Principales citas macroeconómicas
En Reino Unido el Banco de Inglaterra publicará su decisión de tipos de interés
Durante la jornada de hoy, estaremos pendientes de los PMIs preliminares de marzo: en la Eurozona, compuesto (49,7e vs 49,2 anterior), manufacturero (47,0e vs 46,5 anterior) y de servicios (50,5e vs 50,2 anterior); en Alemania, compuesto (47,0e vs 46,3 anterior), manufacturero (43,0e vs 42,5 anterior) y de servicios (48,8e vs 48,3 anterior); en Francia, compuesto (48,1 anterior), manufacturero (47,3e vs 47,1 anterior) y de servicios (48,5e vs 48,4 anterior); y en Reino Unido, compuesto (53,1e vs 53,0 anterior), manufacturero (47,8e vs 47,5 anterior) y de servicios (53,8e vs 53,8 anterior).
Dejando a un lado la batería de PMIs, en el Reino Unido, el Banco de Inglaterra publicará su decisión de tipos de interés (5,25%e y anterior); y en España, se conocerá el dato interanual de enero de transacciones de viviendas (-15,6% anterior).
En último lugar, se compartirán en EE.UU. los datos preliminares de PMIs de marzo, compuesto (52,2e vs 52,5 anterior), manufacturero (51,8e vs 52,2 anterior) y de servicios (52,0e vs 52,3 anterior). A su vez, se esperan relativos a marzo, el panorama de negocios por la Fed de Filadelfia (-2,8e vs 5,2 anterior) y las peticiones iniciales semanales de subsidio por desempleo (213.000e vs 209.000 anterior). Y respecto a febrero, el índice líder (-0,1%e vs -0,4% anterior) y el dato mensual de ventas de viviendas (-1,3%e vs +3,1% anterior).
Mercados financieros
Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +1%)
Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +1%), haciendo lectura de un mensaje «dovish» de la Fed, aunque en nuestra opinión no lo es tanto. En línea con lo esperado, la Fed mantiene tipos de interés (5,25%-5,5%) y, aunque endurece el «dot plot» de 2025-26, mantiene las tres bajadas para 2024 y seguirá reduciendo su balance al ritmo actual (60.000 mln eur de Treasuries y 35.000 mln eur de MBS al mes) aunque pronto podría frenar dicho ritmo.
En concreto, y en cuanto al «dot plot», mantiene 3 recortes de tipos para 2024 hasta 4,6%, y elimina una de las bajadas previstas para 2025 hasta 3 a 3,9% (vs 3,6% previsto el pasado mes de diciembre), 3,1% en dic-26, a la vez que eleva ligeramente el tipo de largo plazo hasta 2,6% (vs 2,5% anterior). Esto significa que la Fed ve tipos neutrales algo más altos.
El mercado mantiene la expectativa de 3 recortes para 2024, lejos ya de las 7 bajadas previstas a finales de 2023, con la primera bajada en la reunión del 12-junio (probabilidad aumenta a 68% desde 59% previo a la reunión), cuando tengan una mayor confianza respecto al control de la inflación hacia su objetivo del 2%. En cualquier caso, llama la atención que 9 de los 19 miembros consideran que podría haber menos de 3 recortes este año, lo que apunta a que es bastante probable que la Fed termine recortando menos de lo apuntado, especialmente con los riesgos sobre crecimiento e inflación al alza.
Porque las decisiones se adoptan en un contexto de mayor crecimiento e inflación respecto a las previsiones de diciembre 2023. Revisan al alza PIB 2024 (+7 décimas hasta +2,1% vs +1,4% anterior) y espera que la economía crezca a tasas del +2% en 2025 y 2026 (+2 y +1 décima respectivamente), por encima de su potencial de largo plazo que se mantiene en +1,8% (¿no tanto indicativo de “softlanding” como de “no landing”?). Señales también de fortaleza en el empleo, con ligera revisión a la baja de la tasa de paro hasta 4% en 2024 (-1 décima). En cuanto a las de inflación, elevan sus expectativas para 2024 de 2,4% a 2,6% (deflactor del consumo privado subyacente), a la vez que mantiene sin cambios las previsiones para 2025 y 2026.
El mercado responde con elevada volatilidad, pero en neto hace una lectura «dovish» ante la convicción de que los tipos empezarán a bajar en junio y que la Fed pronto frenará el QT. Las TIRes caen en los plazos más cortos, 2 años -7 pb a 4,6%, al mantenerse los 3 recortes de tipos en 2024 (vs estimaciones de que pudiese reducirse a sólo 2 recortes), pero plazos largos más estables -2 pb a 4,3% (al eliminarse una bajada de tipos en 2025 y elevarse ligeramente el nivel de llegada en un contexto de más crecimiento e inflación). Bolsas al alza (S&P +0,9%, Nasdaq +1%) y dólar se deprecia 0,7% volviendo a situarse por encima de 1,09 vs eur, oro +1%.
