creciendo por debajo de marcas rivales. En los trimestres recientes, sus ventas comparables han mostrado crecimientos negativos (-4% en 4T23, -7% en 3T23). En 2023 el M. Bruto retrocedió -240 pb en el año hasta 76,3%; el M. EBIT -320 pb hasta 23,7%. El grupo sigue intentando reposicionar Gucci y elevar el mix de marcas con la compra de un 30% de Valentino, pero los avances son lentos y el grupo no prevé mejoras de márgenes significativas en 2024. Éstos seguirán tensionados por los cambios en marcha y un entorno desfavorable. El grupo anticipa una caída de EBIT en términos absolutos, especialmente en la primera mitad del año. El M. EBIT esperado (21,7% en 2024) es todavía -840pb inferior al de 2019. El potencial de mejora dependerá de la velocidad de recuperación de Gucci, con escasa visibilidad.

Tras una caída en bolsa de -34% en los últimos 12 meses, los múltiplos de valoración son atractivos (PER 24 de 17,1x y EV/EBITDA de 9,7x) pero los riesgos son elevados y la visibilidad escasa. Mantenemos la recomendación de Vender y rebajamos el P. Objetivo hasta 335€ (anterior 440€).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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