La jornada de hoy estará marcada por los PMIs preliminares de marzo a nivel global, con estabilidad prevista en EE.UU. y mejora en la Eurozona de la mano del componente manufacturero. Ya hemos conocido los datos en Japón, con mejora tanto en manufacturas (48,2 vs 47,2 anterior) como en servicios (54,9 vs 52,9 previo), lo que impulsa al compuesto52,3 ( vs 50,6 anterior).
En cuanto a bancos centrales, hoy tendremos reunión del Banco de Inglaterra, donde no esperamos cambios en tipos, que se mantendrían en 5,25%. Ayer el IPC de febrero moderó más de lo esperado en tasa general (3,4% vs 3,5%e y 4% anterior) y subyacente (4,5% vs 4,6%e y 5,1% anterior) aunque se situó por encima de lo esperado en servicios (6,1% vs 6%e y 6,5% anterior), donde siguen persistiendo intensas presiones inflacionistas que justifican que el BoE sea de los bancos que más tarde podrían iniciar las bajadas de tipos (agosto vs junio en los casos de BCE y Fed). El mercado descuenta la primera bajada (60% de probabilidad) para agosto y un total de 3 para el conjunto del año.
Principales citas empresariales
Nike publicará resultados empresariales en Estados Unidos
Hoy conoceremos los resultados empresariales de BMW (Alemania), Altri (Portugal), Nike (EE.UU.) y CMD de Iberdrola (España).
Además, Faes Farma (España) celebra su día del inversor.
Análisis macroeconómico
En Reino Unido se publicaron los datos de IPC de febrero
La jornada de ayer en la Eurozona, estuvo protagonizada por el dato preliminar de confianza del consumidor -14,9 (vs -15e y -15,5 anterior) de marzo. En Alemania, el dato de IPP de febrero, se moderó más de lo esperado tanto en tasa interanual -4,1% (vs -3,8%e y -4,4% anterior) como mensual -0,4% (vs -0,1%e y +0,2% anterior).
En Reino Unido, se publicaron datos de IPC de febrero: general interanual +3,4% (vs +3,5%e y +4,0% anterior) en mínimos desde 2021, y mensual +0,6% (vs +0,7%e y -0,6% anterior); subyacente interanual +4,5% (vs +4,6%e y +5,1% anterior) y de servicios interanual +6,1% (vs +6,0%e vs +6,5% anterior).
Análisis de mercados
Los principales índices europeos cerraron una sesión con signo mixto (EuroStoxx -0,14%, Cac -0,48%, Dax +0,15%)
Los principales índices europeos cerraron una sesión con signo mixto (EuroStoxx -0,14%, Cac -0,48%, Dax +0,15%). En España, el Ibex tuvo otra jornada al alza, +0,48%, afianzándose en los 10.700 puntos. Entre los valores que destacaron en nuestro selectivo se encontraron Grifols +4,08% tras conocer que el análisis de la CNMV saldrá a la luz “muy pronto”, Redeia +2,65%, y Mapfre +1,83%. Por el contrario, los mayores descensos estuvieron a cargo de Solaria -1,44%, Acciona Energía -1,30% e Indra -1,28%.
Análisis de empresas
Repsol, Revenga Smart Solutions y Ecoener ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. Analizando nuevas oportunidades de crecimiento en renovables.
1-. Según información aparecida en prensa, Repsol estaría estudiando aliarse con el fondo CIP (Copenhaghen Infrastructure Partners) para producir hidrógeno verde en el Proyecto Catalina que promueve el fondo danés y que contempla el desarrollo de cuatro parques eólicos y nueve parques fotovoltaicos con una capacidad de 1,1 GW y una producción de energía estimada de casi 3.000 GWh anuales para alimentar una planta de hidrógeno con una capacidad inicial de 500 MW para generar más de 50.000 toneladas anuales a la que estarán conectados por una subestación. El hidrógeno producido se transportará mediante una tubería de 221 kilómetros de longitud para el suministro a grandes consumidores industriales de la zona mediterránea, donde la petrolera cuenta con una refinería en Tarragona.
2-. Según el medio, el plan de CIP es iniciar la construcción de la primera fase de la planta de hidrógeno en Teruel en 2025, con el objetivo de que esté operativa en 2027. El proyecto, no obstante, contempla fases posteriores que podrían ampliar la capacidad hasta los 2.000 MW.
3-. Recordamos que el pasado mes de octubre, Repsol comenzó a producir hidrógeno renovable en el centro industrial de Petronor (Muskiz, Vizcaya) gracias a la instalación de un electrolizador de 2,5 MW, con capacidad para generar 350 toneladas anuales para uso industrial para fabricar productos con menor huella de carbono. Además, la Compañía continuará incrementando su capacidad con la instalación de otros dos electrolizadores de 10 MW y 100 MW en Muskiz, 100 MW en Cartagena, 150 MW en Tarragona, 30 MW en Puertollano y 30 MW en La Coruña.
4-. Repsol es el mayor productor y consumidor de hidrógeno en España, produciendo en sus complejos industriales unas 360.000 toneladas de hidrógeno al año, lo que representa casi el 60% de la demanda nacional.
5-. Además, según comunicado de la Compañía, propondrá a la JGA la distribución de un dividendo con cargo a reservas en enero ’25 de 0,45 eur/acc. (+12,5% i.a.) así como una amortización de 121,7 mln acc. (10% capital).
Valoración
1-. Noticia sin impacto en cotización que se añade a los múltiples proyectos de crecimiento en renovables que baraja la Compañía para alcanzar sus objetivos de capacidad renovable de 9-10 GW en 2027 y 15-20 en 2030. Respecto a la política de remuneración al accionista, confirma las intenciones anunciadas por la Compañía de incrementar la retriución.
2-. Recordamos que Repsol anunció el pasado mes de febrero, en la actualización de su Plan Estratégico 2024-2027, que invertirá entre 3.000-4.000 mln eur en nueva generación renovable, esperando añadir 2-3 GW adicionales en la Península Ibérica, condicionados a un marco jurídico y fiscal estable, avanzando en Aguayo II (hidro) – según se desarrolle el entorno regulatorio -, desarrollando ventajas por integración en hidrógeno renovable y analizando oportunidades en eólica marina.
SOBREPONDERAR, P.O. 19,5 eur/acc.
REVENGA SMART SOLUTIONS. Contrato relevante en España.
1-. Adif ha adjudicado al consorcio formado por Revenga (25%) junto a CAF (47%) y FCC (28%) del contrato para el despliegue de la señalización y la gestión del tráfico en el tramo ferroviario Murcia-Almería.
2-. El importe total del contrato asciende a 172,7 mln eur, de los que alrededor de 45 mln eur corresponden a Revenga Smart Solutions. El contrato comprende tanto la instalación como su posterior mantenimiento por 4 años.
Valoración:
1-. Consideramos la noticia como muy positiva y que debería tener un impacto muy relevante en la cotización del valor por: a) El importe del contrato representa alrededor de un 47% de la cartera de pedidos de la compañía a cierre del 1S23, b) El importe del contrato representa c.70% de la cartera de pedidos de la división de Rail & Terminals a 1S23, y c) Si asumimos que el contrato se ejecuta en 4 años, aportaría a la cuenta de resultados c.11,25 mln eur anuales, equivalentes al alrededor de un 30% de las ventas estimadas para Revenga en 2023 y c.20% de las ventas estimadas para 2024.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 4,05 eur/acción.
ECOENER. Amplía línea de financiación.
1-. El consorcio de bancos, coordinado por BBVA y en la que participan Societe Generale, Banco Sabadell, ICO, Banca March y EBN Banco, y al que se añade el Banco Santander ha ampliado en 50 mln eur (ampliable hasta 85 mln eur) la línea de financiación firmada en 2022 que entonces era de 85 mln eur, ampliable a 100 mln eur.
2-. Este préstamo, que permite acelerar el desarrollo del plan estratégico y afianzar su expansión internacional, reafirma el compromiso de Ecoener con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y atiende a los parámetros de financiación sostenible al cumplir con los criterios internacionales incorporados por la Loan Market Association (LMA).
Valoración:
1-. Esta financiación puente permite a Ecoener en algunos casos anticipar fondos para el desarrollo de nuevos proyectos antes de la firma de los project finance y los PPA, posicionándole de manera favorable para llevar a cabo las negociaciones en lo que respecta a los costes y los precios de estos. Además, a nivel cualitativo se aprecia la confianza de importantes instituciones en los planes de crecimiento y la gestión del grupo, que no sólo reiteran su apoyo si no que lo acrecientan. Noticia positiva.
P.O. 6,5 eur, recomendación de SOBREPONDERAR.
Fuente: Renta 4 Banco
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El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
